Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones

VALÈNCIA (EFECOM). El Banco Central Europeo (BCE) puso fin este miércoles al foro que realiza anualmente en la localidad portuguesa de Sintra y que permitió a los banqueros centrales "planear el futuro", destacó la presidenta del organismo, Christine Lagarde.

"La conferencia fue una gran oportunidad para considerar el pasado, analizar el presente y planear el futuro", dijo durante una breve intervención final en el evento que, entre el lunes y el miércoles, debatió sobre 'La política monetaria en la era de la transformación'.

Lagarde, que aseguró estar "centrada en la estabilidad de precios y obsesionada con ello", cerró un foro que reunió a los principales responsables de la política monetaria del mundo pero en el que evitaron dejar pistas sobre futuras bajadas de tipos.

Menos de un mes después de que el BCE anunciase su primera bajada de tipos en ocho años, su presidenta avisó, en su discurso introductorio del lunes, de que el "aterrizaje suave" en la eurozona no está garantizado y apeló a permanecer "vigilantes" porque el combate contra la inflación elevada no ha terminado.

El plato fuerte del foro fue el panel de política monetaria del martes, que reunió a Lagarde con el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, y el del Banco Central de Brasil, Roberto Campos Neto.

Los tres banqueros constatan los avances registrados para contener la inflación, pero advirtieron de que todavía existen riesgos de que vuelva a remontar.

En concreto, Powell subrayó que no se espera un bajada de la inflación hasta el 2 % ni este año ni el próximo en su país, aunque no descartó que a lo mejor sea posible para finales de 2025.

El foro del BCE reúne cada año en Sintra a gobernadores de bancos centrales, académicos y representantes del sector financiero para debatir sobre política monetaria, a semejanza de lo que la Reserva Federal pone en práctica desde 1978 en Jackson Hole.

En la presente edición, se abordaron temas como el pasado, presente y futuro de la inflación, los choques geopolíticos y la subida de precios, los ciclos de política monetaria o la productividad de la zona euro.

 

Solamente uno de los miembros del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) se opuso a la decisión de bajar los tipos de interés en la última reunión de la entidad, aunque durante las discusiones mantenidas fueron varios los consejeros que expresaron sus dudas respecto del proceso de desinflación en curso de cara a alcanzar la meta del 2% para 2025 y sobre que un recorte de tipos en junio se ajustase al principio de dependencia de los datos.

De este modo, el resumen de la reunión mantenida por el órgano rector del BCE los días 4 y 5 de junio confirman la existencia de una postura disidente dentro del Consejo de Gobierno a la hora de bajar los tipos de interés, decisión finalmente adoptada, pero dejan entrever un debate mucho más intenso al respecto y sobre la senda futura a adoptar.

En este sentido, el documento publicado este jueves da cuenta de que "se mantuvo una opinión disidente", que defendió que los datos recibidos y los riesgos al alza para la inflación no respaldaban el argumento a favor de un recorte de tasas.

Además, este consejero advirtió de que una desvinculación de la trayectoria de las tasas de interés estadounidenses conllevaría también el riesgo de aumentar las presiones inflacionarias a través de los efectos del tipo de cambio.

A pesar de que finalmente sólo un miembro del Consejo no apoyó la bajada de 25 puntos básicos acordada, el resumen de la reunión constata que, en el debate sobre la política monetaria del BCE, "algunos miembros consideraron que los datos disponibles desde la última reunión no habían aumentado su confianza en que la inflación convergería al objetivo del 2% para 2025", sino que apuntaban a una mayor incertidumbre en las perspectivas.

Para estos miembros, incluso si la tendencia general a la desinflación se mantuviera intacta en el panorama más amplio, el punto de comparación relevante era con los datos del momento de la última reunión de política monetaria, dado que, en la reunión de abril, se mantuvieron los tipos sin cambios porque no había suficiente confianza en que la inflación regresaría de manera sostenible al objetivo del 2% en el momento oportuno.

Sin embargo, argumentaron que, desde entonces, el crecimiento de los salarios había sorprendido al alza y la inflación parecía ser más rígida, principalmente debido a la inflación de los servicios, mientras que el ritmo de la desinflación interna "se había sobreestimado en el período reciente" y el crecimiento de los salarios también se había fortalecido.

Además, en la reunión de junio las proyecciones del personal técnico para la inflación general y subyacente para 2024 y 2025 se habían revisado al alza en comparación con las proyecciones de marzo, mientras que el retorno previsto de la inflación general al objetivo del 2% se había pospuesto hasta el último trimestre de 2025, después de un período ya prolongado de inflación elevada.

Por lo tanto, estos miembros advirtieron de que "cualquier retraso adicional en volver a alcanzar la meta de inflación podría hacer más difícil seguir anclando las expectativas de inflación en el futuro" y en conjunto sugiere que la última fase de la desinflación era la más difícil.

En conjunto, el BCE da cuenta de que estas consideraciones sugirieron que "recortar las tasas de interés no estaba completamente en línea con el principio de dependencia de los datos", y que había motivos para mantener las tasas de interés sin cambios en la reunión actual, aunque finalmente se expresó la voluntad de apoyar la propuesta del economista jefe, Philip Lane, de bajar los tipos de interés en 25 puntos básicos, "a pesar de las reservas formuladas" 

 

El presidente del Banco de Países Bajos y miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), Klaas Knot, ha asegurado este lunes que está conforme con las predicciones de los mercados que dan por descontada una o dos recortes en los tipos de interés para este año.

"Estoy totalmente de acuerdo con nuestro tono adoptado y con las expectativas actuales del mercado sobre futuras bajadas de tipos", ha explicado Knot en una entrevista con el diario 'Handelsblatt' recogida por Europa Press.

El neerlandés ha sostenido que esta postura está condicionada a que los datos de salarios, beneficios empresariales y productividad evolucionen conforme a las proyecciones realizadas por el BCE.

Knot ha descartado que se reduzca el precio del dinero en la próxima reunión del Consejo de Gobierno del BCE fechada para el 18 de julio, aunque la cita de septiembre sí que estará "realmente abierta".

Además, ha recordado que mientras los tipos estén por encima del 3%, la política monetaria permanecerá en niveles restrictivos, algo que, ha avisado, seguirá siendo así en el "futuro más inmediato".

Por otra parte, Knot ha calificado de "bien asentado" el proceso de desinflación y ha resuelto que este es un fenómeno que seguirá "en marcha", si bien ha instado al instituto emisor paneuropeo a permanecer "atento" dado que los riesgos al alza para la inflación aún persisten.

En cualquier caso, el miembro del BCE está "cómodo" con el progreso contra la inflación, que en junio se ralentizó hasta el 2,5%.

"No deberíamos desviarnos de nuestra guía a medio plazo si la inflación se revela un poco más alta de lo previsto en algunos de los meses venideros", ha indicado Knot. La institución dirigida por Christine Lagarde espera volver al objetivo de estabilidad de precios del 2% en el último trimestre de 2025 

 

El Banco Central Europeo ha tenido mucho cuidado para no comprometerse de antemano sobre futuras decisiones de política monetaria, reiterando su dependencia de los datos para sus próximos movimientos, pero el mensaje fue claro: es probable que los tipos se mantengan en la zona restrictiva durante algún tiempo. Los máximos alcanzados en los últimos años son ya un recuerdo: las políticas monetarias restrictivas de los principales Bancos Centrales (junto con una normalización de las limitaciones de la oferta vinculadas a la época de la pandemia) han contribuido a reducir la inflación, acercándola de nuevo a los niveles objetivo, pero los tipos siguen por encima del objetivo en muchos países, y varios componentes se muestran más resistentes de lo esperado. Esto es atribuible a varios factores, como la resistencia del mercado laboral, el fuerte crecimiento de los ingresos en apoyo del consumo y la menor sensibilidad de las economías a políticas monetarias más restrictivas. En conjunto, la tendencia a la desinflación parece bien encauzada, pero aún es demasiado pronto para cantar victoria sobre la inflación. 

Nuestras perspectivas en renta fija son bastante optimistas: no vemos indicios de una desaceleración macroeconómica importante y esperamos que el crecimiento se sitúe este año y el próximo en su nivel tendencial o ligeramente por debajo. Con una economía más robusta y una inflación a la baja, los "activos de riesgo" que están más estrechamente vinculados a la evolución económica, como los valores corporativos, de alto rendimiento (high yield), de mercados emergentes y titulizados, han tenido un buen comportamiento, aunque a valoraciones poco atractivas. En general, estos subfondos siguen siendo atractivos, pero con un enfoque activo, una excelente diversificación y un enfoque en valores líquidos y de alta calidad.

Los bonos high yield son una inversión ideal a largo plazo: la mayor parte de la rentabilidad la genera el cupón, que, al ser relativamente alto, suele ser capaz de absorber cualquier depreciación del capital durante las fases bajistas del mercado. De media, 7 de cada 10 años, el alto rendimiento consigue aportar un rendimiento total positivo con menos volatilidad que la renta variable. Además, incluso en el actual escenario a corto plazo, son muchos los factores positivos que soportan este segmento: las empresas tienen unos fundamentales sólidos, impulsados por unas condiciones macroeconómicas favorables, y la demanda de este tipo de emisiones es muy superior a la oferta disponible en el mercado, lo que respalda las valoraciones. Por este motivo, creemos que, a lo largo del año, la rentabilidad de esta clase de activos se situará en torno al 5-7% en dólares estadounidenses. Los inversores con horizontes temporales más cortos y mayores necesidades de liquidez podrían inclinarse por los bonos corporativos con grado de inversión, pero con la actual situación económica mundial es preferible tener exposición al crédito que al interés, donde el riesgo de los bonos con grado de inversión es mayor.

Hasta la fecha, las mejores oportunidades para los bonos de alto rendimiento se encuentran en los emisores corporativos europeos y de los mercados emergentes, sobre todo allí donde los bancos centrales se muestran favorables y los balances corporativos gozan de buena salud.

A nivel sectorial, los valores financieros y, en particular, los valores subordinados de algunas de las entidades más sólidas desde el punto de vista sistémico ofrecen valoraciones atractivas en comparación con otros emisores. En cuanto a la deuda pública, las sorpresas al alza de la economía y la inflación, en comparación con las expectativas de los inversores desde principios de año, han provocado un ajuste significativo de las estimaciones del mercado con respecto a los próximos movimientos de los Bancos Centrales. En particular, los inversores han reducido el número de recortes de tipos previstos para este año y para el próximo año, provocando un aumento de los rendimientos. Esto provocó un comportamiento negativo de todos los valores muy sensibles a los tipos de interés, como la deuda pública.

Es probable que la reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) de julio transcurra sin incidentes. Al igual que las expectativas del mercado, no esperamos ningún recorte de los tipos de interés por parte del banco central. Se espera que el tipo de depósito se mantenga en el 3,75%. 

Dado que no hay nuevas proyecciones en materia de crecimiento e inflación, es poco probable que cambie la comunicación: la dependencia de los datos sigue siendo alta, las decisiones se toman reunión por reunión y no hay ningún compromiso previo sobre un posible recorte de los tipos de interés de cara a septiembre.

Actualmente, el BCE considera que su política monetaria es más restrictiva que en septiembre de 2023, cuando subió por última vez el tipo de interés oficial. Los claros avances en la evolución de la inflación dan al BCE cierto margen para ajustar el grado de restricción. Unos datos salariales más moderados en el segundo trimestre de 2024 deberían allanar entonces el camino para una nueva bajada de los tipos de interés en septiembre.

 

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves mantener sin cambios los tipos de interés, de forma que la tasa de referencia para sus operaciones de refinanciación continuará en el 4,25%, la tasa de depósito en el 3,75% y la de la facilidad de préstamo en el 4,50%.

De este modo, tal y como descontaba el consenso de analistas, el BCE hace una pausa en el ajuste de los tipos que inició en su reunión del pasado mes de junio, cuando rebajó el precio del dinero de 25 puntos básicos.

En un comunicado, la institución ha subrayado que la información más reciente respalda, en líneas generales, la anterior valoración del Consejo de Gobierno sobre las perspectivas de inflación a medio plazo.

En este sentido, ha apuntado que, si bien algunos indicadores de la inflación subyacente aumentaron en mayo debido a factores transitorios, la mayor parte se han mantenido estables o han descendido en junio.

Asimismo, en línea con lo esperado, el BCE señala que el impacto inflacionista del elevado crecimiento de los salarios se ha visto absorbido por los beneficios.

"La política monetaria mantiene unas condiciones de financiación restrictivas", sostiene el BCE.

Al mismo tiempo, las presiones inflacionistas internas siguen siendo intensas, la inflación de los servicios es elevada y es probable que la inflación general continúe por encima del objetivo hasta bien avanzado el próximo año.

De este modo, el instituto emisor ha asegurado que el Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2% a medio plazo, y mantendrá los tipos de interés oficiales en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para lograr ese objetivo.

Para este fin, el Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptarán en cada reunión, para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados.

En particular, el BCE ha enfatizado que sus decisiones sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos.

La decisión sobre los tipos de interés del BCE llega un día después de que Eurostat confirmase que la tasa de inflación de la zona euro se situó en junio en el 2,5% interanual, una décima por debajo de la subida de los precios observada en mayo, aunque el encarecimiento de los servicios se mantuvo estable en el 4,1%, así como la lectura del 2,9% de la tasa de inflación subyacente 

El Banco Central Europeo (BCE) espera que el Gobierno cumpla su palabra y nombre a un nuevo gobernador del Banco de España (BdE) para la próxima reunión del organismo en septiembre.

En la rueda de prensa posterior al Consejo de Gobierno, que mantuvo este jueves los tipos de interés en el 4,25 %, el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, ha asegurado que espera que se nombre a un nuevo gobernador antes de la reunión del próximo 12 de septiembre.

De Guindos ha recordado que el nombramiento del gobernador del Banco de España es una facultad del Gobierno y que lo único que desde el BCE recomienda es que sepa del ámbito económico, financiero y bancario.

Sobre esta reunión, De Guindos ha afirmado que el Banco de España ha estado "bien representado" por su subgobernadora, Margarita Delgado, que ha participado pero no ha podido votar las decisiones que se han sometido a deliberación, ya que ha acudido a la cita para suplir la ausencia de gobernador.