Tiedra
08/01/25 10:17
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
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El cálculo de la caja de Alantra cara a la valoración la desarrollo en el libro, Alantra a lo tonto ocupa 50-60 páginas. Básicamente estimo el beneficio normalizado o generación de efectivo de sus dos negocios core, y en base a este calculo el ajuste que hay que hacer por el bonus de los trabajadores (son movimientos de working capital, al final el bonus, que es importante, lo cobran al año siguiente -ahora por ejemplo como venimos de años malos, cuando llegue el primer ejercicio bueno te entra el beneficio neto más el bonus, con lo que tienes más caja de la que debes tener en cuenta, y se normaliza en el año 2, mientras que si vienes de un ejercicio buenísimo, y te viene uno malo, como pasó hace no mucho, en el año 2 tienes salida de caja porque el beneficio ha sido escaso y sin embargo te toca pagar el bonus-).Luego aparte hay filiales consolidados por integración global como la norteamericana cuyo beneficio es mayor al que reflejan las cuentas de Alantra, y hay que hacer el ajuste al alza (tienes derecho a darte como gasto una porción cada año de buena parte de lo que pagaste por esa filial, con el atractivo de que en USA es fiscalmente deducible, no así en España). Y luego para cada participada hago la valoración aparte y luego las sumo. Aquí pasa similar a la filial de USA, muchas de ellas tienen el beneficio minorado por la amortización de la lista de clientes, dentro de lo que es el fondo de comercio de Alantra al adquirirlas, lo que hace que parezca que ganan menos (aquí sucede eso, que es un gasto contable que reduce el beneficio contable de estas participadas, pero fiscalmente no es deducible en Sociedades para Alantra).Algo parecido a esto lo tenemos con Logista, que adquirió hace muchos años la filial francesa, y se da todos los años una amortización de parte de lo que cobró de la misma. Si mal no recuerdo en 2027 estará totalmente amortizada esta partida, y ahí pasará "mágicamente" (o no, si lo sabes, entiendes y lo has ajustado) a ganar en beneficio neto 50-60 millones más.Antes tenía el libro a 16 € para cubrir el gasto publicitario en Amazon, pero hace poco decidí dejar de invertir en publicidad y bajar el precio a 12, por si os interesase.