El Chupinazo de Grifols.

 

El Chupinazo marca el inicio de una fiesta, la más famosa de todas es la de los San Fermines de Pamplona y casualmente en ese fin de semana Grifols lanzó un chupinazo con la noticia de una OPA que no es OPA pero que calienta el valor como si lo fuera, que puede acabar siendo OPA o no o todo lo contrario… poco serio 

De Grifols en el blog se ha hablado mucho porque han pasado cosas raras y se ha intentado contarlo aquí, pero han pasado tantísimas cosas que es fácil perder el hilo, así pues vamos a hacer un breve resumen de todo lo acaecido aquí para tratar de explicar el porqué de esta OPA que no es OPA e intentar ver si tenemos alguna posibilidad de monetizar esto, vayamos con el resumen: 

Grifols era una empresa familiar y en su negocio tiene una posición oligopolística, la ambición de los Grifols es infinita y decidieron crecer y claro tras la crisis subprime, la fed y demás antros monetarios bajaron los tipos de interés y eso fue un regalo para las empresas dirigidas por ambiciosos sin escrúpulos ni límites, de 2008 a 2020 no pararon de comprar y como la bolsa valora el crecimiento la cotización se fue al cielo, pero llegó el coronavirus y eso afectó a un negocio como este. Fue ahí donde se empezó a ver quién se había bañado desnudo en la playa. Es curioso que el mismo cruel mercado que exige a partir de un punto se tragó toda la política ambiciosa de crecimiento de los Grifols, pero bueno el mercado es soberano, quizá en aquel tiempo veían creíble el crecimiento en base a lo que se generaba vean una gráfica: 

Como ven el mercado creía a los Grifols y les premiaba con una valoración cada vez más alta a pesar de que cada vez había más deuda, pero bueno “si se puede pagar”, ya saben el temor reverencial que tengo a la deuda, muchos nos dicen que una empresa ha de endeudarse porque así puede crecer más y ser más eficiente, nos dicen que la deuda es buena (suelen decirlo desde organismos bancarios), que hay que endeudarse y que si no te endeudas no puedes alcanzar tu máximo potencial… 

Díganselo al que compro a 31 euros Grifols en abril de 2020 (que no está tan lejos), es entono a 2020 cuando empiezan a oírse voces discordantes, que si mucha deuda, que si operaciones vinculadas, que si dirección tiene empresas que usa para quedarse con parte del beneficio que corresponde a Grifols (esto yo no lo afirmo, yo afirmo que había quien lo decía), hasta algún gestor al que sigo se salió y vendió en todo lo alto, ese sí que sabe, otros… 

Y entonces empieza la debacle, desde 2020 esta acción se ha dedicado a destruir valor y a cada buen precio, le seguía un inversor errado que se quedaba pillado o vendía con pérdidas. 

Y en esas llegamos al episodio Gotham, el episodio Gotham no fue más que la publicación de algo que algunos ya sabían, Gotham con sus defectos que también los tiene solamente cogió las cuentas anuales de Grifols, pues al cotizar la empresa tiene obligaciones de información superiores a las no cotizadas (tengan esto en cuenta), Gotham cogió las cuentas y empezó a criticar a la dirección, habló de exceso de deuda, habló de operaciones vinculadas, habló de falta de profesionalidad. Salieron miles de gestores y voces autorizadas a defender a Grifols y empezaron a atacar a Gotham, pero el tiempo que es soberano, juzgó. 

¿Y qué ocurrió? Pues que los Grifols tuvieron que dejar la dirección de la empresa, que el CFO fue sustituido por alguien más profesional, que reconocieron que esas operaciones vinculadas no se debieron hacer y afirmaron que no se harían más, se trajeron a un CEO profesional para que arreglara el asunto, en resumen tras muchos paripés y acuerdos bajo la mesa, se le dio la razón a Gotham y se hizo todo lo que Gotham pidió que se hiciera, Gotham triunfó tanto monetariamente pues monetizó sus cortos como desde el punto de vista de tener razón en lo afirmado, si cogen perspectiva verán que al final CNMV y la banca obligó a Grifols a reconocer sus fallos y a poner en puestos de dirección a personal independiente y profesional… (Menudo enfado debió coger la familia tras ser señalados) 

Y en esencia esa es la historia y ahora con buenos gestores la empresa podía empezar su difícil travesía por el desierto pues la deuda es brutal y la generación de caja ínfima, pero bueno si trabajas bien y te centras y eres serio pues la cosa podía salir, de hecho podíamos empezar a pensar en si a partir de ahí, a partir de limpiar toda la suciedad se podía estar ante un Deep value, desde el punto de vista inversor, daba miedo porque había muchas dificultades pero se podía pensar. 

Pero las cosas no salían, porque llega Moddys: 

https://www.lavanguardia.com/dinero/20240627/9763446/grifols-moodys-nota-acciones-bolsa.amp.html

Hablamos de final de junio, las agencias calificadores seguían dando malas noticias, bueno en realidad no son malas, simplemente es lo que hay, además la empresa había tenido que emitir bonos para financiarse en el mercado, y el mercado que es soberano les había exigido unos tipos de intereses rozando la usura, y cuando rozan la usura es porque no se fían de ti porque no generas caja para pagar, simplemente es lo que hay. 

A esto tienen que añadirle que Scranton una de las sociedades con las que los Grifols controlaban Grifols tiene muchos préstamos y ha puesto como garantía de los prestamos las acciones de Grifols que si bajan de cotización entonces pueden provocar un Margin Call y obligar a Scranton a poner más dinero, un dinero que no tienen, pues están bastante tiesos a pesar del noble apellido. 

Así pues tenemos a los Grifols enfadados porque el mercado les ha obligado a desaparecer de la empresa y a perder el control de su chiringuito a consecuencia de sus feas maniobras contables, tenemos también a Scranton necesitando una cotización superior por sus problemillas con los bancos y tenemos a unos mercados muy exigentes con la empresa debido al escándalo Gotham y a que la realidad se ha mostrado a la luz, cosa que no pasa en todas las empresas pero que aquí si se ha dado. 

¿Y que se les ocurre a los Grifols? 

Pues se les ocurre hablar con unos amigos suyos con mucho dinero para ponerse a estudiar la compañía con la posibilidad de lanzar una OPA… 

A ver amigos, esto es una verbena, las OPAS no se anuncian, las OPAS se presentan, anunciar algo así solo sirve para que el valor se caliente: 

Y así fue, la acción que estaba entorno a 8 euros en cuanto se supo la noticia, que además CNMV suspendió durante un rato la cotización para hacer todo el ruido posible y que los incautos se piensen que es una OPA ya, total que hasta 10.80 llegó la cotización y después se puso a bajar, ahora anda peleando los diez euros. (Ojo al volumen del día)

Otra vergonzosa actuación más del regulador y de la familia… 

Como pueden ver casi todos los inversores de 10 años para acá están en perdidas, todos pillados, llorando su injusta suerte consecuencia de no leerse las cuentas, todos amargados por la mala suerte de no ver como la deuda crecía y crecía sin parar. El desastre es bíblico y ahora los Grifols ahora que la tienen en el suelo y que la acción da pena, ahora quieren presentar una OPA con sus amiguetes y excluir a la acción de la bolsa para así no tener que rendir cuentas como rinde una cotizada y poder hacer sus cositas sin focos que iluminen su negro pensamiento. 

Si finalmente lo consiguen ¿con que cara quedarán los inversores que confiaron en ellos estos diez años? Y peor aún una vez la excluyan ¿Cuánto tardarán en volver a sacarla a cotizar pero a 25 euros? El desastre no tiene nombre y que esto suceda así puede ser legal pero es moralmente reprobable, si eso de la moral existe en algún rincón de la conciencia de los Grifols. 

Hasta aquí el reparto de bofetadas, dicho eso ¿Qué podemos hacer para ganar dinero? Porque en este blog no van a encontrar a un iluminado con ganas de cambiar el mundo para que estas cosas no suceden, estas cosas suceden y sucederán, se trata de ver cómo podemos beneficiarnos de ello. Comprar acciones de Grifols por debajo de diez parece puede salir bien, pues la OPA aunque no tiene precio aún es fácil que ande por encima (no mucho porque estos quieren quedárselo barato), pero ojo la cosa pueden o salir porque la OPA sea solo un paripé para calentar un poco la acción y eso traería caída. Pero está acción que les he puesto es la Grifols A, porque tiene todos los derechos pero también cotiza la Grifols B que no tiene ciertos derechos políticos, en base a los Estatutos de Grifols ambas acciones deben ser tratadas igual:

Bien podríamos comprar acciones B para aprovechar que si sale subirán hasta equipararse a las A, pero puede no salir, así que sería mejor un spread largo B corto A. ¿Opciones? Bueno también… 

Realmente esta semana no podemos evitar hacer guiños a los sanfermines esa gran fiesta popular de Pamplona y obviamente hablar de cornadas, golpes y atropellamientos es bastante apropiado cuando hablamos de Grifols, pinta que tendremos una gran fiesta pero cuidado el encierro puede acabar mal, supongan por un instante que no hay OPA, entonces no habrá hueco para salir y se encontrarán como en aquel famoso encierro, atrapados y sin salida…