En este artículo, conocerás más en profundidad la Volatilidad. De todos los componentes del precio de las opciones: Tiempo, movimiento del subyacente, tipos de interés y volatilidad, esta última es la menos intuitiva. Se puede asociar a incertidumbre y afecta en gran medida al precio de las opciones.
Volatilidad Implícita (IV): ¿Qué es y cómo funciona?
Si tomamos un contrato de opciones, como un seguro, entonces el precio del contrato (prima) depende de la probabilidad del hecho a cubrir. Cuánto más incierto es el escenario, mayor será el precio de ese contrato.
¿Qué es la Volatilidad Implícita en Opciones (IV)?
La volatilidad implícita (IV) es una medida de la expectativa del mercado sobre la volatilidad futura de un activo subyacente, derivada del precio de las opciones. A diferencia de la volatilidad histórica, que mira hacia atrás, la IV proyecta la variabilidad esperada del precio en el futuro. Es una componente clave en la fijación de precios de opciones, reflejando cuánto se espera que el precio del activo fluctúe durante el período de la opción.
¿Qué es la Volatilidad Implícita (IV)?
Este es un gráfico de Netflix (NFLX) donde se aprecia claramente la diferencia entre la Volatilidad Implícita (IV) y la Histórica (HV). Nótese como cuando la implícita, o la expectativa de variabilidad del precio del subyacente (acciones de Netflix) se disparaba, a los pocos días acababa subiendo la volatilidad histórica.
¿Cómo se calcula la Volatilidad Implícita (IV) del activo subyacente?
La IV no se calcula directamente; en cambio, se infiere del precio de mercado de una opción mediante modelos de valoración como Black-Scholes o el modelo binomial. El proceso de cálculo implica:
Modelo de precio de opciones: utilizar un modelo de Black-Scholes para opciones europeas. La ecuación diferencial parcial de Black-Scholes es:
¿Cómo se calcula la Volatilidad Implícita (IV)? Donde:
V: representa el valor de la opción.
S: es el precio del activo subyacente.
t: hace referencia al tiempo.
r: es la tasa de interés libre de riesgo.
σ: es la volatilidad del precio del activo subyacente.
Ecuaciones para precios de opciones europeas:
Para una opción call europea:
Precio de una opción call europea
Para una opción put europea:
Fórmula del precio de una opción europea put
Donde:
C: es el precio de la opción call.
P: es el precio de la opción put.
So: es el precio actual del activo subyacente.
X; es el precio de ejercicio.
T: es el tiempo hasta el vencimiento.
r: es la tasa de interés libre de riesgo.
N(⋅): es la función de distribución acumulativa de una distribución normal estándar.
d1 y d2, se calculan como:
Precio de la opción: Tomar el precio de mercado actual de la opción.
Resolver para la IV: Ajustar la volatilidad en el modelo hasta que el precio calculado de la opción coincida con el precio de mercado. Este proceso generalmente se realiza mediante algoritmos iterativos o métodos numéricos, como el método de Newton-Raphson.
¿Qué es lo que afecta a la Volatilidad Implícita?
Varios factores pueden influir en la volatilidad implícita:
Eventos del Mercado: Anuncios de ganancias, informes económicos, y otros eventos importantes pueden aumentar la incertidumbre y, por ende, la IV.
Sentimiento del Mercado: La percepción general de los inversores sobre el mercado puede afectar la IV. Un mercado temeroso o incierto puede ver una IV más alta.
Oferta y Demanda de Opciones: La actividad en el mercado de opciones, como un aumento en la compra de opciones, puede empujar la IV hacia arriba.
Factores Económicos y Políticos: Cambios en políticas gubernamentales, tasas de interés, o tensiones geopolíticas también pueden impactar la IV.
¿Qué modelos de Volatilidad Implícita (IV) existen?
Existen varios modelos y enfoques para calcular la volatilidad implícita y para modelar la dinámica de la volatilidad en los mercados financieros. A continuación, se dos de ellos, que usualmente son los más importantes y utilizados
Modelo Binomial: Este modelo valora las opciones mediante la construcción de un árbol de precios binomial que simula posibles movimientos futuros del precio del activo subyacente en periodos discretos. Permite flexibilidad en la elección de los periodos y la evaluación de diferentes escenarios.
Modelo Black-Scholes: El modelo Black-Scholes-Merton es uno de los más utilizados para valorar opciones europeas. Calcula el precio teórico de una opción basada en cinco parámetros:
El precio del activo subyacente
El precio de ejercicio o strike
El tiempo hasta la expiración
La tasa de interés libre de riesgo
Y la volatilidad implícita.
No obstante otros modelos de cálculo de la IV, puedes ser:
Modelo Trinomial
Modelo de Volatilidad Local (Local Volatility Model)
Modelo de Volatilidad Estocástica
Modelo SABR (Stochastic Alpha, Beta, Rho)
¿Cómo operar la Volatilidad Implícita? | El VIX
El índice VIX, conocido como el "índice del miedo", mide la expectativa de volatilidad del mercado a 30 días para el S&P 500, derivada de los precios de las opciones. Los inversores pueden operar la volatilidad utilizando el VIX mediante:
Futuros y Opciones sobre el VIX: Permiten a los inversores especular o cubrirse contra cambios en la volatilidad del mercado.
ETFs y ETNs: Existen fondos cotizados en bolsa y notas cotizadas que siguen el VIX y permiten a los inversores acceder a la volatilidad sin operar directamente con derivados.
Cómo operar la volatilidad implícita a través del VIX?
Ir a Interactive Brokers para operar la volatilidad implícita
Ejemplo de operar la Volatilidad Implícita (IV) de un activo subyacente con opciones
Supongamos que una empresa, XYZ Corp, tiene un evento de ganancias próximo. Los inversores esperan que la volatilidad aumente debido a la incertidumbre sobre los resultados. Tomando un patrón de aumento de volatilidad por publicación de resultados como este:
Ejemplo de como funciona la volatilidad implícita
Podríamos comprar un straddle en el momento que indican las flechas negras, para aprovechar el aumento de precio debido a la volatilidad previsto hasta la publicación de resultados (círculo verde)
Estrategia: Compra de Straddle: Un inversor podría comprar una opción call y una opción put con el mismo precio de ejercicio o strike y fecha de vencimiento, esperando que la volatilidad suba hasta el momento de la publicación y con ello el precio.
Resultados: Según esta estrategia deberíamos vender justo antes de la publicación de resultados y aprovechar la revalorización por aumento de volatilidad, además si el precio de XYZ Corp se mueve bruscamente hacia arriba o hacia abajo desde el momento de la apertura de la estrategia, puede ser todavía más rentable, ya que una de las opciones compensará la pérdida de la otra.
Aunque como puede verse en el gráfico anterior, la volatilidad ya ha subido considerablemente y la fecha ideal para iniciar la estrategia habría sido los primeros días de junio.
A continuación vemos cómo se ejecutaría esta estrategia en la cadena de opciones de Interactive Brokers:
Para ello debemos elegir la fecha de vencimiento, en este caso hemos seleccionado el 16 de agosto:
Cadena de opciones para operar la IV en Interactive Brokers
Abrimos el creador de estrategias y compramos (columna BID) un PUT y un CALL ATM, en este momento la cotización de Netflix es 685,75. El coste de la estrategia es la suma de las 2 primas: 7.425$ que coincide con la máxima pérdida posible.
A continuación vemos el gráfico de riesgo que nos proporciona la misma plataforma:
Gráfico de riesgo de operar la volatilidad implícita (IV)
Como vemos en la gráfica, nos interesa un movimiento pronunciado hacia cualquiera de las 2 direcciones. No obstante nuestra estrategia se basa en que aumente el precio debido a la volatilidad.
Diversificación: Añadir volatilidad como un activo puede diversificar una cartera.
Oportunidades de Beneficio: Los cambios en la IV pueden generar oportunidades de trading lucrativas.
Contras
Complejidad: Requiere un entendimiento profundo de los mercados de opciones y los modelos de valoración.
Riesgo Elevado: La volatilidad puede ser extremadamente impredecible y operar con ella puede resultar en grandes pérdidas.
En resumen, la volatilidad implícita (IV) es un concepto crucial en la valoración y trading de opciones. Entender cómo se calcula, qué la afecta, y cómo operarla puede proporcionar ventajas significativas en el mercado de derivados. Es probablemente la forma más compleja de operar con opciones por eso, la formación previa para este tipo de trading es crucial.
