Ampliación de capital (1) La ampliación tradicional.

Respondiendo a una pregunta en el foro del Desafío, me ha venido la idea de escribir este artículo. Y es que las formas que tiene una empresa para financiarse son diversas. Una simple ampliación de capital, que muchos hemos podido oír, o bonos convertibles como los del Santander en su momento o los de La Caixa estos últimos días, son formas que tiene una empresa para financiarse.

Pero, ¿Por qué necesita una empresa financiarse? Una empresa es un flujo constante de ingresos y salidas de dinero, y esta crecerá siempre y cuando la entrada de dinero sea mayor que la salida. Además, una empresa vende un producto o servicio el cual necesita de unas infraestructuras y unas materias para poderlo fabricar. Para ello hay unos accionistas que ponen su dinero, para que la empresa empiece a funcionar.

Con el paso del tiempo, puede que la empresa se decida a buscar otros mercados para ganar competitividad. Internacionalizarse es muy complejo y además requiere de mucho dinero. Sin entrar en detalles, imaginemos que quiere comprar una empresa en Argentina que le puede ayudar a entrar en el mercado latino americano.

Claro, quiere adquirir la empresa pero en su caja no tiene el dinero suficiente para hacer el pago. Tiene dos opciones, o bien va a un banco y pide prestado el dinero, y lo devuelve con sus intereses. O bien, puede optar por hacer una ampliación de capital, es decir pedir prestado a los viejos accionistas y dejar la puerta abierta a cualquier otro inversor que esté interesado en pagar por las participaciones.

En este artículo nos centraremos en el segundo caso, las ampliaciones de capital. Un modo de pedir prestado dinero, se supone, que a un coste mucho más bajo que pedir prestado a una entidad financiera. Y es que depende de los riesgos que tenga la empresa, la operación o el mercado puede ser que el coste sea mayor o menor.

En los últimos años han venido apareciendo nuevas formas de ampliaciones de capital que se han visto disfrazadas de muchas maneras, pero que lo que representaban era, en esencia lo mismo, y se que me dejaré alguna pero, espero poder hablar de las más importantes. Así que hayan van…

Ampliación de capital Tradicional

Esta es la ampliación de capital más simple, y que yo denomino como tradicional. La empresa emite nuevas acciones en el mercado primario y los inversores interesados compran las acciones.

De aquí derivan los derechos de suscripción preferente, que se compran y venden en el mercado secundario. Sin entrar en detalles matemáticos, esto implica que el inversor antiguo tiene el derecho a suscribir acciones nuevas proporcionales al valor de las que ya posee. Esto se realiza con el fin de que el antiguo accionista, al ampliar el número de acciones en la sociedad, no se diluya su poder dentro de esta.

¿De que va a depender el éxito de esta ampliación de capital? De dos factores principalmente. En la medida en que el proyecto al que se destina la ampliación de capital sea atractivo tanto para los nuevos como para los antiguos accionistas, provocará que los inversores se interesen por comprar las nuevas acciones. Además, otro factor mucho más importante, y es que en la medida en que las nuevas acciones sean mucho más baratas que las que ya estén cotizando en el mercado secundario, hará mucho más atractiva la suscripción de estas nuevas.

Vayamos a un ejemplo, imaginemos que la empresa cotiza en estos momentos a 10€ por acción en la Bolsa española. Tenemos tres escenarios:

Si el precio de la acción nueva (=) acción vieja, estaremos indiferentes a comprar acciones nuevas o viejas puesto que el precio es el mismo.

Si el precio de la acción nueva (>) acción vieja, nadie va a querer comprar acciones nuevas puesto que tiene las acciones de la misma empresa con los mismos derechos a un precio más económico en el mercado secundario.

Si el precio de la acción nueva (<)acción vieja, aquí si va a ser interesante para aquel inversor que quiera acciones de la empresa acceder al mercado primario, a la ampliación de capital, puesto que su precio es menor que el de mercado.

Por consiguiente, una ampliación tendrá mucho más éxito cuando el proyecto sea interesante para los inversores y tenga una viabilidad demostrada, y además que las acciones nuevas tengan un precio menor al de mercado.

Como acudir a una ampliación sin desembolsas dinero: La ampliación blanca

Es aquella en la que el accionista acude a la ampliación ejercitando sólo una parte de los derechos de suscripción que posee, vendiendo los restantes de forma que, con el dinero obtenido de la venta de esos derechos, obtenga la cantidad que tiene que pagar por la suscripción de las acciones nuevas, de forma que no tenga que desembolsar nada por la operación.

Este tipo de ampliaciones la realiza un inversor cuando no quiere desembolsar nada por las nuevas acciones pero si desea obtener parte de la cuota que le correspondería como accionista antiguo.

Tal vez con un ejemplo quede más claro,

EJEMPLO

La señora Pi posee 500 acciones de la sociedad «CATE, S.A.», la cual amplía su capital en la proporción de 2 acciones nuevas por cada 5 antiguas, emitiendo a la par las acciones necesarias, de la misma clase y con los mismos derechos que las antiguas (acciones de 5 euros nominales).

Las acciones se cotizan antes de la ampliación al 240%.

Se pide:

¿Cuántas acciones podrá suscribir la citada señora de forma tal que su posición de efectivo no varíe? La venta de los derechos que sean necesarios se realiza por su valor teórico.

Solución:

El planteamiento de la señora Pi consistirá en vender X derechos de los 500 disponibles al precio de mercado (2,00 euros). A continuación, acudirá a la ampliación ejerciendo los derechos no vendidos (500 – X) según la proporción de la ampliación (2 x 5) y entregando 5 euros por cada acción suscrita.

Para que su posición de tesorería no varíe (no tenga que pagar más dinero del que ha obtenido por la venta de los derechos) tendrá que hacer coincidir la cantidad ingresada por la venta de los derechos con la cantidad a pagar por la suscripción de las nuevas acciones. Así:

• Importe obtenido por la venta de X derechos:
  
  X x 2,00
• Importe a pagar por la compra de Y acciones:
  
  
  (500 – X ) x 2/5 x 5,00
  
  
  Igualando ambas cuantías:
  
  
  X x 2 = (500 – X) x 2/5 x 5
  
  
  X = 250 derechos a vender

El número de acciones nuevas que se podrá suscribir dependerá de los derechos pendientes de ejercer (500 iniciales – 250 vendidos) y la proporción de la ampliación (2 x 5). El resultado es:

Número de acciones a comprar = (500 – 250) x 2/5 = 100 acciones

Con esto concluimos la primera parte de la serie destinada a las formas que puede tener una ampliación de capital y como se ejercita.

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