Datos macro de la economía española

Bankinter | Banco de España (BdE) revisa sus previsiones de PIB para 2025 al 2,7% a/a (+0,2pp); y sin cambios +1,9% 2026 y +1,7% 2027. Revisa a su vez al alza las proyecciones de inflación para 2025 al 2,5% (+0,4pp), por la subida de los precios de la energía y mantiene las de 2026 y 2027 en el 1,7% y 2,4% respectivamente. Proyectan una Tasa del paro en el 10,5% (-0,3pp) 2025; 10% (-0,4pp) 2026 y sin cambios en 9,5% para 2027. El Déficit estimado para 2024 es del 3,4%, “por los gastos extraordinarios de la DANA y las sentencias desfavorables para la Administración” y que se moderaría al 2,8% en 2025 y 2,6% en 2026 y 2027.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Las proyecciones no incorporan el incremento de aranceles, ni la posibilidad del incremento de gasto público en defensa en la UE. La revisión al alza del crecimiento de 2025 se basa fundamentalmente en el efecto positivo de un final de año más fuerte del anticipado y las expectativas de crecimiento del Consumo de los Hogares. El Banco de España señala la “extraordinaria incertidumbre” del entorno internacional y que las tensiones geopolíticas y comerciales han experimentado “repuntes muy significativos” en los últimos meses. La evolución del 4T 2024 (+0,8% t/t) superior al esperado genera un efecto positivo sobre nuestras proyecciones para 2025 que contemplaban un crecimiento del PIB del +2,2% a/a escenario central (2,7% escenario optimista). Para 2026 proyectamos una moderación del crecimiento al +1,9% a/a. Desde nuestro punto de vista la resistencia del crecimiento del Consumo Privado y la reactivación de la Inversión son clave para el crecimiento, los niveles de incertidumbre sobre el entorno arancelario son muy elevados.

BBVA Research ha elevado cinco décimas respecto a su última previsión el crecimiento para el Producto Interior Bruto (PIB) de España para este año, hasta el 2,8%, mientras que espera una desaceleración del PIB al 1,8% en 2026 (+0,1% respecto a su anterior previsión), y ha avisado de que la probabilidad de escenarios de riesgo "está repuntando", sobre todo por la política arancelaria de Estados Unidos (EEUU).

La mejora en la previsión obedece a una mayor ganancia de competitividad de la economía, la disminución de la inflación, el descenso de los tipos de interés, una política fiscal no contractiva y la caída de la tasa de paro, con señales de mejoras de eficiencia en el mercado laboral.

No obstante, el servicio de estudios de BBVA percibe un "repunte" en el riesgo ante una mayor incertidumbre por las tensiones geopolíticas, un encarecimiento del gas, el estancamiento de la eurozona, una tasa de ahorro atípicamente alta de los hogares españoles, así como medidas insuficientes para impulsar la construcción de vivienda y la incertidumbre en la política económica por falta de consensos, con un Gobierno funcionando con las cuentas públicas de 2023.

Además, los expertos de BBVA han asegurado que el impacto en el PIB de la política arancelaria de Estados Unidos en los países desarrollados será de entre el 0,2% y el 0,4% en un escenario sin incertidumbre, es decir, sabiendo el porcentaje exacto en el que subirán los aranceles, que los analistas esperan que sea de un 10%. Sin embargo, han indicado que en España el impacto de estos aranceles será menor que en el resto de países de la Unión Europea.

Con este escenario, en el informe sobre la 'Situación España' de marzo de BBVA Research se sitúa el avance del PIB en el 0,7% trimestral entre enero y marzo de este año, lo que supone un avance "elevado" para el comienzo del ejercicio. Además, sitúa el PIB en el 3,2% al cierre de 2024, tras aumentar un 0,8% en el cuarto trimestre.

En este sentido, los expertos de BBVA han puesto el foco en la rápida recuperación de los indicadores de actividad en las zonas más afectadas por la DANA de finales de octubre, en buena parte gracias al soporte que han supuesto las medidas implementadas, y el impacto positivo para la economía que ha supuesto la adquisición de maquinaria y equipo para apoyar a las personas y empresas afectadas por esta riada.

Además, han asegurado que la economía española está "a punto" de alcanzar el nivel de PIB al que se habría llegado si hubiera continuado la tendencia de crecimiento anterior a la pandemia, lo que supone un comportamiento diferencial respecto al que se está produciendo en el resto de la eurozona, donde el estancamiento reciente está abriendo una brecha, al tiempo que se está registrando una recuperación más positiva que la sucedida después de la crisis financiera de 2008.

ESTANCAMIENTO EN LAS EXPORTACIONES DE BIENES

Por otro lado, en el informe se avisa de un estancamiento en las exportaciones de bienes, que cayeron en el último trimestre de 2024 dos décimas más de lo previsto (-1,1%) y, aunque se espera un rebote del 1,4% para el primer trimestre de este año, no será suficiente para superar los niveles registrados en el tercer trimestre del 2024.

Desde BBVA Research, señalan que este componente de la demanda muestra un estancamiento de dos años. Respecto a las importaciones, al cierre de 2024 también se ve un crecimiento por debajo de lo esperado, con un avance del 1,3% frente al 1,8% proyectado.

LA TASA DE PARO CAERÁ POR DEBAJO DEL 10% EN 2026

Los economistas de BBVA Research esperan que la tasa de paro caiga al 9,9% en 2026, mientras que estiman que en 2025 se sitúe en el 10,4%, más de un punto porcentual por debajo de lo que cerró este 2024 (11,3%).

Por su lado, la creación de empleo frenará su crecimiento y en 2025 se situará igual que la del año anterior, al 2,2%, mientras que en 2026 crecerá solo en un 1,9%.

EFECTOS NEGATIVOS DE LA REDUCCIÓN DE LA JORNADA

Desde BBVA Research, se apunta a los efectos negativos que los cambios anunciados en la jornada laboral pueden tener sobre el empleo, que sin ayudas a pequeñas empresas, podría restar siete décimas al PIB entre los próximos dos y tres años --una horquilla de dos y tres décimas menos por año-- y restar al crecimiento del empleo ocho décimas en el mismo periodo.

En la actualidad, la creación de empleo está siendo generalizada por nacionalidad y grupo de edad, excepto entre la población española de 35 a 44 años. Asimismo, las vacantes están creciendo menos de lo sugerido por la contracción del paro. Además, los expertos han recalcado que la inmigración está liderando el incremento de la población activa.

Por su lado, la inflación media anual continuará decreciendo progresivamente y caerá este año cuatro décimas frente a 2024, hasta el 2,4%, mientras que se espera que en 2026 se sitúe en el 2,1%.

EL DÉFICIT PÚBLICO CAERÁ AL 2,7% Y LA DEUDA SOBRE EL PIB SE REDUCIRÁ

Los expertos del servicio de estudios de BBVA también esperan que el déficit público y la deuda sobre el PIB vayan reduciéndose en 2025 y 2026 de manera progresiva.

Así, esperan que el déficit retroceda medio punto este año en tasa anual, hasta el 2,7%, y en 2026 se sitúe en el 2,4%, mientras que estiman que la deuda sobre el PIB cierre al 101,1% del PIB (-1,4% en tasa anual) y en 2026 se quede en el 100,8% del PIB.

Sin embargo, la deuda sobre el PIB se ha incrementado respecto a la previsión realizada en diciembre por BBVA Research, esto es por el mayor impacto fiscal derivado de las ayudas por la DANA. Respecto al déficit, los expertos han indicado que el previsible mayor gasto en defensa que se producirá en España por la nueva política europea no se está teniendo en cuenta, por lo que el dato podría variar significativamente.

DÉFICIT DE UN MILLÓN DE VIVIENDAS PESE A UNA MAYOR INVERSIÓN

Por otro lado, BBVA estima que la inversión en construcción residencial podría pasar de crecer el 1,4% en 2024 al 5,5% en 2025, mientras que en 2026 podría avanzar al 6,6%. Sin embargo, el impulso de las viviendas en ejecución será insuficiente para satisfacer la demanda y los expertos estiman un déficit de un millón de viviendas entre 2021-2026.

La dificultad para desarrollar suelo y la falta de consenso en la materia seguirá siendo un obstáculo para la construcción, con un claro ejemplo en el rechazo a la reforma de la ley del suelo. A esto se añade el fuerte aumento observado en los costes, la escasez de mano de obra cualificada y de trabajadores en el sector de la construcción, así como el bajo crecimiento de la productividad