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Europa ha vivido un año totalmente histórico en cuanto a deuda privada y se dispone a volver a superar todos los registros el año que viene. Sin embargo, no se trata (solo) de que las empresas europeas estén recurriendo a los mercados de renta fija para financiarse. Las empresas estadounidenses, en particular las tecnológicas vinculadas con la IA, se han encomendado a un enorme endeudamiento para financiar su lucha por dominar la revolución tecnológica. Goldman Sachs decía en un informe tras la última temporada de resultados que solo en 2025 las acciones IA que sigue emitieron 141.000 millones de dólares en deuda tras otros 127.000 millones en 2024. Ahora la deuda total ascendería a una gran montaña de 1,35 billones de dólares. Los últimos datos muestran que estas compañías están acudiendo a Europa de forma masiva para financiarse, algo que generará importantes consecuencias en el Viejo Continente.
Según el último análisis de ING, en Europa se dio una oferta corporativa de 450.000 millones de euros. Los grandes protagonistas fueron las firmas de tecnología estadounidense. "La principal causa de la gran oferta en noviembre provino de un recién llegado: los emisores tecnológicos estadounidenses. En 2025, las emisiones de TMT (tecnología, medios y telecomunicaciones) cerraron el año cerca de los 100.000 millones de euros, de los cuales 44.000 millones provinieron de telecomunicaciones y casi el resto de emisores tecnológicos".
En resumen, casi uno de cada 4 euros que se piden en el mercado de deuda europeo viene del sector tecnológico. Dentro de esto el rol de las norteamericanas es cada vez más grande. La nueva tendencia se debe a que "en promedio, las empresas tecnológicas están realizando el 20% de su financiación en euros" y esperan que este porcentaje no pare de aumentar. "Creemos que la cifra se irá al 25% ante las atractivas condiciones de financiación que ofrece el 'Reverse Yankee"'. Con este aumento, la firma neerlandesa calcula que solo las empresas norteamericanas de tecnología generarán 50.000 millones de euros en emisiones de bonos europeos. Es decir, un 10% de toda la deuda de Europa será de tecnológicas norteamericanas.
Sin embargo, la tecnología no será la única que estará presente. Todo tipo de empresas de EEUU acuden y acudirán a la región y a su moneda, y las previsiones apuntan a que estas protagonizarán emisiones de 120.000 millones de euros. Es decir, el 24% de toda la deuda europea que se emitirá, será por parte de empresas de EEUU. En definitiva, esta fiebre tecnológica de EEUU sería la punta de lanza de una emisión de deuda récord y, para 2026, los expertos de la firma neerlandesa esperan que se dispare la emisión entre un 7% y 10% hasta los 485.000 millones de euros.
"Se espera que las emisiones Reverse Yankee alcancen un nuevo récord en 2026, impulsadas en particular por las enormes necesidades de inversión de los hiperescaladores en IA. Al mismo tiempo, el tamaño y la opacidad del mercado de crédito no cotizado, especialmente en EEUU, siguen siendo fuentes de incertidumbre y volatilidad", coincide Philippe Berthelot, estratega de OstrumAM.
El 'Reverse Yankee'
Los citados bonos yanquis inversos (Reverse Yankee en inglés) están viviendo un auge inédito. Resumiendo mucho, se les puede definir como emisiones de deuda con grado de inversión (IG por sus siglas en inglés) de las empresas americanas, pero denominadas en moneda extranjera, básicamente en euros. El término surge en contraposición a los conocidos como bonos yanquis, que son emitidos en EEUU por empresas ubicadas fuera del país.
Detrás de este gran éxito está la divergencia en los costes de financiación. En 2019, cuando se registró el anterior repunte más destacado de estas emisiones, el Banco Central Europeo (BCE) mantenía unos tipos de interés mínimos por debajo del 0% frente a una Reserva Federal de EEUU que había cerrado 2018 subiéndolos hasta el 2,25%-2,5%. Ahora, a la Fed le ha costado 'Dios y ayuda' volver a bajar los tipos y aún así todavía los tiene por encima del 3,5% mientras que el BCE hace meses que los dejó en el 2% tras cuantiosos recortes seguidos de tipos.
"Las grandes corporaciones americanas que operan en varios países a veces captan fondos en Europa en lugar de en EEUU"
La emisión en euros permite a los prestatarios estadounidenses sustituir deuda en dólares con cupones elevados y fechas de vencimiento más cercanas por deuda en euros de mayor duración y cupones más bajos. Esto reduce los costes de financiación y mejora los resultados de las empresas con activos denominados en euros, explica de forma muy didáctica Marc Baigneres, director de financiación IG en Europa occidental de JP Morgan.
Asimismo, las grandes corporaciones americanas que operan en varios países a veces captan fondos en Europa en lugar de en EEUU para diversificar sus fuentes de financiación y protegerse de las fluctuaciones de los tipos de cambio.
Otra de las ventajas de optar por esta vía es la mayor flexibilidad que ofrece Europa en cuanto al vencimiento de los bonos emitidos. En EEUU, los emisores están limitados a emitir obligaciones a 2, 3, 5, 7, 10, 20, 30 y 40 años, una práctica que casi refleja el espectro de vencimientos de los bonos del Tesoro, instruye Stefan Kolek, estratega de crédito de UniCredit Research. "Esto puede reducir la capacidad de los emisores para lograr un perfil equilibrado de deuda y vencimiento. En Europa, las empresas pueden emitir bonos con cualquier vencimiento imaginable", profundiza.
El BCE ya lo puso en el foco
El mismo BCE mostró interés en este fenómeno repetidamente a lo largo de este año, diciendo que era un factor clave en la fortaleza del euro y, particularmente, un impulso clave para que la moneda europea gane impulso en los mercados internacionales. La misma Christine Lagarde, presidenta de la institución, en su discurso en el que hablaba del 'momento internacional del euro' a comienzos de este año, incluía este elemento como una de las claves.
"La emisión de préstamos y bonos internacionales en euros aumentó en 2024 un 40% hasta los 900.000 millones de dólares, el nivel más alto desde la crisis financiera. Solo las empresas estadounidenses emitieron casi 95.000 millones de dólares en bonos, comúnmente conocidos como 'Reverse Yankees'". Según la francesa, "el principal impulsor del aumento de la emisión de estos bonos fue el cambio en las expectativas sobre los tipos de interés oficiales a ambos lados del Atlántico. Por el contrario, los diferenciales de crédito relativos y las desviaciones de la paridad de tipos de interés cubiertos desempeñaron un papel más limitado".
La francesa decía que esto, sumado a otros elementos que impulsaban el euro es algo que tiene un efecto benéfico para la economía de la región. En última instancia un euro reforzado y con una mayor demanda, con unos mercados más consolidados genera para los países de la región una capacidad para las empresas de la región para financiarse de forma más barata.
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https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/13720672/01/26/la-guerra-de-la-ia-en-eeuu-provoca-una-lluvia-de-deuda-historica-en-europa-silicon-valley-cruza-el-atlantico.htmlUn saludo!
