Javier Rillo consigue su primera A en Citywire.

Javier Rillo consigue su primera A en Citywire.

Conozco a Javier desde hace varios tiempos y he seguido su evolución por lo que estoy seguro de que obtendrá la triple AAA más pronto que tarde.

 En la entrevista se reflejan tanto su meticulosidad , perseverancia ,y trabajo .Lectura interesante en especial para los inversores y estudiantes en este mundo que nos bombardea con datos al segundo.


LA PERSONA

a) ¿Por qué te dedicaste a la gestión de activos? ¿Cuál fue el catalizador?
 

Muy sencillo, desde el principio me interesó la disparidad de criterios que existen para asignar un valor a una empresa, tanto cotizada como no cotizada, así como la dispersión temporal frente al precio que establecen los mercados en el primer caso. Con el tiempo he aprendido que, en esa diferencia entre precio y valor, está la clave para obtener rendimientos consistentes en el tiempo. 

b) Brevemente tu formación académica. ¿Sirven para algo los títulos y cursos al uso?

 La carrera que decidí estudiar en la Universidad de Zaragoza fue Economía y posteriormente la complementé con masters y post grados del Colegio de Economistas de Zaragoza, IEB y AFI en Madrid, así como la obtención de la certificación CIIA y posteriormente CFA. 

Claro que sirven, primero para no quedarte desactualizado, de ahí la obligación en esta industria de reciclarte constantemente. Hasta empresas como Coca-Cola con 130 años de historia han tenido que adaptarse dentro de su mercado. Las matemáticas no cambian, pero sí la subjetividad para llegar a un numero u otro y para tener criterio, hay que estudiar y formarse. Este es el mayor “pero” (para la mayoría) de trabajar en la industria de gestión de activos, el coste de oportunidad que supone para no siempre salir bien en la foto en términos de rentabilidad. 

c) ¿Cuáles fueron tus mentores y qué aprendiste de cada uno? 

A lo largo de mi carrera en Ibercaja he tenido la suerte de trabajar en el terreno de las inversiones codo con codo con excelentes profesionales y extraes de cada persona el máximo conocimiento posible. Por otro lado, hay excelentes gestores en España y de la observación también he aprendido cosas muy positivas. 

d) ¿Cuál ha sido tu recorrido profesional y a que te dedicas ahora? Describe tus puestos de trabajo y que has aprendido de cada uno.

 En el periodo 2007-2012 estuve en la unidad de Banca Privada gestionando carteras de clientes de alto patrimonio, así como dando soporte a la red comercial a la hora de asesorar a los clientes. En 2013 di el salto a Ibercaja Gestión para asumir la gestión del fondo Ibercaja Alpha y posteriormente desde el año 2019 dirigir el nuevo departamento de análisis creado, así como la coordinación en la gestión de las sicavs y la toma de decisiones junto con mi compañero Guillermo Serrano en el fondo Ibercaja Crecimiento Dinámico. 

e) ¿Como distribuyes el horario laboral y a que te dedicas ahora? Descripción como jefe de análisis. 

El objetivo personal es maximizar el número de horas cada día que dedico a la leer y estudiar empresas. Con el tiempo lógicamente aprendes a optimizar este recurso limitado, pero nunca es suficiente. Para ello tenemos la suerte de contar con prácticamente acceso a todos los proveedores externos que existen, a consultores que se nutren de exdirectivos y consultores de cada sector, así como herramientas de seguimiento tanto externas como internas que nos facilitan el trabajo. En cualquier caso, ante una nueva idea de inversión todo pasa en primer lugar por algo tan básico como bajarse la información anual publicada de los últimos cinco años (al menos), las transcripciones de resultados y posteriormente hablar directamente con la compañía. Fruto de todo ello dentro del departamento de análisis, en colaboración con mi compañero Pedro Lacambra, Carlos Lasure y Alberto de Antonio, hemos creado un modelo común de valoración que nos facilita la homogeneización de criterios a la hora de valorar una compañía cotizada.
 
f) Importancia de la contabilidad para ser un buen gestor.

 Lógicamente sin las nociones básicas de contabilidad poco se puede hacer en esta industria. La titulación CFA, y el día a día analizando cuentas de resultados y balances, son una buena guía para tener unos buenos pilares de base. En cualquier caso, para comprar, y sobre todo para vender un activo en el momento adecuado hay otros muchos factores en mi opinión críticos que conocer y trabajar cada día a parte de la contabilidad. 

g) Consejos para los que se quieran dedicar a esto.

 No tener prisa, creo que es el mejor consejo que puedo dar. Consolidar una sólida formación financiera, habilidades sociales y por supuesto, un buen nivel de inglés. A partir de aquí, es importante tener la suerte de esa primera oportunidad para demostrar las ganas e interés por aprender.
 
LA GESTION.


¿Qué pretendes con el Ibercaja Alpha?. ¿cómo determináis el peso de cada sector o acciones? 

Ibercaja Alpha es el único fondo de autor que existe en la gama de Ibercaja, lo que supone que sea un producto muy personalista y cuya cartera poco tiene que ver con cualquier índice de referencia. Desde el uno de enero de 2020 se tomó la decisión internamente de elevar el nivel mínimo de riesgo al 75% con la posibilidad de situarlo al 120% si se dan las circunstancias adecuadas de mercado. La cartera está concentrada entorno a 30 valores sin un sesgo geográfico ni sectorial predeterminado. Hoy la cartera está invertida en un 75% en empresas cotizadas europeas con una presencia minoritaria de compañías americanas y asiáticas. En cuanto a la composición sectorial, en este momento estamos jugando tres grandes tendencias como son la recuperación del turismo con un peso del 30% (durante 2020 llegamos a tener el 50% de la cartera), la movilidad con un peso del 30% y un 20% en consumo discrecional como principales eslabones de la cartera. En nombres, destacamos empresas como General Motors con un peso cercano al 7%, Maisons du Monde por encima del 5% o SSP y Samsonite por encima del 4%. La buena evolución de estos valores nos ha permitido salvar el año 2020 con rentabilidad positiva de doble dígito y mantener esa línea de actuación durante este año hasta la fecha. 

¿valor o crecimiento t? 

Sinceramente no se confecciona la cartera buscando un factor u otro. El propio proceso de toma de decisiones en los últimos años ha inclinado la balanza de forma mayoritaria hacia compañías catalogadas como value pero no tengo limitación alguna ni en el folleto del fondo ni a nivel mental para posicional la cartera en uno u otro sentido. Creo que es un debate demasiado simple a la hora de analizar una cartera. Me interesan buenas empresas que atraviesan por dificultades temporales. Lo complicado es no equivocarse en la temporalidad del problema y en ese caso, no asignar un peso demasiado elevado en la cartera. 

¿mercados caros o baratos? 

Mi convicción es tener una posición agnóstica en lo que sucede a nivel macro ya que el mandato de los clientes que invierten en Ibercaja Alpha es estar invertidos en renta variable, y mi obligación es ofrecer rentabilidad diferencial en el medio plazo, con independencia de lo que suceda en el entorno macroeconómico. Lógicamente, me interesa conocer el movimiento de las principales variables macro, pero al final del día, es muy complicado monetizar cualquier posicionamiento en este sentido. 

¿que ratios usas para valorar empresas? 

Creo que en los análisis de múltiplos simples está una de las claves de mi proceso de inversión. Seguramente existen tantos ratios como analistas en el mercado pero con tener en cuenta la deuda, la rentabilidad sobre el capital empleado, una aproximación a la valoración de los intangibles y la resiliencia en el tiempo durante varios ciclos económicos de las ventas y márgenes de una compañía es suficiente. 

Tres libros de gestión y por qué 

El último libro que estoy revisando (por tercera vez) es Financial Shenanigans de Howard Schilit, me apasiona conocer las claves para anticipar fraudes contables. En los últimos meses las oportunidades que ha ofrecido el mercado con la caída que tuvimos en marzo de 2020 me ha llevado a concentrarme en estudiar compañías y no tanto en libros de gestión. Mi tiempo es un recurso limitado.