Análisis de Bayer: ¿Buen momento para entrar en Bayer AG (BAY)?

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Bankinter | Los resultados 4T2024 caen algo menos de lo esperado, las guías 2025 decepcionan. Recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 22euros/acción desde 26 euros/acción y reiteramos nuestra recomendación de Vender.

Las principales cifras del 4T 2024 estanco son: ventas 11.729M€ (-1,1% a/a y +0,1% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 11.371M€, BKT est. 11.629M€), margen bruto 51,2% (-10,0 p.p.), EBITDA recurrente 2.343M€ (-22,3%, consenso 2.170M€, BKT est. 2.376M€), BNA -335M€ (+1.337M€ en 4T 2023, consenso 00M€, BKT est. 00M€), BPA ajustado 1,05€ (-43,2%, consenso 1,00€), cash flow libre 3.312M€ (-22,3%).

Por lo tanto, en el año 2024, las ventas son 46.606M€ (-2,2% a/a y +0,7% ajustado), margen bruto 54,4% (-4,1 p.p.), EBITDA recurrente 10.123M€ (-13,5%), BNA -2.552M€ (vs. -2.941M€ en 2023), BPA ajustado 5,05€ (-21,0%), cash flow libre 3.107M€ (+137%), deuda financiera neta 32.626M€ (-5,4% en 2024), DFN/EBITDA recurrente 3,2x (3,3x en 3T 2024).

Los resultados alcanzan las guías 2024: EBITDA recurrente 10.000/10.300M€, BPA ajustado 4,80/5,20€. Anuncia guías 2025: Ventas 45.000/47.000M€ (-1,3% en el punto medio), EBITDA recurrente 9.300/9.800M€ (-5,7%), BPA ajustado 4,25/4,75€ (-10,9%), deuda financiera neta 31.200/32.200M€ (-2,8%). Repite el dividendo de 0,11€/acción (rentabilidad 0,5%). 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Nuestra valoración es negativa, los resultados caen aunque ligeramente menos de lo esperado. Las guías 2025 apuntan a un nuevo año de transición con caída de beneficios y sin apenas capacidad para recortar el endeudamiento.

Bayer tiene pendiente desarrollar nuevos fármacos, y solucionar los litigios por el glifosato, recortar un endeudamiento elevado y optimizar su estructura burocrática. Sigue pendiente la escisión de la división de Consumo y acometer una reorganización interna, aspectos que actuarían de catalizadores. A pesar de que los multiplicadores a los que cotiza Bayer son bajos (VE/EBITDA 6,2x; P/VC 0,7x) y sugieren valor, están justificados por la restructuración pendiente y el impacto adverso en el corto plazo que tendrán unos resultados que seguirán estancados. Rebajamos nuestro Precio Objetivo hasta 22,00€/acc. desde 26,00 €/acc. y reiteramos nuestra recomendación de Vender.

 

El grupo químico y farmacéutico alemán Bayer cerró 2024 con unas pérdidas netas atribuidas de 2.552 millones de euros, lo que supone reducir en un 13,2% el resultado negativo obtenido el año anterior, según ha informado la compañía, que repartirá un dividendo de 0,11 euros, el mínimo legalmente exigible

La facturación fue de 46.606 millones de euros, un 2,2% menos. Por divisiones, la de cultivos brindó un 4,3% menos, hasta los 22.259 millones de euros, mientras que la farmacéutica se situó en los 18.131 millones de euros, un 0,3% más. Después, el negocio de productos de autocuidado y bienestar ingresó 5.870 millones de euros, un 2,6% menos.

En cuanto a la distribución geográfica, América del Norte generó 16.477 millones de euros, 13.980 millones de euros provinieron de Europa, Oriente Medio y África, 8.078 millones de euros procedieron de Latinoamérica y otros 8.071 millones de euros tuvieron su origen en Asia-Pacífico.

El resultado bruto de explotación (Ebitda) antes de atípicos se ha situado en los 10.123 millones de euros, un 13,5% menos. Dichos elementos especiales ascenderían a 1.123 millones de euros.

El sumatorio de gastos en los que incurrió Bayer entre costes de actividad, por ventas, I+D o de administración alcanzó los 46.667 millones de euros. Esto equivalió a un descenso interanual del 0,7% que se motivó por el retroceso de 'otro tipo de gastos operativos', puesto que el resto de partidas sí aumentaron.

De su lado, la deuda financiera neta de la multinacional germana bajó un 5,4%, hasta los 32.626 millones de euros, y el tamaño global de la plantilla fue de 92.815 empleados, un 6,9% menos.

Solo ya en el cuarto trimestre, Bayer se anotó unas pérdidas de 335 millones de euros que contrastaron con los beneficios de 1.337 millones de euros que arrojó la cuenta de resultados previa. Al mismo tiempo, la cifra de negocio retrocedió un 1,1%, hasta los 11.729 millones de euros.

"2024 fue un año de fuertes contrastes para nosotros. Si bien avanzamos considerablemente en nuestra cartera de productos farmacéuticos y en la conversión de beneficios en efectivo, también tuvimos que rebajar nuestras previsiones [en noviembre]", ha afirmado el consejero delegado de Bayer, Bill Anderson, que ha avisado de que se repartirá un dividendo de 0,11 euros, el mínimo legalmente exigible.

"2025 será otro año difícil. Como comunicamos en otoño, nuestras expectativas de ventas son bastante modestas y esperamos que nuestros beneficios disminuyan. Sin embargo, pensamos contrarrestarlo acelerando nuestros esfuerzos por reducir costes y aumentar la eficiencia", ha añadido.

En este sentido, Bayer prevé que en 2025 el beneficio básico por acción ajustado estará en la horquilla de los 4,50 a 5 euros, al tiempo que el Ebitda antes de atípicos sería de entre 9.500 y 10.000 millones de euros. Después, las ventas se situarán de los 45.000 a 47.000 millones de euros, esto es una caída del 3% o una subida del 1% 

La duda está en si la situación real es tan mala, o si existe algún interés oculto.
El mercado es muy eficiente y en los próximos días dará su veredicto.

La situación será tan mala como quieran los jueces en USA .
Por ejemplo con la industria tabaquera se llegó a un acuerdo  por el que se pago un tope para que no hubiera más  denuncias-recursos. Bayer sabiendo esto  aun quiso estirar el chicle creyendo que no había recorrido con las denuncias  y al ver que el tema se les está yendo de las manos  supongo que lo esta valorando , por lo que entiendo  que  la posible A.K. tenga que ver con el posible pago  indemnización para cerrar ya de una vez por todas el tema , ahora la pregunta es  a cuanto ascenderá la posible indemnización ?