Bueno bueno cuánto tiempo ha pasado… años desde la última vez que actualicé el blog. Pido disculpas a los pocos lectores que tenía en ese momento, pero tuve que priorizar entre el blog de rankia y mi situación laboral.
Aunque no tengo tanto tiempo como antes, voy a ir escribiendo algunos artículos, con la esperanza de que haya personas interesadas en ellos. Algunos tratarán sobre análisis de alguna empresa y otros pequeños conceptos contables de cara a valorar los fundamentales de manera que podamos evitar entrar en empresas que como mínimo, no ganen dinero.
Introducción y motivos:
En este artículo voy a dar mi opinión sobre la empresa Lar España (LRE), una socimi española del mercado continuo. Me conozco como soy y ya me imagino que será largo, por lo tanto pido disculpas antes de empezar.
Antes de comenzar a hablar de la empresa debemos examinar el sector al que pertenece y cómo les está y les va a afectar la crisis del COVID de cara al futuro.
Para quienes no sepan que son las SOCIMIs, se puede resumir que son empresas que adquieren inmuebles en zonas premium de las principales ciudades españolas y se los alquilan a empresas de elevada solvencia para reducir el riesgo de impago.
En primer lugar hay que saber que desde que se crearon en torno al año 2012, han tenido una rápida evolución, tanto es así que, a finales de 2019 había 90 SOCIMIs en España y que nuestro país estaba el Nº2 mundial en nº de SOCIMIs. Desconozco los datos en 2020, tal vez con el COVID haya bajado su número o si por el contrario han superado ya las 100.
Antes de seguir voy a comentar el motivo por el cual me interesa la empresa, y debo decir que la tengo en cartera, este análisis lo público “a posteriori” para conocer las opiniones de los demás rankianos para ver si he pasado cosas por alto o les he dado poca importancia.
El motivo principal es que en mi cartera de inversiones, tengo un 25 % de la misma enfocado a dividendos, la media que quiero conseguir es de un 5% anual, aunque claro, la mayoría de las empresas estables de dividendos da en torno a 2-4% (con la bajada que hemos tenido más) es por este motivo por el cual necesito tener algunas empresas que superen ese 5% para que la media se cumpla. Lar España no solo cumple mi objetivo sino que pienso que a pesar de la situación en la que estamos podrá seguir ganando dinero, en un escenario negativo.
Hay que conocer que la fiscalidad de las SOCIMIs obliga a repartir un 80% de su beneficio entre sus accionistas, que como veremos más adelante es un arma de doble filo, pues no le permite prepararse para el futuro de forma correcta. Además ahora se discute si se aprobará un impuesto del 15% a los beneficios no repartidos en las SOCIMIs.
Soy consciente que hay otro tipo de empresas que ofrecen más de un 5%, y estoy en varias de ellas (Enagás por ejemplo). Pero la cotización está a unos precios que descuentan muchos de sus posibles problemas (que los tiene) y nos da una oportunidad de comprar cuando pocas personas entran a este sector. Y es posible que, de cara al futuro, pueda dar una rentabilidad anualizada muy decente.
Sin más comenzamos:
(Todos los datos de este año son de los 9 primeros meses de 2020. Y Comparados a los 9 primeros meses de 2019)
Sector y Covid:
Antes he puesto que las SOCIMIs son empresas que adquieren inmuebles y los alquilan, paremos aquí pues es importante saber que Lar España tiene 15 Activos: 9 Centros Comerciales, 5 Parques Comerciales y una cartera de 22 supermercados en varias CCAA.
Esto significa que el impacto del coronavirus puede llegar a ser permanente en Lar España, sin embargo, ahora con noticias de la vacuna, y que se empezará a vacunar para 2021, creo que aunque el impacto de este año no ha sido pequeño, creo que no será permanente, ojo, es POSIBLE pero no tan PROBABLE, pues creo que no ha pasado suficiente tiempo como para que haya un cambio de costumbres, ni siquiera con el teletrabajo, pero esto es opinión mía. No dudéis en comentar las vuestras, que me interesa conocerlas.
Lar España se ha caracterizado por prometer toda la seguridad posible en sus activos y ha pasado todas las certificaciones, limpieza, control de aforo… Por la cuenta que le trae, es necesario que las personas tengan confianza. Por lo tanto creo que han actuado de forma correcta.
Debido a la difícil situación de sus inquilinos, Lar España ha llegado a acuerdos individualizados en el alquiler del 95% de inquilinos. Debido a dichos acuerdos, calculan que habrá una pérdida de entre 19 y 20 millones en cuanto a rentas. Para el año 2020 estas pérdidas supondrán 2 millones de €. Por lo tanto les ha hecho daño, OJO esta pérdida es de ingresos, no me refiero a que están en negativo, simplemente ganaran 20 millones menos. También se han cobrado el 76% de las facturas facturadas. Lo que equivale a alrededor de 23 millones que no se han facturado.
Las cifras:
Tienen 15 activos con un valor de mercado bruto de 1509 millones. 915,7 millones es el valor neto (10,79€/acción), un valor teóricamente prudente.
Han tenido unos ingresos ordinarios de 71 millones frente a los 58 que consiguieron en el mismo periodo el año anterior. El beneficio teórico en 2020 es de 40 millones. pero, a pesar de este aumento del negocio, debido a la bajada de valor de sus activos por el COVID han tenido que contabilizar como gasto 56 millones de €. Lo que supone que ya no haya beneficio sino unas pérdidas de 17,3 millones frente al beneficio de 80 millones que tuvieron en 2019.
El balance:
Destacan varias cosas, la primera es que ha habido un aumento significativo en las cuentas a cobrar tanto a largo como a corto plazo. Debido posiblemente a las negociaciones con sus inquilinos.
También vemos que tiene menos caja que en 2019, aunque tiene unos 106 millones de caja, una cantidad decente aunque tal y como esta la situación tal vez deban aumentarla.
Llegamos a un punto importante, y además negativo: Su deuda, esos 756 millones de € a largo plazo preocupan y mucho,
No van a tener ningún problema en desembolsar los casi 3 millones este año ni tampoco los 10 millones en 2021, pero del 2022 en adelante ya suponen cantidades altas. Sobre todo si la crisis del covid persiste. Sin duda es un riesgo elevado, aunque me imagino que con una ampliación de capital podría solucionarse los problemas de la empresa, aunque no para sus accionistas.
Otros Datos:
LAR tiene un programa de recompra de acciones de 45 millones de € que abarcaba los 9 primeros meses del año, aunque lo han alargado 6 meses más.
Resumen:
Podría alargarme mucho más pero no quiero que esto se haga eterno. Os dejo el enlace para mirar los datos:
https://www.larespana.com/wp-content/uploads/2018/09/informe-de-resultados-t3-2020-lar-espana.pdf
Hay muchas cosas que me quedo fuera que no he mencionado, pero lo importante si que lo he comentado. En los comentarios podemos seguir debatiendo si queréis.
Puntos a Favor:
- Crecimiento exponencial del Sector al que pertenece
- Precio infravalorado por la incertidumbre y poca volatilidad tanto en lo bueno como en lo malo.
- Un % de Dividendo atractivo
Puntos en Contra:
- Posibilidad permanente de que el covid le afecte de forma permanente.
- Alta Deuda que en unos años puede dar problemas si no se ha recuperado en cuanto a ingresos.
- Riesgo regulatorio no solo de imposiciones fiscales también de otras normativas.
En definitiva que tiene riesgo pero en mi opinión la rentabilidad/riesgo me compensa. Espero vuestras opiniones.
Un placer leeros y sobre todo que me leáis.
