¿Qué impulsa a la renta variable australiana? Aunque nos parezca que el "país afortunado" se encuentra a un mundo de distancia, nuestra estrategia de inversión es similar a la que empleamos para los mercados europeos y del resto del mundo. En este artículo le proporcionamos una hoja de ruta que le ayudará a familiarizarse con el mercado australiano.
En opinión de Fisher Investments España, independientemente del país de que se trate, existen tres factores clave que determinan la dirección de la renta variable: la economía, la política y el sentimiento. Es de especial importancia la manera en que los dos primeros probablemente influirán en las ventas y los beneficios empresariales. Otro aspecto crucial, a nuestro juicio, es la relación de esas previsiones con las expectativas de los inversores. Los mercados descuentan eficientemente los puntos de vista más generalizados y la información ampliamente conocida, y los reflejan en el precio de las acciones. Por eso, lo fundamental para determinar los ciclos del mercado, según nuestra experiencia, es el potencial de sorpresa, es decir, lo inesperado.
Políticamente, Australia es una democracia parlamentaria bien asentada, con muchas similitudes con Gran Bretaña. Y, como ocurre con muchas naciones, el grado de incertidumbre es crucial para la renta variable, según indican los análisis llevados a cabo por Fisher Investments España. Muchos de los expertos que seguimos derrochan sus energías en analizar exhaustivamente la personalidad de los diversos políticos y la reputación de los partidos. Nosotros, por el contrario, tenemos el convencimiento de que lo fundamental para los mercados es la capacidad de legislar. En nuestra experiencia, la legislación —por muy bienintencionada que sea— suele generar ganadores y perdedores. La incertidumbre se aviva cuando cambian las reglas que rigen el mundo empresarial. Para calibrar la probabilidad de que ello ocurra, hay que considerar la composición del Parlamento. ¿Hay un gobierno mayoritario, minoritario, o una coalición? ¿Tienen los miembros de la coalición los mismos objetivos? Estas preguntas son cruciales.
Lo que impulsa la economía de Australia, al igual que la del resto de los mercados desarrollados del mundo, es el consumo: el gasto de los hogares constituye la mayor parte del producto interior bruto (PIB).[1] En este país, el crecimiento —y el aumento del PIB en general— históricamente ha sido sostenido y similar al de otras economías desarrolladas.[2] Pero Australia tiene algo de lo que puede presumir: hasta la recesión (un período de contracción económica generalizada) de 2020 provocada por los cierres durante la pandemia, disfrutó de 28 años de expansión económica, el período más prolongado en el mundo desarrollado después de la Segunda Guerra Mundial.[3]
No obstante, en opinión de Fisher Investments España, el PIB y la renta variable no necesariamente se mueven al unísono. A pesar de la racha de crecimiento económico, Australia sufrió un mercado bajista (una caída por lo general prolongada, producida por una causa fundamental, superior al 20 %).[4] ¿Por qué? El peso de los diversos sectores importa, y el sector financiero es el mayor sector del MSCI Australia: representa casi un 40 % del índice, es decir, cerca de dos veces y media su peso en el MSCI World (un índice mundial que representa a los países desarrollados).[5]
Si bien el sector financiero australiano salió de la crisis financiera mundial de finales de la década del 2000 relativamente indemne en comparación con el de otras naciones desarrolladas, ya que no se produjeron quiebras y se mantuvo rentable, el crecimiento de los beneficios se desplomó y, junto con él, la rentabilidad relativa.[6] Tras analizar las causas, Fisher Investments España opina que la curva de tipos de Australia llama especialmente la atención, ya que presenta una profunda inversión (como se ilustra en la figura 1), algo que ocurre cuando los tipos de interés a corto plazo son superiores a los tipos a largo plazo. Las curvas de tipos pueden proporcionar una idea aproximada de la rentabilidad de los nuevos préstamos otorgados por los bancos, ya que estos, por lo general, piden prestado con tipos a corto plazo, prestan con tipos a largo plazo y se embolsan la diferencia. El estrechamiento de los diferenciales de tipos registrado desde principios de la década del 2000 concordaba con la baja rentabilidad del sector financiero. La profunda negatividad de los diferenciales registrada en 2007 coincidió con una aguda caída relativa de las acciones del sector financiero, presagiando el colapso de los beneficios ocurrido en 2008.[7]
Figura 1. Una curva de tipos ascendente beneficia al sector financiero australiano, pero su aplanamiento lo perjudica
Rentabilidad con dividendos netos del índice MSCI Australia Financials y diferencial de los tipos a 10 años menos los tipos a 3 meses de los bonos del Estado australianos, de diciembre de 1999 a diciembre de 2019
Otro importante impulsor de la renta variable australiana, a nuestro juicio, es el precio de los metales. El sector de los materiales es el segundo en importancia del MSCI Australia; constituye el 18 % de este índice —es decir, seis veces su peso en el índice MSCI World, que es del 3 %— e integra a varios gigantes de los sectores de los metales y la minería.[8] Tras analizar las industrias relacionadas con las materias primas, Fisher Investments España opina que el precio y la rentabilidad de estas influyen en la renta variable más que el volumen vendido.
La figura 2 muestra el comportamiento relativo del índice MSCI Australia con respecto a los mercados mundiales, en comparación con los precios del platino, los cuales empleamos por su amplio conjunto de datos y porque los numerosos usos industriales de este metal lo vinculan con la demanda del sector manufacturero mundial (según los análisis realizados por Fisher Investments España; otros metales industriales, como el hierro, el cobre y el níquel, se mueven de forma similar). Como se puede observar, el mercado australiano tiende a arrojar una rentabilidad superior a la media cuando los precios de los metales suben, y viceversa.
Figura 2. La renta variable australiana se mueve a la par que el precio de los metales
Rentabilidad de los índices MSCI Australia y MSCI World con dividendos netos, y precio del platino por onza troy, de diciembre de 1969 a diciembre de 2024.
En la década del 2000, cuando la economía china salió al escenario mundial con una demanda aparentemente inagotable de materias primas para alimentar su pujante base manufacturera, las empresas mineras australianas —y, a su vez, la renta variable australiana— se beneficiaron.[9] En nuestra opinión, si la demanda mundial de metales vuelve a repuntar, fomentando el aumento de los precios de las materias primas, la renta variable australiana estaría en condiciones de arrojar una rentabilidad superior a la media.
Todos los sectores —y todos los países— tienen buenos y malos momentos. Si conocemos las causas, podremos detectar los riesgos y las oportunidades. En opinión de Fisher Investments España, cuando se analiza el caso de Australia, se observa que la rotación de los sectores predominantes viene determinada por la curva de tipos y el precio de los metales. A nuestro juicio, los inversores a nivel mundial obtendrán mejores resultados si prestan más atención a los factores menos superficiales.
Fisher Investments España es el nombre comercial utilizado por la sucursal en España de Fisher Investments Ireland Limited, (“Fisher Investments España”). Fisher Investments Ireland Limited es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Irlanda que opera bajo la denominación de Fisher Investments Europe (""Fisher Investments Europe""). Fisher Investments Ireland Limited y su nombre comercial, Fisher Investments Europe, están inscritos en el Registro Mercantil de Irlanda con los números 623847 y 629724. Fisher Investments Europe está regulada por el Banco Central de Irlanda. El domicilio social de Fisher Investments Europe es 2 George’s Dock, 1st Floor, Dublin 1, D01 H2T6 Ireland. Fisher Investments Europe externaliza parcialmente diversos aspectos de las funciones cotidianas de asesoramiento de inversión, gestión de carteras y operaciones bursátiles a sus filiales. El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments Europe y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No se garantiza que Fisher Investments Europe siga sosteniendo estas opiniones, las cuales pueden cambiar en cualquier momento a la luz de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información que figura en el presente documento no pretende ser una recomendación o un pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en el presente documento.
[1] Fuente: FactSet, a 15/1/2025. El PIB es una medición gubernamental de la producción económica. [2] Fuente: FactSet, a 15/1/2025. [3] "Has Australia Really Had a 28-Year Expansion?" Paulina Restrepo-Echavarría y Brian Reinbold, Banco de la Reserva Federal de St. Louis, a 26/9/2019. [4] Fuente: FactSet, a 15/1/2025. Declaración basada en la rentabilidad con dividendos netos del MSCI Australia, del 1/11/2007 al 6/3/2009. [5] Fuente: FactSet, a 15/1/2025. [6] Fuente: FactSet, a 15/1/2025, y "Australia’s Experience in the Global Financial Crisis", Christine Brown y Kevin Davis, Universidad de Melbourne, 24/5/2010. [7] Fuente: FactSet, a 15/1/2025. Declaración basada en los beneficios por acción el índice MSCI Australia Financials, de junio de 2008 a junio de 2009. [8] Fuente: FactSet, a 15/1/2025. [9] Fuente: FactSet, a 15/1/2025.
