Es un disparate. En algún momento tendrá que parar y consolidar. Miedito me da el reguero de gaps que va dejando por el camino. Como le de por cerrarlos ... 🤦♂️
Vientos de cola para Indra tras el aumento del gasto militar en al menos 1,5 puntos porcentuales respecto al PIB a instancias de la UE ; se eleva P.O hasta 30€
Intermoney | La UE ha instado a sus gobiernos a aumentar el gasto militar en al menos 1,5 puntos porcentuales del PIB, lo que implicaría un aumento de en torno a 650 Bn € en conjunto. Para ello presentarán un plan para proporcionar mayor flexibilidad fiscal a los gobiernos para impulsar su gasto en defensa.
Nosotros ya publicamos un informe en el que analizábamos por que destinar un 2% del PIB a defensa no era suficiente para garantizar la seguridad de Europa los próximos años (link al informe).
España es uno de los países de la OTAN que menos destina a defensa en proporción a su PIB (1,28%), y por ello es donde veremos uno de los mayores aumentos si se quieren alinear con el resto de los aliados europeos.
El aumento propuesto por Bruselas implicaría que España pase a destinar un 2,78% de su PIB a defensa para 2029 y para ello el gasto tendría que crecer hasta 2029 a un CAGR del +17%. Incluso si asumimos el anterior objetivo del 2%, el crecimiento d el sector también sería considerable, ya que tendrían que crecer en los próximos 4 años a un CAGR del +10%. Teniendo en cuenta que Indra no cuenta con competidores importantes a nivel nacional y que en los últimos años su división de defensa ha venido creciendo por encima del aumento de gasto militar (en 2023 +26% Indra vs. +14% gasto en defensa), podríamos asumir que Indra mantendrá un crecimiento similar al del sector en los próximos años. El consenso de Bloomberg asume que las ventas de la división de defensa de Indra crecerán a un CAGR 24-29 del +6%, por lo que pensamos que se van a tener que revisar estimaciones al alza.
Sector espacial: La reducción de la dependencia americana respecto a las comunicaciones satelitales favorecerá al consorcio IRIS2, del que Indra es integrante a través de Hispasat
Los desencuentros a ambos lados del Atlántico también han puesto el punto de mira el sector espacial. Actualmente Europa tiene gran dependencia de los satélites de Starlink, empresa propiedad de Elon Musk y muy cercano al gobierno americano. Esta dependencia se ha hecho más visible en Ucrania, ya que, tras verse afectadas las redes de telefonía y red por los bombardeos Starlink les ayudó con decenas de miles de antenas parabólicas. Se estima que tienen cerca de 42.000, financiados en su gran mayoría por Polonia. A parte de comunicaciones civiles, también han sido de gran importancia para comunicaciones militares, siendo actualmente indispensables para las fuerzas armadas ucranianas, sobre todo en lo que respecta al funcionamiento de drones. Esta dependencia la estaría utilizando el gobierno americano para presionar la firma de un acuerdo de paz.
En los últimos días se ha corrido el rumor sobre la posible sustitución de Starlink por alguna compañía europea, ya que Europa no se puede permitir depender de EEUU en servicios tan críticos como las comunicaciones satelitales. El problema es que actualmente solo existe una compañía que pueda sustituir a Starlink, la compañía franco-británica Eustelsat y por ello ha subió un +500% desde el lunes pasado.
Eustelsat es actualmente la única compañía, junto con Starlink, que opera una constelación de cobertura mundial de satélites de orbita baja (LEO). La constelación de Starlink cuenta con más de 7.000 satélites, mientras que la de Eustelsat cuenta con 630 satélites, respaldados por 36 satélites de órbita geoestacionaria (GEO), pero que tendría capacidad de ofrecer servicios similares a Starlink en Europa. En Europa Starlink ofrece una banda ancha de 200 megabits por segundo, mientras que Eustelsat ofrece 150. Además, las terminales de Eustelsat costarían en torno e €10.000, más una suscripción mensual, mientras que Starlink estaría cobrando un pago único de 590 $, además de una suscripción de entre 29-40 $ según el tipo de uso. Los gobiernos de Francia y UK poseen una participación del 24,8% en Eustelstat.
Otra solución que está llevando a cabo la Unión Europea es el proyecto IRIS 2 (Infrastructure for Resilience, Interconnectivity and Security by Satellite), el problema es que no estará completamente operativo hasta 2030. Este consorcio integrado por Eusteltat, Hispasat y SES, pretende crear una constelación de 290 satélites (264 LEO y 18 MEO) con el objetivo de proporcionar comunicaciones seguras y resilientes en toda Europa. Estará más destinado a gobiernos, defensa y sectores estratégico, mientras que Starlink estaría más enfocado en particulares.
La estructura de financiación de IRIS² es una asociación público-privada (PPP) con una inversión total de 10,5 Bn €, que incluye 6,5 Bn € de fondos públicos y 4 Bn € de inversión privada. Hispasat se ha comprometido a invertir hasta 600 M € y se encargará de la supervisión del segmento terrestre y la capa de constelaciones LEO. Pensamos que la presencia de Indra en este consorcio les reportará una fuente de ingresos futuros bastante recurrentes.
Indra sigue infravalorada respecto al sector defensa europeo. La venta de Minsait les permitirá ir convergiendo con los múltiplos del sector.
Según el diario eleconomista, Indra estaría en conversaciones avanzadas con Apax Partners para la venta de su filial teconológica Minsait por más de 1.500 M €, lo que implicaría unos múltiplos de 8,5x EBIT o 7,7x EBIT si se incluye la división de movilidad. vs. 11x EBIT del sector IT. Pensamos que 1.500 M € es un precio bajo en el que se destruiría valor para Indra. Un precio atractivo de venta estaría por encima de los €1.800mn, más en línea con los múltiplos a los que cotiza el sector.
Con la entrada de caja que supondrá la venta de Minsait, junto con la buena posición financiera actual de Indra, le dará gran capacidad de compra para seguir creciendo en defensa. Uno de los próximos pasos pasaría por tomar el control en ITP Aero, de la que Indra ya posee el 9,5%. ITP Aero es una compañía española y líder global en producción de motores y componentes aeronáuticos, tanto para ámbito civil como militar. En 2023 reportó unos ingresos de 1.305 M€ y un EBITDA de 217 M € (márgen del 16,6%).
Indra, a pesar de su enorme revalorización en lo que va de año (+50%), se ha revalorizado menos que sus comparables europeos y sigue cotizando a unos múltiplos muy por debajo del sector defensa europeo. Indra cotiza actualmente a 13,4x PER y 7,3x EV/EBITDA 25e, mientras que el promedio del sector defensa europeo está en 27x PER y 16x EV/EBITDA. Por ello pensamos que los esfuerzos de Indra por transformarse en una compañía puramente defensiva le permitirán ir convergiendo hacia esos múltiplos.
Tras revisar nuestras estimaciones al alza por las buenas tendencias de los sectores donde opera Indra, subimos nuestro P.O hasta €30/acc. (desde €23,7). Los múltiplos implícitos de nuestra valoración siguen estando muy por debajo de los múltiplos a los que cotiza el sector defensa europeo.
No, efectivamente, el resultado final es el mismo, que ambos están fuera de la compañía. Pero de cara a valorar la gestión de la alta dirección de la misma, no es lo mismo que los echen a que se hayan ido. Por eso hice la puntualización.
Operaciones realizadas de recompra de acciones y finalización de programa
De conformidad con lo dispuesto en el artículo 2 del Reglamento Delegado (UE) 2016/1052, la Sociedad comunica las operaciones realizadas desde el pasado 3 de marzo de 2025 en el marco del Programa Temporal de Recompra de acciones hecho público mediante comunicado de Otra Información Relevante de fecha 28 de febrero de 2025 con número de registro 33156.
Resumen de las operaciones:
Adicionalmente, la Sociedad comunica que, al haberse alcanzado el número máximo de acciones finalmente fijado bajo el Programa de Recompra tras la última de las operaciones antes referidas (235.000 acciones, representativas del 0,13% del capital social de la Sociedad), se procede a dar por finalizado el Programa con anterioridad a la fecha límite de vigencia (fijada para el día 17 de marzo de 2025).
Igualmente, la Sociedad comunica la reactivación, con fecha 10 de marzo de 2025, del contrato de liquidez que tiene suscrito con Banco Santander, S.A.
Se incluye a continuación la información detallada de cada una de las operaciones realizadas durante el período indicado (del 3 de marzo al 7 de marzo de 2025)
