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Contenidos recomendados por Mormont

Mormont 18/07/24 09:18
Ha respondido al tema Carteras de fondos de inversión Rankianos para el 2023: análisis, opiniones y consultas
Obviamente el estudio se refiere a la duplas del AUD, no solo a la AUD/USD. Y las conclusiones generales no son extrapolables a ningún otro periodo ni a ninguna otra divisa que no sea el AUD. Pero es que no hablamos del estudio en su conjunto. Hablamos de la explicación del mecanismo que afecta a la volatilidad que es lo que he copipegado, y que, como se desprende de su propia lectura, es general, y se menciona el AUD como ejemplo. Una vez ilustrado el mecanismo, solo queda aplicarlo a la dupla USD/EUR, que es lo que yo aporto.Para tu comodidad: In addition to affecting the expected mean return over shorter horizons, hedging will affect the overall variance of returns. The variance of returns on an unhedged portfolio that is invested in foreign assets is comprised of three components: the underlying volatility of the foreign asset returns; the volatility of the spot exchange rate; and the correlations between the exchange rate and returns on the assets in the portfolio (both foreign and domestic).The volatility in the foreign assets and the spot exchange rate always add to the volatility of the portfolio’s overall returns, while the correlations between the exchange rate and the asset returns (the covariance component) can be positive or negative, and so increase or decrease the volatility of returns. Hedging eliminates the volatility in the spot exchange rate and the covariance component. Whether hedging will result in higher or lower volatility than an unhedged portfolio depends on the net effect of these two components. If there is a positive covariance between the exchange rate and the underlying asset returns, the hedged portfolio returns will always be less volatile than unhedged portfolio returns. This is because, with positive covariance, a rise in the exchange rate (a depreciation of the Australian dollar) will tend to occur at the same time when there are positive returns on the underlying assets. As a consequence, unhedged currency movements will amplify the magnitude of any gains or losses on the underlying assets.However, if a negative covariance exists, the impact of hedging on the total portfoliovolatility will depend on the size of the covariance. If the negative covariance more than offsets the volatility in the exchange rate, then total volatility on hedged returns will be higher than for unhedged returns. On the other hand, if the negative covariance is relatively weak (such that it does not fully offset the volatility in the exchange rate), then the volatility of the overall portfolio can be reduced by engaging in some degree of hedging. 
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Mormont 18/07/24 08:41
Ha respondido al tema Carteras de fondos de inversión Rankianos para el 2023: análisis, opiniones y consultas
 Sinceramente creo que estos análisis "tácticos" son muy entretenidos de leer y escuchar, pero el valor real que tienen tiende, por no decir es igual, a cero. No es que sean cero, es que son negativos. Los tacticismos suelen, en el acumulado a largo plazo, ser menos rentables que la tendencia del mercado. Sobre todo para el inversor particular, que siempre llega tarde, cuando los institucionales ya han cargado y lo único que hacen los escuchadores de podcasts, visionadores de vídeos y lectores de panfletos de alquiler es que se cumpla la profecía haciendo ganar dinero a los que ya lo tenían. ¿Hay que recordar que los tacticismos son mayormente un juego de suma cero, que es necesario que algunos pierdan para que otros ganen?Una estrategia sólida a largo plazo basta, y las tácticas para quien le sobre el dinero y quiera regalárselo a los vendehumos de los consultorios salmón y equivalentes. 
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Mormont 18/07/24 08:27
Ha respondido al tema Carteras de fondos de inversión Rankianos para el 2023: análisis, opiniones y consultas
 De hecho, a largo plazo, y siempre hablando de renta variable, dado que el efecto de la divisa tiende a ser neutro no suele ser recomendable cubrir divisa aunque pueda tener mayor volatilidad a corto plazo.  Esto es lo que dice la intuición. Sin embargo, en el caso concreto de la dupla EUR/USD la realidad es contraintuitiva. Intenté explicarlo aquí. El resumen:La correlación (directa o inversa) que existe entre la rentabilidad de un activo y el tipo de cambio es el componente de covarianza (positiva o negativa) que existe en los rendimientos de una cartera de activos. Este componente afecta a la volatilidad. Si la correlación es inversa, como es habitual en la dupla USD/EUR, esto significa que la volatilidad es mayor si la divisa se cubre.
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Mormont 16/07/24 10:01
Ha respondido al tema Carteras de fondos de inversión Rankianos para el 2023: análisis, opiniones y consultas
No sé yo si eres consciente de lo caro que es lo que has comprado y los niveles de riesgo en los que estás incurriendo. El Carmignac, por ejemplo: 1,2 % de gestión + 0,43 % de gastos + 20 % de comisión de éxito (que se paga aunque el fondo esté perdiendo dinero pero supere al indicador de referencia de la señorita Pepis que se han inventado). 26 % en CDSs y hasta un 25 % en High Yield, del orden de un 20 % en países emergentes, llamativamente Iberoamérica*. A consecuencia de lo anterior no descorrelaciona de la RV, ni siquiera tiene por qué bajar si los tipos en el mundo desarrollado bajan. Un producto manifiestamente abominable. El B&H Renta Fija. Mejor que el anterior, pero tres cuartos de lo mismo.El Evli es correcto, pero no es un activo libre de riesgo precisamente.Si no se comprende perfectamente en qué se invierte, lo razonable es no invertir.Nota:*Hispanoamérica: hablan castellano  Iberoamérica: hablan castellano o portugués  Latinoamérica: hablan castellano, portugués o francés (Haití, Guadalupe, Martinica, Quebec)
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Mormont 16/07/24 09:44
Ha respondido al tema Carteras de fondos de inversión Rankianos para el 2023: análisis, opiniones y consultas
 No hay que hacer lo que Buffett dice si no lo que hace. Uff, ¡qué peligro! Veamos. Buffett gestiona Berkshire Hathaway y el 26 % de las ventas de BH son los seguros y reaseguros. Una persona tan conservadora en lo financiero como Buffett sabe que debe mantener buena parte del float del negocio asegurador en liquidez, porque sabe perfectamente que una catástrofe natural o artificial podría hacer quebrar la empresa si no tiene liquidez para afrontar los pagos. Hay que entender que BH no tiene quien la reasegure; es el último pagador. Por lo tanto, que aumente su liquidez suele significar que las 70 empresas de seguros y reaseguros de BH están vendiendo de lo lindo. En 2023 95.000.000.000 USD (15 % más respecto a 2022) en primas, imaginad el monto de bienes asegurados.Por lo tanto, lo que hace Buffett a nivel de cartera global es más anecdótico de lo que parece. Es interesante ver en qué empresas invierte, pero no qué nivel de liquidez mantiene porque eso es solo marginalmente una decisión de inversión y en buena parte actuarial.
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Mormont 15/07/24 19:06
Ha respondido al tema Carteras de fondos de inversión Rankianos para el 2023: análisis, opiniones y consultas
El concepto de TIR me parece a mí que no tiene mucha utilidad en fondos de renta fija. La TIR es el equivalente al rendimiento a vencimiento. Pero asume cosas que son muy improbables, como que la curva de rentabilidades no es una curva y que además se está quieta en el periodo considerado.Esto puede ser útil:  Guía para comprender las ratios de la ficha de un fondo de renta fija 
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Mormont 12/07/24 12:06
Ha respondido al tema Gestión pasiva: Bogleheads y otros temas relacionados con la indexación
De nuevo resuenan los argumentos que se elaboran para personas que viven en Estados Unidos, cuya referencia en bonos son las emisiones del tesoro estadounidense y a las que no les preocupa el cambio de divisa.Veamos. la rentabilidad que puedes esperar es el tipo de interes que tienen los bonos, básicamente. Menos comisiones. Y costes. No nos olvidemos de los costes. Algunas de las opciones de indexación en RF más populares para europeos son globales, porque Europa como que no da suficiente calidad. Y estos fondos suelen tener la divisa cubierta en todo lo que no sea euro (libra británica, dólares canadienses, australianos o estadounidenses, yenes). Pues bien, el coste de cobertura es enorme comparado con la rentabilidad esperable.  Cubrir la divisa consiste en convertir suscripciones al tipo de cambio al contado (el actual) y vender contratos de divisa a plazo (el tipo de cambio en el futuro, normalmente en 3 meses desde el momento actual) neutralizando así la posición y eliminando las pérdidas o ganancias que se hayan producido por el movimiento de las divisas. En ese coste de realizar la cobertura intervienen dos factores: las comisiones de la transacción en sí y el diferencial de los tipos de interés que hay entre una moneda y otra unido a la demanda que haya de ambas. Por ejemplo, haciendo una cuenta muy grosera (solo para el orden de magnitud, no toméis el número como válido): si hoy el US T Bill a 3 meses está a 5,34 % - que lo está - y el Bono alemán a 3 meses al 3,46 %, resulta que cubrir la divisa tiene ¡un coste del orden del 2 %! Este valor cambia con el tiempo y depende de cada divisa, pero lo importante es que llevar fondos indexados o activos de RF con divisa cubierta es muy, muy caro. Este factor a los estadounidenses no les afecta, por lo que todo lo que digan las fuentes estadounidenses no aplica tan fácilmente a los europeos.Porque la alternativa, llevar un indexado de RF europea tiene muchísimo más riesgo. Los mayores emisores de deuda, y por tanto más representados en los índices, son países de calidad crediticia en el límite (Francia, Italia, Ejpañistán). Parece que la única opción es llevar RF de alta calidad, básicamente Alemania y Países Bajos, pero aquí el riesgo es lo limitado del mercado y los riesgos geopolíticos. aunque es el que tiene menos riesgo de perder dinero, eso si. Esto es, simplemente, falso. Una espiral inflacionista puede hacer que la RF con duración pierda dinero mucho más rápido de lo que aguante tu bolsillo y tu psicología, por muy curtido que estés.Lamentablemente, lo explicado arriba aplica a los pocos emisores de BLI previsibles. Porque si hay previsiones de inflación alta, simplemente no emites BLIs, y juegas con las subastas para bajar tipos puntualmente y cerrarlos a largo (desde el punto de vista del gobierno hablo).
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Mormont 10/07/24 10:41
Ha respondido al tema Carteras de fondos de inversión Rankianos para el 2023: análisis, opiniones y consultas
Varias matizaciones:La primera, los problemas de recoger colillas, aparte de que es muy caro, son tres:1. que siempre tienes que estar buscándolas, 2. que después tienes esperar que pase alguno que te dé fuego para echar una calada,3. y que a veces te encuentras que la colilla es solo el filtro.La segunda, yo no llamaría al MFS Contrarian Value clásico, precisamente. Es un fondo alimoche, por no llamarlo buitre. La tercera, en el seguimiento de @spirou está el Fidelity FAST y ¿el Fidelity FAST es deep value?  El Fidelity FAST no es value, para empezar; ¡si en las 5 primeras posiciones lleva dos CFDs!, es un todo vale. Veamos:Tiene una parte value clásica: El Subfondo se gestiona sin restricciones y está compuesto de posiciones de alta convicción entre las que tienen prioridad nuestras mejores ideas de inversión. Las nuevas posiciones largas suelen mostrar un sesgo contrarian/de valor, en el que el sentimiento es excesivamente negativo en relación con los fundamentales de la empresa.Pero también es un long-short:Las cortas se centrarán principalmente en modelos de negocio que no funcionen, balances desequilibrados y equipos directivos de baja calidad. Y lo salpimenta con acciones seleccionadas según su lectura de la macro: El gestor también busca alfa a través de la gestión dinámica de las posiciones en valores concretos de una manera anticíclica.   Como resultado de lo anterior, sus posiciones netas tienen un P/E de 13 actualmente, que eso no puede clasificarse como value para el promedio de tamaño de empresas en las que invierte. Hamco tiene un 4, Kopernik un 5, azValor un 7 de P/E. El FAST es un global flexible; por una vez Morningstar lo tiene bien clasificado.Por eso me llama la atención que esté este y no los que he mencionado.
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