franquiroga
10/11/18 13:46
Ha comentado en el artículo ¿Españoles, el value ha muerto?
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Estimado Theveritas,
Lo cierto es que cuando repliqué a su primer post, lo hice sin la menor intención de alargar la discusión mucho más allá. No soy muy aficionado a los foros, ya que no dispongo de demasiado tiempo y prefiero dedicarlo a otras cosas más productivas. Le constesté simplemente en un momento de solaz, más que nada para pasar el rato.
Pero ya que se ha tomado la molestia de contestarme, haré -aunque sea solo por deferencia- lo mismo. Ciertamente queda poco que añadir, ya que parece que estamos entrando en una cuestión de preferencias personales y, como suele decirse, sobre gustos no hay nada escrito.
En definitiva, si usted cree que el value está sobrevalorado, hará bien en huir de él y buscar otras alternativas para su capital (que ciertamente existen). Se lo digo porque para invertir con esta filosofía hay que tener fuertes convicciones, y es fácil flaquear -y, por tanto, cometer errores- si uno no está plenamente convencido de lo que hace.
Pero permítame decirle que sigo pensando que su post original es ventajista. Aprovecha un momento de debilidad cortoplacista para atacar. Seguramente, si algún día estos fondos repuntan, usted se quedará atrincherado, en sus cuarteles de invierno, calladito.
Parece, además que admite, aunque sea veladamente, no ser un profundo conocedor del tema del que versa su post (si me equivoco, por favor discúlpeme). Le cito: “No es argumento decir que alguien no conoce de algo y que por eso está equivocado (...)”. Por supuesto que no. Pero convendrá conmigo en que cuanto más experto sea uno en un tema en particular, más opciones hay de que su opinión esté mejor fundada y, por tanto, sea más acertada. El arquero avezado tiene más opciones de dar en el blanco que aquél que sólo ha hecho unos pocos intentos o incluso conoce el tiro con arco solo “de oídas”. Pero no quisiera caer en el argumento de autoridad.
Habla de variables macro, factores geo-políticos y demográficos, como si estos fueran totalmente ignorados por todos los gestores value. De nuevo queda claro su desconocimiento. Una cosa es, como afirma cualquier inversor con un mínimo de humildad, que nadie sepa lo que va a hacer el mercado en el corto plazo (ya que éste no toca la campaña cuando ha hecho su máximo y se dispone a caer en picado) y otra bien distinta es que un gestor value que se precie no preste la debida atención a dichos factores. Como ejemplo, le invito a que atienda a las conferencias de AZValor (las puede usted encontrar en Youtube) justificando su alta exposición actual a las materias primas. Verá que hablan de China, de India, de Indonesia, del crecimiento de la población y de la elevación probable de su nivel de vida en las próximas décadas. También de la eventual caída del consumo de petróleo per capita a nivel global, pero de su mantenimiento, y hasta incremento en términos absolutos (porque habrá mas “capita” consumiéndolo). ¿No es esto análisis geo-político y demográfico?
Por lo demás, la fijación que tiene con Cobas en general -y con Aryzta en particular- me parece rayana en lo obsesivo. Sabrá que hay muchos otros inversores talentosos además de Paramés que se adscriben a esta filosofía (en España, sin ir más lejos tenemos algunos ejemplos notables, por no hablar de muchos otros a nivel internacional como Irving Kahn, Jean-Marie Eveillard, Mark Mobius o Walter Schloss,...) Lo que sí es cierto es que en este estilo, la diferencia la marca el gestor. Si es malo, la coletilla de “Value” por si sola no sirve de nada (ahí, desde luego, no puedo estar más de acuerdo con usted).
Me cita usted después -creo que ya por segunda vez- a Kostolany. Personalmente lo considero más un especulador que un inversor -de éxito, sin duda, aunque conviene recordar que se arruinó varias veces durante su carrera-. ¿Sabe usted cuantos “Pepitos Grillo” salieron justo en aquellos duros momentos a criticarle? ¿Ventajismo tal vez? En mi opinión, comparar a Kostolany con el value investing es como comparar el mountain bike con la bicicleta estática. La cosa va de dar pedal; todo lo demás es radicalmente distinto. Pero, ¿sabe usted en qué se parece la filosofía de Kostolany al value investing? Precisamente en el énfasis en el largo plazo. Curioso, curioso. De ahí que la crítica que hace usted a los fondos value, diciendo que se escudan en el largo plazo para tapar sus vergüenzas en el corto, me resulta, por decirlo suavemente, llamativa, toda vez que usted pone como ejemplo a un hombre que también era bastante partidario de la paciencia y del factor tiempo. Baste una cita de este reputado especulador para darse cuenta de la importancia que le daba a estas cuestiones:
“Comprar títulos, acciones de empresas, tomarse unas pastillas para dormir durante 20 ó 30 años y cuando uno despierta, voilà, es millonario” (A. Kostolany)
André Kostolany dijo esto, aunque también admitía que era muy dificil de cumplir, porque las tentaciones cortoplacistas siempre acecharán a la psique humana. Me resta recordarle que este gran especulador se aprovechó del ciclo seguramente más y mejor que nadie (¿es, por tanto, un “falso positivo” según su línea argumentativa?).
Me da por último consejos para mi cartera. Le cito de nuevo: “Por lo demás si sabe cómo funciona el ciclo económico y sabe diversificar, seguramente le irá mejor que creyendo a pies juntillas en el genial análisis value de Cobas y Paramés en Aryzta”. Le agradezco enormemente sus sugerencias, que por otro lado ya estaba siguiendo. Personalmente sí creo en la diversificación, no solo en cuanto a número y tipo de assets, sino también en lo que se refiere a la gestión (el “riesgo gestor” es uno de los que más hay que tener en consideración). Actualmente no tengo más que un 8% de mi capital en Cobas. Utilizo muchos otros vehículos de inversión, entre los que se encuentran varios fondos value que considero que lo pueden hacer bien en los próximos años. También soy partidario de tener parte del capital en algo con menos riesgo (un buen plan de pensiones, más “tranquilo”, por ejemplo), y una dosis razonable de liquidez (me gusta tener la escopeta cargada). Por último, incluso “juego” a especular con una parte mínima de mi cartera (alrededor del 3%) buscando, si suena la flauta, altos rendimientos, pero asumiendo que el riesgo de perderlo todo es entre alto y muy alto.
No me queda más que desearle de corazón mucha suerte en sus inversiones. Y, no se preocupe, en el futuro no aprovecharé un eventual buen momento de Cobas para echarle en cara que se ha equivocado (si es que esto llega a suceder). Ninguno tenemos la verdad absolta, entre otras cosas porque ésta no existe.
Saludos cordiales