- Estoy aumentando mi pronóstico de ganancias operativas del S&P 500 para 2021 de $ 175 por acción a $ 180, un aumento interanual del 27.8% desde 2020.También estoy aumentando mi pronóstico para 2022 de $ 190 a $ 200, un aumento del 11% sobre mi nuevo objetivo de ganancias para este año. Habría aumentado más mi estimación de 2022 si no hubiera sido por mi expectativa de que la administración Biden aumentará la tasa de impuestos corporativos el próximo año.
Como he observado, la economía estaba caliente antes de que la tercera ronda de cheques de “alivio” comenzara a emitirse a mediados de marzo. Ahora es probable que se ponga al rojo vivo a medida que el Tesoro envíe cheques o depósitos de 1.400 dólares a 285 millones de estadounidenses en las próximas semanas.
También he observado que el promedio de los índices de actividad empresarial compilados por los Bancos de la Reserva Federal (FRB) de Nueva York y Filadelfia para sus distritos saltó de 17,6 durante febrero a 34,6 durante marzo, la lectura más alta desde julio de 2004 ( Figura 1 ). Este es un avance muy significativo por las siguientes razones:
(1) Encuestas comerciales regionales y nacionales
Su promedio tiende a ser un buen indicador adelantado para el promedio de las cinco encuestas realizadas por estos dos FRB junto con las de Richmond, Kansas City y Dallas. El promedio de los cinco índices de actividades comerciales está altamente correlacionado con el M-PMI nacional ( Fig.2). Eso significa que el promedio de los índices de Nueva York y Filadelfia también está altamente correlacionado con el M-PMI nacional y está señalando un número sólido para la lectura de marzo de este último ( Fig. 3 ).
(2) Crecimiento de los índices de negocio y de los ingresos del S&P 500
“¿Qué tiene esto que ver con las ganancias del S&P 500?”, se estará preguntando. Buena pregunta. No le mantendré en suspense. Anteriormente, he observado que el M-PMI está altamente correlacionado con la tasa de crecimiento interanual en los ingresos agregados del S&P 500 ( Fig.4). ¡La lectura del M-PMI de febrero de 60.8 coincide con algunas de las mejores lecturas de este indicador desde 2004! La lectura de marzo podría ser más sólida, lo que implica que los ingresos del S&P 500 podrían crecer entre un 10% y un 15% este año. Eso ciertamente lo confirma la relación similar entre el crecimiento de los ingresos y el promedio de los índices de actividad empresarial de Nueva York y Filadelfia ( Fig. 5 ).
(3) Margen de utilidad. Esa sólida perspectiva de crecimiento de los ingresos proporciona un muy buen viento de cola para el crecimiento de las ganancias, que también se verá reforzado por un margen de ganancias en aumento. Creo que el margen de beneficio, que promedió el 10,4% el año pasado, podría aumentar tanto este año como el próximo. Los márgenes de beneficio tienden a recuperarse después de las recesiones y durante las recuperaciones junto con la productividad.
(4) Conclusiones
Pongamos todo junto ahora. Estoy aumentando mi pronóstico de ingresos del S&P 500 en $ 50 a $ 1,550 por acción este año, un 14.0% más que el nivel de 2020 ( Fig.6 ). Para el próximo año, me quedo con mi estimación de ingresos de $ 1,600, lo que representa solo un aumento del 3,2%. Eso es porque creo que los cheques de ayuda, además de aliviar la demanda reprimida, impulsarán parte de la demanda del próximo año. Además, es probable que las tasas impositivas individuales aumenten el próximo año junto con las corporativas.
Estoy proyectando que el margen de beneficio del S&P 500 aumentará del 10,4% el año pasado al 11,6% este año y al 12,5% el próximo año ( Fig. 7 ). El resultado serían ganancias del S&P 500 de $ 180 por acción este año y $ 200 el próximo año ( Fig. 8 ) (VerYRI S&P 500 Earnings Forecast).
Los analistas son optimistas sobre los fundamentos del S&P 500
No soy el único que se está volviendo aún más optimista sobre los fundamentos que impulsan el mercado de valores. Los analistas de la industria también están aumentando sus estimaciones de ingresos, ganancias y márgenes de ganancias para el S&P 500 para este año y el próximo. Considere lo siguiente:
(1) Estimaciones de ganancias de consenso trimestrales para 2021
Las estimaciones de consenso de los analistas para las ganancias trimestrales por acción del S&P 500 este año han aumentado desde mediados de 2020 ( Fig. 9 ). A la semana del 18 de marzo, proyectaban las siguientes tasas de crecimiento interanual para las ganancias operativas del S&P 500: Q1 (20.0%), Q2, (50.1), Q3 (18.0) y Q4 (12.5) ( Fig.10 ).
(2) Estimaciones de ganancias de consenso anual para 2021 y 2022
A partir de la semana del 18 de marzo, el consenso predijo que las ganancias por acción del S&P 500 serán de $ 175.54 este año y de $ 202.11 el próximo ( Fig. 11 ). Actualmente, los analistas de la industria esperan que las ganancias del S&P 500 aumenten un 25,5% este año en comparación con el año pasado ( Fig. 12 ). Para 2022, anticipan una tasa de crecimiento del 15,2%.
(3) Ingresos consensuados anuales y estimaciones de márgenes para 2021 y 2022
Los analistas de la industria actualmente proyectan que los ingresos totalizarán $ 1,459.08 este año y $ 1,558.19 el próximo ( Fig. 13 ). En otras palabras, esperan que los ingresos por acción crezcan un 9,4% en 2021 y un 6,8% durante 2022 ( Fig. 14 ).
Curiosamente, su estimación para el crecimiento de los ingresos de 2021 ha aumentado desde la semana del 19 de noviembre, sin duda reflejando las expectativas de que el Plan de Rescate Estadounidense del presidente Biden se promulgaría a principios de este año y sería muy estimulante, agregando aproximadamente dos puntos porcentuales al crecimiento de los ingresos. La tasa de crecimiento esperada para 2022 no ha cambiado mucho desde fines del año pasado.
Calculo los márgenes de ganancia implícitos a partir de las estimaciones de consenso para ganancias e ingresos. Los resultados muestran que las estimaciones de margen han mejorado desde el verano pasado para 2020, 2021 y 2022. Las últimas lecturas para estos en 2021 y 2022 son 11,8% y 12,7% ( Fig. 15 ).
(4) ¡Adelante!
Tanto los ingresos a plazo como las ganancias a plazo del S&P 500 han recuperado completamente lo que perdieron durante los primeros meses de la pandemia ( Fig. 16 ). Ambos tardaron mucho más en recuperarse durante la Gran Crisis Financiera. Lo mismo puede decirse del margen de beneficio a plazo. Las series semanales de ingresos futuros, ganancias y margen de ganancias son excelentes indicadores coincidentes de los datos comparables reales comparables ( Fig. 17 ). Las tres series semanales siguen siendo optimistas sobre los fundamentos subyacentes del S&P 500.
Estoy elevando mis previsiones de ganancias a futuro para fin de año 2021 y 2022 en $ 5 cada una a $ 200 y $ 210 ( Fig. 18). Piense en esto como mi mejor suposición de lo que los analistas de la industria proyectarán que serán las ganancias en 2022 y 2023 a fines de 2021 y 2022 (consulte nuestro estudio de 2020 titulado S&P 500 Earnings, Valuation, & the Pandemic para obtener una explicación detallada del futuro ganancias.)
(5) Objetivos y valoración del S&P 500
Aunque estoy elevando mis objetivos de ganancias futuras, mantengo mis objetivos de precio de acciones del S&P 500 en 4300 y 4800 para fines de este año y el próximo. Eso me da un poco más de margen de maniobra en nuestras múltiples suposiciones de valoración, que ahora son 21,5 y 22,9 para finales de este año y el próximo.. El múltiplo es actualmente 21,6.
Me preguntaron si debería reducir mi perspectiva para el P / U adelantado dado que estoy prediciendo que es probable que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años aumente de nuevo a su rango prepandémico de 2,00% -3,00% por encima de los próximos 12-18 meses.
Normalmente, en el pasado, habría bajado mis estimaciones de P / U a futuro en un entorno de rendimiento en alza. Sin embargo, estos no son tiempos normales. En la “Nueva Anormalidad”, es probable que los múltiplos de valoración se mantengan elevados en torno a los altos niveles actuales porque las políticas fiscales y monetarias continúan inundando el sector financiero.
