Participaciones del usuario Rivaldinho

Rivaldinho 11/12/24 18:32

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Yo veo una noticia positiva que se haya despejado la incertidumbre sobre los vencimientos del 2025 (recordemos: sin otros compromisos hasta el 2027). Cierto es que el tipo de interés es mucho mayor, pero no es lo mismo emitir deuda con los intereses en negativo que hacerlo con los intereses en una situación "normalizada" del ciclo; en todo caso, nada nuevo que mientras tenga calificación HY (High Yield) comparativamente se le encarezca (vs. mismo entorno de mercado) el coste financiero de cuando era IG (Investment Grade). Si han sido un poco listos (considero que el nuevo CFO lo es) habrán incluido cláusulas de amortización anticipada para el caso que (como viene siendo en los últimos trimestres y está previsto siga siendo en 2025 en adelante) la situación de apalancamiento financiero de la compañía mejore y pueda emitir a unos intereses más favorables.

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Rivaldinho 09/12/24 23:10

Ha respondido al tema Analizando Acerinox (ACX)

Complemento con flujos de caja (2025) => básicamente, no lograrán rebajar deuda neta (seguirán entorno a €1Bn [~1.6x EBITDA]) en términos absolutos, salvo que el circulante les vaya de cara (i.e. se reduzca notablemente / puedan tirar de inventario), de lo contrario, incluso se incrementará (si bien, en todo caso, sin margen para nuevos programas de recompra de acciones propias y posterior amortización):(+) EBITDA: €625m;(-) CapEx mantenimiento: €(200)m [los €175m que venían invirtiendo + €25m de Haynes];(-) CapEx expansión: €(75)m [hablaron de > US$200m a 3 años vista para ampliar capacidad en USA];(-) Impuestos: €(150)m [asumo alrededor de un 24% del EBITDA, alineado con históricos];(-) Resultado Financiero: €(40)m [asumo un coste promedio del 4% sobre el €1Bn de deuda];(-) Dividendo: Asumo (track-record histórico impecable) mantendrán los 62 céntimos por acción: €(155)m;

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Rivaldinho 09/12/24 20:12

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Si lo he entendido bien, los fondos de inversión que han estado comprando acciones de forma notable en los últimos tiempos y que habían pedido nombrar un consejero (Paul S. Herendeen), se han acabado saliendo con la suya:https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7bf3f156bd-50e9-4121-bcb6-e9b74650d195%7dEl nombramiento de D. Paul S. Herendeen es consecuencia de la solicitud recibida por la Sociedad de varios accionistas minoritarios (FF Hybrid LP, Flat Footed Series LLC-Fund3, GP Recovery Fund LLC, Mason Capital Master Fund y Sachem Head LP), quienes han agrupado sus acciones de acuerdo con la ley aplicable para ejercer su derecho de representación proporcional y solicitaron el nombramiento de D. Paul S. Herendeen como miembro del Consejo de Administración.

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Rivaldinho 09/12/24 11:36

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Una cosa es la SEC (regulador del mercado) y otra muy distinta son los tribunales de justicia (a los que entiendo haces referencia en tu reflexión), que - por el momento - no se han pronunciado:https://cronicaglobal.elespanol.com/business/20241209/grifols-afronta-crucial-en-juridica-gotham-eeuu/906909335_0.html

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Rivaldinho 07/12/24 20:51

Ha respondido al tema Análisis de Miquel y Costas (MCM)

El problema es que el máximo diario que pueden comprar equivale al 25% de la negociación y como es muy poco el volumen que hay, no se "nota" el efecto recompra. Por ello, de vez en cuando, van saliendo estas operaciones "en bloque" fuera de mercado en que se hacen con algunos miles de títulos. Según consta en CNMV, en Mayo del presente año (última comunicación al respecto) tenían algo más del 4.7%. Creo que tocaría una nueva ampliación de capital gratuita de las "potentes" que ya llevamos desde el 2021 sin ninguna (y normalmente solía hacerlas cada 3 - 4 años a lo sumo).https://www.cnmv.es/Portal/Consultas/derechosvoto/Autocartera.aspx?qS={62ba1d4e-4957-42e5-8e67-c5afd4e5c8da}

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Rivaldinho 04/12/24 09:21

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Aquí más detalles, leído en 5 Días. No sé de dónde sale el apalancamiento de 5.8x, esto supone 10.44Bn sobre el propio EBITDA de 1.8Bn que ellos pronostican, cuando la compañía habla de 4.5x (cierto, excluyendo alquileres, pero su importe sería a lo sumo 0.5x EBITDA, luego andan pasados en c.1x EBITDA).https://cincodias.elpais.com/mercados-financieros/2024-12-03/jp-morgan-devuelve-a-la-realidad-a-grifols-recorta-su-precio-y-lo-situa-un-95-por-debajo-de-la-oferta-de-brookfield.html?outputType=amp

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Rivaldinho 03/12/24 17:48

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Hacen de la excepción (hasta ahora eran los listos de BKT, ahora veo que también estos otros de ODDO) la regla general ... cuando el 95% de los analistos que la cubren te dan valoraciones muy por encima de la actual (de hecho, en promedio prácticamente el doble), pero claro aquí hay que hacer leña del árbol caído tanto como se pueda. Y cuando se han pasado auditorías, due diligence, revisado de arriba abajo la compañía por parte de supervisores y supuestamente había un pool bancario dispuesto a financiar una OPA de exclusión.

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Rivaldinho 03/12/24 17:45

Ha respondido al tema Cementos Molins

¡¡Por soñar, el salto al continuo sería lo siguiente!! Imagino que el incremento del dividendo se deriva del hecho que gran parte de las inversiones en mejoras / expansión están ya completadas / en fase final, que seguimos incrementando el nivel de caja excedentaria, que la economía argentina (aunque todavía sufrirá ajustes) está mejorando sus indicadores de inflación gracias a las políticas de Milei y que (de momento) siguen sin ver oportunidades de crecimiento inorgánicas interesantes (aunque se les haya escapado la de USA que mencionas).

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Rivaldinho 02/12/24 18:04

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Pero están mayormente ubicados en USA, donde el coste de vida y el precio del real estate está bien por encima del que tenemos en España (intuyo lo estás pensando bajo este prisma). Por otro lado, creo que la duración promedio de los contratos (o de su obligado cumplimiento) son más bien 10 años que no 20. Adicionalmente, sospecho que no todos serán arrendados, algunos (seguramente venga en la Memoria Anual el detalle) serán en propiedad. También es importante pensar en el tamaño / espacio de los mismos (al margen del espacio ocupado para donaciones, imagino también necesitarás áreas de administración / gestión, así como de almacenaje de las donaciones). Finalmente, creo que en esos pasivos por arrendamiento también estarán incluidas algunas oficinas (entre ellas quizá los HQ en Sant Cugat - BCN) que en algún caso son propiedad de Scranton o de alguna entidad vinculada a la family (supuestamente pagando alquiler de mercado).

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Rivaldinho 02/12/24 15:22

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Y si te haces los números pensando que de esos 9Bn de deuda hay 1Bn que es deuda por futuros pagos de alquiler (bajo nueva normativa contable) y ajustas el EBITDA del orden del 5% (equivalente a unos €100m que es el importe del pago anual de alquiler) y por tanto no es de carácter financiero, tendrás todavía unos ratios de apalancamiento más atractivos / moderados.En cuanto a múltiplos, lo dicho: no aspiramos a las 20x EBITDA de CSL, pero el dígito simple actual parece demasiado bajo vs históricos y lo que a priori sería razonable para una empresa con márgenes EBITDA cercanos al 30% y crecimientos en ventas esperados cercanos a doble dígito durante los próximos años.

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