La actualidad de los mercados

Análisis macroeconómico
Buenas tardes.
La aventura se volvió a poner trepidante el jueves, cuando los vigilantes de los bonos recordaron a la renta variable que la ecuación crecimiento-inflación-tipos-BPAs-valoraciones tiene una compleja solución. Dos catalizadores despertaron al mercado: una decepcionante subasta a cinco años del Tesoro americano, con tipos elevados y una débil demanda, y una batería de PMIs de septiembre sorprendentemente sólidos a ambos lados del Atlántico. En la eurozona, el PMI compuesto sorprendió claramente al alza, con los nuevos pedidos creciendo a su mayor ritmo en más de cuatro años y el componente de servicios liderando la mejora, con fuerte impulso tanto en Alemania como en Francia, y compensando la resistencia del manufacturero, algo más débil de lo previsto en ambos países. Sin embargo, esta mayor demanda está empezando a trasladarse a los precios: tanto los costes de inputs como los precios de venta aumentaron a su ritmo más elevado en cuatro meses, reflejando principalmente el impacto del encarecimiento energéticoEn EE.UU., el contraste fue aún más marcado: el manufacturero se situó en 57,0 (vs 53,7e), el de servicios en 58,7 (vs 55,8e) y el compuesto en 58,4 (vs 55,3e), su nivel más alto desde julio de 2021, impulsado por un fuerte repunte de los nuevos pedidos, que alcanzaron su nivel más alto desde marzo de 2022. Igual que en el viejo continente, el aumento de la demanda está generando acumulación de pedidos pendientes y mayores restricciones de capacidad, al tiempo que los costes de inputs aceleraron hasta su mayor ritmo en casi cuatro años, especialmente por el encarecimiento del combustible y el transporte. Los precios de venta también aumentaron, aunque en menor medida que durante marzo-julio, sugiriendo que las empresas están trasladando parcialmente el incremento de costes a sus clientes.
A ello se sumó la revisión al alza de las proyecciones económicas de la OCDE, que espera que el PIB mundial se acelere +0,1 pp en 2026 hasta +2,9% y -0,1 pp hasta +3% en 2027. Estima un mayor crecimiento tanto en EE.UU. (+0,2 pp hasta +2,2% en 2026 y +0,3 pp hasta +2,1% en 2027) como en la Eurozona (+0,2 pp y -0,2 pp para 2026 y 2027 hasta +1%), destacando el débil crecimiento esperado para Francia (-0,3 pp hasta +0,4% 2026e y -0,1 pp hasta +0,7% 2027e).
Asimismo, revisó al alza de manera notable la inflación esperada para 2026 y 2027 tomando una senda para los precios del gas aproximadamente un 60% más alta que en el escenario de junio. Así, la inflación para 2026 y 2027 estimada en la Eurozona aumenta +0,2 pp y +0,5 pp respectivamente hasta +3% y +2,9%, con incrementos sustanciales en Francia (+0,4 pp y +0,3 pp) y España (+0,4 pp y +0,5 pp). En EE.UU. espera que la inflación se sitúe en +3,6% y +2,6% (-0,1 pp y +0,5 pp) y Brasil es el país con mayor aumento de la inflación esperada, +0,7 pp para los dos años hasta +5,1% y +4,3% respectivamente.
En Alemania, por su parte, la encuesta de clima empresarial IFO de septiembre sorprendió positivamente, lo que contrasta con el deterioro mostrado en la confianza del consumidor alemán, con la encuesta GfK de octubre en línea con la fragilidad que ya reflejaba la confianza del consumidor preliminar de la Eurozona de septiembre.
Fuente: Boletín renta 4.
Un saludo!

Buenas tardes.
De cara a la próxima semana, la agenda macro vuelve a concentrarse en la lectura de precios y empleo. En Europa, sin duda, lo más relevante será la publicación de los datos preliminares de inflación de septiembre, tanto en la Eurozona (tasa general +3,6%e vs +3,2% anterior y tasa subyacente +2,5%e vs +2,4%), como en España (+4,6%e vs +4,3% anterior), Alemania (3,1%e vs +2,90% interanual anterior) y Francia (2,7%e vs +2,4% interanual anterior). 
En EE.UU. tendremos varios indicadores de mercado laboral: las vacantes de empleo JOLTS de agosto (7.225k esperado vs. 7.271k anterior), la encuesta de empleo privado ADP de septiembre (70k esperado vs. 38k anterior) y el informe oficial de empleo de septiembre, con una creación de nóminas no agrícolas esperada de 100.000 (vs 162.000 anterior), una tasa de paro estable en el 4,1% y unos salarios creciendo al +3,2%e (vs +3,1% anterior), una referencia que, tras la agitación de tipos vivida esta semana, cobra una relevancia añadida para calibrar hasta qué punto el mercado laboral americano puede seguir sosteniendo el actual pulso entre crecimiento e inflación. Además, también será relevante la publicación del ISM manufacturero de septiembre (55,0 esperado vs. 54,6 anterior), junto con sus componentes de precios pagados (72,0e vs 71,1 anterior), nuevos pedidos (53,7 anterior) y empleo (51,2 anterior). Por último, tendremos la publicación de la encuesta de confianza del consumidor del Conference Board de septiembEn China conoceremos tanto los PMI oficiales de septiembre, manufacturero (50,1e vs 49,8 anterior), de servicios (49,3e vs 49,0 anterior) y compuesto (49,5 anterior), como los PMI RatingDog del mismo mes, manufacturero (51,6e vs 51,5 anterior), servicios (51,1e vs 51,4 anterior) y compuesto (52,1 anterior).
En el plano empresarial tendremos resultados de Nike y Micron en EE.UU. y de Nextil, Izertis y Soltec en España, mientras la suiza Roche celebrará su Roche Pharma Day.
En síntesis, la semana confirma que el mercado transita sobre un terreno considerablemente más frágil de lo que su resiliencia superficial sugiere: la persistencia del shock energético amenaza con prolongar la inflación más de lo deseado, la respuesta de los bancos centrales empieza a virar hacia un sesgo restrictivo que el consenso no tenía plenamente descontado, y la prima de riesgo exigida a la duración soberana sigue en ascenso, como demuestra la debilidad de las subastas del Tesoro americano. Frente a ello, el fondo continúa viéndose sostenido por un ciclo de beneficios empresariales robusto, con la inteligencia artificial actuando como principal motor de inversión y crédito y por una liquidez que, de momento, sigue encontrando comprador en cada episodio de volatilidad. La pregunta que deja abierta la semana, de cara a la reunión de la Fed del 28 de octubre y a las elecciones "midterm" del 3 de noviembre, es cuánto tiempo más puede sostenerse esa disociación entre unos fundamentales macro cada vez más exigentes y unos mercados de riesgo que, por ahora, prefieren seguir escuchando el canto de las sirenas.
Fuente: Boletín renta 4.
Un saludo!