BME. Un año de mas a menos

BME es una empresa con una gran capacidad tecnológica, muy diversificada en sus actividades y gran solvencia financiera. BME integra a los sistemas de registro, compensación y liquidación de valores, los mercados secundarios de valores y una amplia gama de servicios complementarios. Empezó a cotizar en Bolsa desde el 14 de julio de 2006 y formó parte del índice IBEX 35 desde julio de 2007 hasta junio de 2015.

Desde sus inicios se caracteriza porque siempre ha habido rumores de OPA y también por su elevada rentabilidad por dividendo. Ninguna de las dos razones son muy consistentes por análisis fundamental; la primera, porque una OPA es el secreto mejor guardado y no se avisa, puede que no llegue nunca; BME tiene una capitalización muy baja (sobre 2.300 millones de euros, Deutsche Boerse AG sobre 14.500 millones de euros y si hay fusión con la bolsa británica tendrían una capitalización sobre 28.000 millones de euros) por lo que es un jugador pequeño. En caso de fusión es muy probable que alguno de los grandes la hiciera bajar para pagar menos por ella. Como lo explicaba en el post: http://www.rankia.com/blog/analisisbolsa/3148995-fcc-largo-plazo

En cuanto a la rentabilidad por dividendo, es elevada, pero su Pay-Out medio en los últimos años es del 95 %. Para pagar un dividendo, primero hay que ganarlo, por lo que prefiero ver como lo gana.

La ratio de eficiencia es bueno, mejor que sus competidores; es de 29,6 en BME y 46,4 la media del sector. Se nota el control de gastos; cuenta con 700 empleados y a 31-12-2012 tenía 730.  Los gastos de personal han ascendido a 59,68 millones y eran de 62,17 millones tres años antes, una reducción del 4 %.

PER. Acabó el año 2015 con un PER de 14,93 y la media durante el año fue de 18,31. La bajada gradual durante el año de la cotización la ha dejado con un PER aceptable. A 31-12-12 su PER era de 11,34 y su PER medio fue de 9,52. Su Ebitda sube el 19,48 % y su beneficio neto se incremente el 21,80 %. La subida de la cotización en estos años ha tenido más expansión de múltiplos que crecimiento real.

Los resultados del 2015 han sido los más altos desde el 2008; su principal inconveniente es que han ido de más a menos; si miramos los resultados trimestrales desde el primer trimestre han sido: 47, 44,50, 40,9 y 41 millones; No solo han ido de más a menos sino que el cuarto trimestre del 2015 ha sido inferior al cuarto del 2014 que fueron 42,7 millones. Un cuarto trimestre flojo donde su principal unidad de negocio (Renta variable) tiene una pérdida de ingresos del 19,6 % y deja el año con un pequeño crecimiento del 0,5 %.

Durante los últimos años era fácil ver una elevada rotación en Renta Fija, al bajar los tipos de interés se obtenía una rentabilidad por intereses y por plusvalías. Durante el ejercicio pasado ha bajado la rotación y por consiguiente el volumen en este apartado. Ha sido un mal año y algo peor en el cuarto trimestre. En este apartado el año se cierra con un Ebitda inferior en 28,20 %.

Adjuntamos un cuadro de la web de BME donde puede verse que en la comparativa anual el resultado es positivo pero sin grandes alegrías, en cambio, en la comparativa del último trimestre todas las partidas son negativas.

Su ROE es excelente, uno de los mejores de la Bolsa española. Su ROE promedio en los últimos cinco años es de 36,94, superándolo cada año. El ROE medio del sector es de 19,7 % muy inferior a BME.

Sus márgenes son muy buenos, por encima de sus competidores.

El Pay-Out es muy elevado, es uno de los motivos de su alto dividendo; los años anteriores a los datos expuestos su Pay Out estaba sobre el 80. La empresa puede permitirse un Pay-Out alto.

Las cifras conocidas durante en la publicación de datos trimestrales con graduales descensos explican el canal bajista en el que se mueve el valor desde su máximo en Abril del 2015 y manteniendo desde entonces un comportamiento peor que el Ibex. Tampoco ayudan las posicionas cortas de cerca del 10 %.