“Oye, nunca se sabe” fue el lema de los anuncios de la Lotería del Estado de Nueva York durante gran parte de la década de 1990.
Un viejo amigo del sector publicitario que trabajaba en la cuenta de lotería de otro estado me contó una vez que su equipo creativo no podía quitarse esa frase de la cabeza, sin lograr mejorar la forma en que captaba a la perfección la conciencia de las bajas probabilidades que hacen que la idea de ganar sea mucho más atractiva. “Probablemente pierda, pero ¿y si no?”
Sin insistir en una analogía torpe y reduccionista entre los juegos de lotería de suma negativa y las inversiones de suma positiva, el reciente resurgimiento del trading de acciones meme, la proliferación de estampidas de posiciones cortas y el resurgimiento de las criptomonedas alternativas tienen ese sabor a “Nunca se sabe”.
Y, francamente, lo que pasa con los mercados es que nunca se sabe qué acciones funcionarán, ni por qué, ni cuántas buenas o malas noticias se incorporan en los precios en un momento dado. Los mejores inversores profesionales de todos los tiempos aciertan quizás el 55 % de las veces, así que ¿por qué los aficionados no apostarían por apuestas de baja probabilidad y alta rentabilidad?
Los mejores inversores profesionales de todos los tiempos aciertan quizás el 55 % de las veces.
Ya llevamos semanas citando el torrente de adrenalina especulativa en acciones más competitivas y atrevidas, y ahora parecemos estar firmemente en la fase de “todo vale” de este mercado alcista.
La pregunta es si se debe ver este brote de diversión efervescente como una advertencia de que el mercado en general se ha vuelto eufóricamente riesgoso, o como una especie de impulso “racionalmente imprudente” que puede ayudar a dinamizar un mercado alcista por lo demás sólido y equilibrado.
Una enorme proporción del volumen de operaciones de la semana pasada se destinó a acciones de impulso fallidas de la era zombi de 2021, como OpenDoory GoPro, junto con nombres muy conocidos como Kohl’s, que han sido acortados considerablemente.y Krispy Kreme.
La semana pasada, JPMorgan calculó que la afluencia de inversores a las acciones “alta beta” más volátiles y a menudo de menor calidad nunca ha sido tan extrema en los últimos 35 años.
La firma también está siguiendo las compras de los comerciantes minoristas en acciones con altos intereses a corto plazo, que ahora muestran su sexto estallido frenético desde 2020.
Tal entusiasmo ha suscitado rápidamente las críticas de los aguafiestas y las voces de la moderación, aunque no suelo criticar a quienes participan en estos juegos. Para empezar, esto se asemeja mucho más a cómo empezó Wall Street —un juego de teléfono entre grupos de especuladores antes de la invención del teléfono— de lo que se representa en cualquier versión académica de una formación de capital sobria.
Por otra parte, ¿cómo se esperaría que se comportaran los operadores motivados por las ganancias y con poca información después de la caída del S&P 500?¿Se ha estado capitalizando a un ritmo anual del 115% desde el 7 de abril y la canasta de acciones favoritas de los minoristas de Goldman Sachs ha subido un 50% durante ese período?
Es posible que esta actividad sea temeraria para los participantes y no particularmente peligrosa para la capitalización de mercado de los Estados Unidos, que asciende a 60 billones de dólares.
Es probable, por un lado, que muchos de los involucrados sean en gran medida partícipes de la broma. Quizás observen un aumento de la atención social hacia ciertos tickers o identifiquen una ventaja asimétrica en acciones agobiadas por muchos vendedores en corto complacientes. La mayoría perderá dinero y muchos perderán el interés, y así es como, en última instancia, nacen muchos inversores de índices que compran y mantienen.
Midiendo el aumento de la especulación
Una cosa es segura: esta actividad sobrecalentada está motivando a los investigadores de mercado a idear nuevos termómetros analíticos mejor ajustados para medirla.
La semana pasada, Goldman presentó un indicador de comercio especulativo que ahora se encuentra en su mayor repunte de tres meses, fuera de la manía tecnológica de fines de la década de 1990 y la fiebre original de las acciones meme y las SPAC de 2020-2021.
El indicador captura el volumen de negociación de acciones de bajo precio, empresas no rentables y aquellas con las valoraciones más extremas. El volumen de estas acciones se sitúa actualmente en el percentil 98 de todos los períodos desde 1990, y la rotación de acciones con ratios de valor empresarial a ventas superiores a 10 se sitúa en el 96 , según la firma. (Esto evoca un fenómeno conocido de la lotería llamado “fatiga del premio gordo”: un determinado nivel de pago deja de entusiasmar a los jugadores después de un tiempo, requiriendo más dinero para despertar su interés).
Curiosamente, en el pasado, arrebatos similares hacia el sector de riesgo de los mercados han tenido implicaciones positivas para la rentabilidad del S&P 500 en los períodos de 3, 6 y 12 meses, afirma Goldman, pero más allá de un año han tendido a conducir a un rendimiento significativamente peor. «La tendencia es tu amiga hasta el final, cuando se desvía», de hecho.
El cofundador y CIO de 3Fourteen Research, Warren Pies, también presentó la semana pasada un nuevo Índice Compuesto de Sentimiento Diario que comprende flujos de ETF, actividad de opciones, comportamiento sistemático de fondos de cobertura, encuestas y más.
Ahora supera los 70 en su escala de cero a 100, siendo 60 el umbral de “optimismo excesivo”.
Esto reduce las perspectivas de rentabilidad del mercado, mientras que el compuesto se mantiene en el rango superior. Pies, quien mantiene un objetivo de 6.800 para el S&P a finales de año, prevé, no obstante, un par de meses más difíciles debido a la menor demanda de los “compradores automáticos” (recompras corporativas y fondos de cobertura enfocados en la volatilidad); patrones estacionales más débiles; posibles fisuras en la narrativa del crecimiento económico; y el panorama de sentimiento ya mencionado.
Pies también profundiza en el “miedo a perder terreno” a gran escala y en toda la sociedad ante la aceleración de los activos que han subido debido a lo que él llama fuerzas de “degradación”: déficits fiscales persistentes y presión política para bajar las tasas de interés que están beneficiando a las acciones, los bienes raíces, las criptomonedas y el oro, al tiempo que socavan la asequibilidad de la vivienda y elevan las expectativas de inflación basadas en el mercado a largo plazo.
En este nuevo mundo, un número cada vez mayor de ciudadanos (sobre todo jóvenes) cree que la especulación apalancada es la única forma de romper con el sistema de castas estadounidense. No sorprende que las apuestas en línea hayan experimentado un auge en esta nueva era —afirma—. Es difícil culpar a los jóvenes especuladores que han abrazado el nihilismo financiero.
Es común que quienes buscan bienestar financiero lamenten la forma en que los consumidores de bajos recursos gastan en billetes de lotería (más de $300 al año per cápita en los estados con lotería), cuando podrían crear un colchón de forma más segura ahorrando ese dinero. Sin embargo, las investigaciones demuestran que ahorrar esas sumas rara vez basta para cambiar significativamente la situación financiera de una persona, mientras que una ganancia inesperada y poco probable sí podría.
De manera similar, podemos hablar con jóvenes que negocian opciones sobre acciones a corto plazo o ETF apalancados o acciones de centavos sobre el poder de la capitalización a largo plazo y las contribuciones de jubilación mecánicas, pero buena suerte para que penetre cuando las casas están fuera del alcance de la mayoría y acabamos de ver billones de dólares en riqueza cripto acumularse en unos pocos años, como Bitcoin.Mientras tanto, fue ridiculizado (y con razón) como económicamente innecesario.
