Este tema de los dividendos es muy importante y veo que las opiniones cada vez son más razonadas. Este tipo de debate no tenía éxito hace unos años ya que el “dios dividendo” tenia todo el poder de convicción.
Se pueden hacer análisis con un horizonte temporal de corto plazo, pero si se hace a largo plazo, las empresas triunfadoras en rentabilidad han sido las que han repartido un dividendo razonable de acuerdo a sus beneficios (Inditex, Grifols , Viscofan, etc) y el mercado ha castigado a las empresas que pagaban más dividendos de lo que podían o hacían ampliaciones de capital encubiertas.
Desde 2007 el beneficio neto de las empresas del Ibex se reducido en un 70% mientras que los dividendos pagados han subido un 10% aproximadamente. Este “ milagro” se explica en parte porque las empresas han elevando su pay-out (porcentaje de los beneficios que se reparten como dividendos), y sobre todo por la generalización de los llamados "scrip-dividends" o dividendos pagados en acciones.
Los "scrip dividends" son una ampliación de capital encubierta. Los inversores que optan por el efectivo en el fondo están haciendo es vender parte de sus acciones para "cobrar el dividendo". En determinadas circunstancias, puede ser necesario recortar o eliminar el dividendo para atender otras prioridades como financiar inversiones, reducir deuda, recapitalizarse, etc., muchas compañías están optando por eliminar el dividendo. Sólo que en vez de decirlo abiertamente, dicen que lo pagan por la fórmula del "scrip dividend".
Veamos el caso de Banco Santander. Con un BPA (beneficio por acción) de 0,40 euros, el Santander dice que paga un dividendo de 0,60 euros por acción. Primera regla: para pagar un dividendo, primero hay que ganarlo. A su cotización actual eso supone una rentabilidad por dividendo superior al 10%. Un inversor que quiera recibir ese dividendo en efectivo tiene que vender los derechos de suscripción que le asignan. El resultado es como si vendiera parte de sus acciones, puesto que se queda con el mismo número de acciones que tenía pero el precio de éstas disminuye por la dilución que implica la ampliación de capital. Si alguien quiere entender el mal comportamiento relativo de las acciones de Santander en los últimos tiempos la razón está muy clara: la continua emisión de acciones que implica el "scrip dividend" en un entorno de estancamiento del BPA, supone una fuerte dilución que hace bajar el precio de las acciones.
Lo importante es que un inversor entienda qué "tipo de inversión" es Santander en las condiciones actuales. Pese a su en teoría elevada rentabilidad por dividendo, la realidad es que en la práctica es como si lo hubiera eliminado. En estas condiciones optar por la opción de vender los derechos para cobrar el dividendo en efectivo es una ficción que lleva a la progresiva pérdida del capital del inversor, pues está vendiendo sus acciones a unos precios completamente deprimidos.
Otra cosa es que para el propio Banco el "scrip dividend" sea una buena opción en este momento, puesto que es una vía para recapitalizarse. En la práctica es como si Santander estuviera llevando a cabo una ampliación de capital continua reteniendo todo su beneficio. A corto plazo mantiene el precio bajo presión, pero a largo plazo es una estrategia necesaria para superar la crisis.
Esto lo explicaba hace años y no se entendía bien, desgraciadamente la realidad lo ha demostrado
https://www.rankia.com/blog/analisisbolsa/1599072-algunas-reflexiones-para-2012-ii
https://www.rankia.com/blog/analisisbolsa/564661-inditex-algunas-falacias-bolsa
https://www.rankia.com/blog/analisisbolsa/523617-reparto-dividendos-autofinanciacion
https://www.rankia.com/blog/analisisbolsa/357861-dividendos
El filósofo y matemático británico Alfred North Whitehead supuestamente dijo: Hace falta una mente muy inusual para abordar el análisis de lo obvio.