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18/12/24 13:19
Ha respondido al tema La nueva Repsol (REP) sin YPF
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Sobreponderar Repsol (P. O.17,8 eur/acc): elevada retribución al accionista y valoración atractivaRenta 4 | Pese al decepcionante comportamiento de la acción durante 2024 (-14%, a la cola de sus comparables europeas y vs +20% Ibex 35) continuamos confiando tanto en el desempeño operativo de la Compañía, como en la exitosa consecución de los objetivos de su plan estratégico 2024-2027. En este sentido, aunque el entorno de precios parece menos boyante que durante 2022 y 2023, creemos que las condiciones serán lo suficientemente benignas para cumplir con sus principales objetivos de retribución al accionista, mantenimiento de un balance sólido, mejora de la rentabilidad y competitividad de su cartera de upstream e industrial, así como continuar descarbonizando el negocio.Así, esperamos que Repsol se mantenga a la cabeza del sector en cuanto a retribución al accionista, repartiendo hasta el 35% del flujo de caja operativo, equivalente a una rentabilidad por dividendo esperada para 2025 superior al 8% a precios actuales, complementada con recompras de acciones hasta una distribución total superior al 16%.En unos años 2024 y 2025 intensivos en inversión, mejorando el perfil de rentabilidad y eficiencia tanto en su cartera de upstream, más focalizada en áreas con ventajas competitivas con vistas a la posible salida a bolsa del negocio en EE.UU. hacia 2026, como en industrial, diversificando hacia biofuels y productos de mayor valor añadido, creemos que la Compañía deberá acelerar la rotación de activos non-core, tanto en renovables como en upstream.PerspectivasDe cara al 2025, estimamos una producción anual de unos 576k boe/d, tomando una posición conservadora en cuanto a precios de brent (70 usd/b R4e), Henry Hub (3 usd/mln Btu) y márgenes de refino, por debajo de su media de los últimos 10 años ante el incierto entorno macro. En renovables, esperamos que continúe avanzando en su descarbonización, alcanzando una capacidad superior a los 5 GW, en el camino para alcanzar los 9 GW en 2027. De este modo, estimamos un CFFO ~6.000 mln eur y un FCFY 16%, manteniendo una DN/EBITDA 0,7x y la calificación crediticia BBB+/Baa1.Conclusión: Sobreponderar, Precio Objetivo 17,8 eur/acc.Recordamos que Repsol vendió en 2022 el 25% del negocio de upstream a una valoración de 19.000 mln eur y el 25% de renovables por más de 4.000 mln eur, muy por encima de los 13.800 mln eur que capitaliza actualmente, con más de un 50% de descuento frente a sus múltiplos VE/EBIT y PER históricos y -40% vs la valoración media actual de sus comparables.
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18/12/24 13:09
Ha respondido al tema Datos económicos de la Eurozona y de la UE
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La inflación de la Eurozona sube dos décimas en noviembre, al 2,2%, menos de lo previstoCdM | La inflación de la Eurozona registró en noviembre un aumento de dos décimas, con lo que el Índice de Precios de Consumo (IPC) se situó en el 2,2% interanual, según los datos de Eurostat, la oficina de estadística de la Unión Europea (UE). No obstante, el dato se coloca una décima por debajo de lo estimado inicialmente.La mayor contribución a la tasa de inflación provino de los servicios, seguidos de los alimentos, alcohol y tabaco, los bienes industriales no energéticos y la energía.Concretamente, el precio de los servicios se moderó una décima y subió en noviembre un 3,9% y los alimentos frescos se encarecieron un 2,3%, menos que el alza del 3% del mes anterior. El coste de los bienes industriales no energéticos aumentó un 0,6%, una décima más.Mientras tanto, la energía se abarató un 2%, en comparación con la bajada de precio del 4,6% de octubre.Excluyendo el impacto de la energía, los alimentos frescos, el alcohol y el tabaco, la tasa de inflación subyacente se mantuvo en noviembre en el 2,7%.Por su parte, la inflación anual de la UE fue del 2,5% en noviembre, frente al 2,3% de octubre.Por países, las tasas anuales más bajas se registraron en Irlanda (0,5%) y Lituania y Luxemburgo (ambos 1,1%), mientras que, por el contrario, las más altas se dieron en Rumanía (5,4%), Bélgica (4,8%) y Croacia (4%).Entre las principales economías de la eurozona, la inflación se situó en España en el 2,4%, frente al 1,8% del mes anterior; en Alemania se mantuvo en el 2,4%; en Francia aumentó un 1,7%, una décima más; y en Italia se aceleró al 1,5%, frente al 1% de octubre.
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17/12/24 12:55
Ha respondido al tema Banco Santander (SAN)
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Se mantiene el rating de Banco Santander en AA- con perspectiva estable: anclado en el nivel de modelo de negocio «muy resistente (bajo)»Scope Ratings | Ratificamos hoy el rating y el rating de deuda senior no garantizada preferente de Banco Santander SA (Santander) en AA-, ambos con perspectiva estable. Anteriormente, estas calificaciones sólo estaban disponibles para los inversores mediante suscripción. Scope también ha asignado rating por primera a Santander Consumer Bank AG.Principales factores del ratingEvaluación del modelo de negocio: Muy resistente (Bajo). El rating está anclado en el nivel de modelo de negocio «muy resistente (bajo)». Banco Santander se beneficia de una franquicia de banca minorista y comercial globalmente diversificada que genera alrededor del 50% de los ingresos del grupo, con posiciones de liderazgo en España, Portugal, Reino Unido, México, Brasil, Chile y una fuerte presencia en Estados Unidos.El grupo cuenta con unos activos totales de alrededor de 1,8 billones de euros y más de 100 millones de clientes activos en Europa, Norteamérica y Sudamérica, y está centrado en el crecimiento orgánico y la ampliación de la base de clientes mediante el despliegue de sus capacidades digitales y su know-how operativo en todos sus mercados.Además, opera un negocio líder de financiación al consumo en la UE, a través de su filial Santander Consumer Finance y Digital Consumer Bank, que en conjunto representan el 20% de los ingresos del grupo. También opera a nivel global en Banca Corporativa y de Inversión (13% de los ingresos del grupo), Gestión de Patrimonios y Seguros, y mantiene una posición muy fuerte en servicios de pago (incluyendo la adquisición de comercios y soluciones de comercio internacional).Evaluación del entorno operativo: Favorable (Bajo). El resultado refleja la visión combinada de Scope de los diferentes mercados en los que opera Santander. Los principales, España, Reino Unido y Estados Unidos ofrecen un entorno económico relativamente estable para las actividades bancarias, lo que ayuda a compensar la volatilidad derivada principalmente de las operaciones del grupo en Latinoamérica. La estabilidad y previsibilidad de los marcos institucionales y regulatorios en sus principales mercados operativos apoyan aún más el desarrollo de los objetivos estratégicos y el crecimiento del grupo.Valoración de la sostenibilidad a largo plazo (factor ESG): Best-in-class (+1 escalón). Según Scope, Santander es uno de los primeros en adoptar los estándares y prácticas más avanzados del sector en materia de sostenibilidad. Esto sitúa al Santander entre los mejor posicionados – Best-in-class-, lo que refleja su enfoque proactivo hacia la sostenibilidad a largo plazo, incluyendo el establecimiento de objetivos y el compromiso de cumplirlos, lo que mejora su posición crediticia.Análisis de la capacidad de endeudamiento y de la exposición al riesgo: Favorable (+1 escalón). Scope considera que la capacidad de generar beneficios es estable a lo largo de los ciclos económicos, lo que proporciona una sólida protección frente a las pérdidas. Los riesgos están bien gestionados y es muy poco probable que las pérdidas socaven la viabilidad del emisor.La capacidad del grupo para generar sólidos beneficios ajustados al riesgo se apoya en su diversificación empresarial y geográfica. El RoE ha mejorado constantemente como resultado del entorno de tipos de interés elevados, alcanzando niveles que ya se sitúan en el rango superior del objetivo de gestión para 2025, entre el 15%-17%. Scope espera que los resultados operativos sigan siendo fuertes, principalmente gracias a un mejor comportamiento en los países no pertenecientes a la UE (Reino Unido, EE.UU. y Latinoamérica) a medida que se recuperen los volúmenes de actividad y se estabilice la calidad de los activos. El enfoque de Santander en la eficiencia en todas las geografías se ha traducido en una destacada cultura de contención de costes, con un objetivo de ratio de costes sobre ingresos del 42% para 2024, lo que refuerza aún más su capacidad de generación de beneficios.La calidad de los activos y la exposición al riesgo se gestionan adecuadamente, reflejando la evolución económica subyacente de sus diversos mercados. El coste del riesgo se sitúa en torno a 120 puntos básicos, aunque es relativamente elevado en comparación con sus homólogos de la UE, refleja su importante concentración en los préstamos al consumo, así como la exposición a mercados en desarrollo con un perfil de riesgo-rentabilidad intrínsecamente más elevado.La concentración sectorial no es relevante, ya que la mayor parte de la cartera de préstamos comerciales se inclina hacia las PYME manufactureras y de comercio minorista. La exposición soberana a través de la cartera de bonos (127.000 millones de euros) representa el 7% de los activos totales a septiembre de 2024 y la principal exposición es a la deuda soberana española. En nuestra opinión, esto no se considera una fuente importante de riesgo, ya que los títulos se destinan principalmente a la cartera ALCO, cuya parte HTC representa el 65% del total. De acuerdo con la Metodología de Calificación de Instituciones Financieras de Scope, la calificación del emisor no está limitada mecánicamente al nivel del soberano.Análisis de la gestión de la viabilidad financiera: Adecuada. El análisis refleja la opinión de Scope de que la gestión de la viabilidad financiera proporciona cierto margen y, en el escenario base, ninguna métrica debería acercarse de forma inminente a los requisitos mínimos o poner en peligro la viabilidad financiera del emisor.El grupo gestiona eficazmente el capital, la financiación y la liquidez, aunque a niveles inferiores a los de sus homólogos de la UE. La posición de capital, con una ratio CET1 del 12,5% a tercer trimestre de 2024, aunque inferior a la de sus homólogos con modelos de negocio similares, está en línea con el objetivo de la dirección (>12% CET1). El grupo de resolución de la UE tiene una posición TLAC del 28,4%, con un colchón de 629 puntos básicos por encima del requisito a septiembre de 2024. Algo que Scope reconoce como un apoyo y que mitiga en parte la ratio CET1 relativamente más baja en comparación con sus homólogos.Debido a la naturaleza minorista de su negocio, la estructura de financiación del grupo depende en gran medida de los depósitos de clientes, que representan el 70% de los pasivos del grupo. El grupo también es muy activo en los mercados internacionales de deuda, aprovechando su estrategia de resolución de múltiples puntos de entrada, que permite a cada filial gestionar el capital de forma autónoma. La liquidez en todas las jurisdicciones también es adecuada, con un LCR a nivel de grupo del 161% y un NSFR del 158% en septiembre de 2024. Esto subraya la fortaleza de la franquicia del grupo, tanto en depósitos como en emisión de deuda en todas las jurisdicciones.Uno o varios de los factores clave de la acción de calificación crediticia se consideran un factor ESG.
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17/12/24 12:06
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
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Se reitera recomendación de “comprar” sobre Grifols, con un P.O. de 19,30 €/acción, ajustado ligeramente a la baja desde los 19,40 €/acción anteriorAlphavalue/ Divacons | Una destacada casa de análisis reiteró su recomendación de “comprar” sobre la compañía catalana especializada en hemoderivados, con un precio objetivo de 19,30 euros por acción, ajustado ligeramente a la baja desde los 19,40 euros por acción anterior. Nuestros analistas otorgan un potencial alcista por fundamentales del 87,1%.Por otro lado, Grifols anunció que se ha posicionado como la compañía biotecnológica número uno en los S&P Dow Jones Sustainability Indics (DJSI), alcanzando la primera posición en su quinto año consecutivi de inclusión en estos índices. Las acciones de Grifols subieron ayer un +3,83%.
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16/12/24 13:24
Ha respondido al tema ¿Cómo veis a Atresmedia (A3M)?
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Elevada generación de caja en Atresmedia con una previsión de cerrar 2024 con cerca de 100 M€, incluyendo ya el pago de 99 M€ en dividendosIntermoney | En nuestra nueva cartera modelo incorporamos a la compañía audiovisual, uno de los dos grandes grupos del sectoe en España. Líder de audiencias (26,4% de audiencia total a 9M24, 1,35pp por delante de su principal competidor) y de mercado (37% de cuota publicitaria en TV).•Estabilidad de márgenes (margen EBITDA ~18% desde 2018, con la salvedad del año del Covid).•La publicidad en TV supone aproximadamente dos tercios de sus ingresos (79% incluyendo también lapublicidad digital).• Previsión de cerrar 2024 con cerca de 100 M€ de caja neta (incluyendo ya el pago de 99 M€ en dividendos).Las previsiones económicas para España (crecimiento del PIB y del consumo privado, reducción de la inflación y la tasa de paro) nos hacen esperar un mercado publicitario positivo.•Elevada recurrencia del EBITDA (estable en los 173 M€ anuales en 2021-23) gracias al control de los costes enfunción de la evolución del mercado publicitario y la diversificación de sus ingresos.• Hasta 2026e prevemos un crecimiento del EBITDA a un ritmo del +3,0% CAGR 2023-26e, por encima del crecimiento del mercado publicitario de TV (+1,4% CAGR 2023-26e), lo que permitirá aumentar el dividendo anual a 0,49 €/acción (~11% de rentabilidad), +16% vs 0,42 € con cargo a los resultados de 2023.
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16/12/24 13:19
Ha respondido al tema Seguimiento de LAR ESPAÑA
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El plazo de aceptación de la OPA de Helios RE sobre Lar España concluye hoyRenta 4 | Hoy día 16 de diciembre de 2024 finaliza el plazo de aceptación de la OPA de Helios RE sobre Lar España.La oferta se dirige al 100% del capital social de Lar España excluyendo el 10,15% del capital que se encuentra inmovilizado por los respectivos titulares. El precio de la oferta es de 8,30 eur/acción en efectivo. Valoración: Si bien consideramos que el precio de la OPA no valora suficientemente Lar España (el precio quedaría un -16% por debajo de nuestro precio objetivo de 9,85eur/acción y un -19% vs EPRA NTA a cierre de 1S24), tras la aceptación de Castellana Properties, vemos muy reducidas las probabilidades tanto de mejora de la oferta como de llegada de otra oferta competidora. De este modo, reiteramos nuestra recomendación de ACUDIR A LA OPA.
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16/12/24 13:15
Ha respondido al tema Próxima salida a bolsa de Puig
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Inicio de cobertura en Puig Brands: Comprar, P. O. 28,5 eur/acc, gracias a un modelo integrado y exposición limitada a ChinaAlphvalue/DIVACONS | Iniciamos cobertura de la compañía española de cosméticos con recomendación de «Comprar» y un Precio Objetivo de 28,5 euros/acción. La compañía destaca por su sólida cartera de marcas de lujo en el mercado de fragancias, con expansión estratégica en maquillaje profesional y dermocosmética. Su modelo de negocio integrado y exposición limitada a China refuerzan su resiliencia y potencial de crecimiento.Puig Brands: Comprar, Precio Objetivo 28,6 euros/acción.
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16/12/24 13:14
Ha respondido al tema ¿Buena oportunidad para entrar en Ferrovial (FER)?
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Ferrovial aumenta hasta 600 M€ su programa de recompra y amplia la duración hasta el 30 de mayo de 2025Link Securities | Ferrovial (FER) anunció a la CNMV que, de conformidad con la autorización concedida por la Junta General de la sociedad celebrada el 11 de abril de 2024 bajo el punto 8 del orden del día, ha acordado (i) ampliar la duración del Programa de Recompra de acciones actual hasta el 30 de mayo de 2025 (inclusive), y (ii) aumentar el importe máximo de la inversión bajo el Programa en 300.000.000 euros, elevando el importe máximo total de la inversión a 600.000.000 euros. El resto de los términos y condiciones del Programa son los establecidos en la comunicación de la Sociedad de 23 de agosto de 2024.
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16/12/24 13:11
Ha respondido al tema ¿Qué os parece Indra (IDR)?
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Eurocontrol implementa con éxito la primera plataforma digital para la gestión del tráfico aéreo que utiliza una tecnología de IndraAlphavalue/DIVACONS | Eurocontrol implementó con éxito, en colaboración con ATOS y Microsoft, la primera plataforma digital para la gestión del tráfico aéreo en la nube pública. Esta plataforma utiliza la tecnología digital desarrollada por Indra (IDR) y forma parte del programa Integrated Nerwork Management (iNM), impulsando la digitalización de los sistemas que gestionan la red de aviación europea.Indra: Añadir, Precio Objetivo 20,5 euros/acción.