En el artículo de hoy, es un tema que nos interesa mucho ya que tenemos posiciones de oro mediante GLD, (el ETF del oro) y opciones de GLD en la cartera de nuestro Fondo Esfera Seasonal Quant Multistrategy FI. Vamos a hablar de los futuros del oro, y si vemos posibilidad de que sigan subiendo. Nos centraremos para ello en el COT, Commitment of Traders; analizando las posiciones de los agentes que intervienen veremos cómo han engañado al mercado antes de la subida. Para acabar veremos que puede hacer un inversor que ha invertido o tiene en cartera oro para reducir el riesgo o cubrir parte de sus beneficios.
Antes de todo, mientras escribía este artículo, una explosión, que espero fuera solo un accidente, ha destruido buena parte de Beirut, Líbano. Parece que han puesto un almacén de nitratos al lado de un almacén donde producían fuegos artificiales; el calor y un incendio en el almacén ha provocado una explosión muy pero muy grande. Las imágenes hablan por sí solas. Un abrazo a todos los afectados. Estamos lejos de ellos para ayudar, pero pensar que nos puede pasar a cualquiera; un accidente es un accidente (espero que solo sea esto), no soy creyente, pero los que rezáis decir algo en mi nombre también.
Evolución del oro: en máximos históricos
Volviendo a nuestro artículo de hoy, veréis en las noticias que el oro ha roto máximos históricos, que el oro cotiza por encima de los $2000. Seguramente ahora vendrán los Gurús que dirán que se irá al cielo y más allá, y los que desconfían, etc.
Gráfico Largo Plazo Gold (1 mes):
Como siempre y como dice mi compatriota:
“Lo que sabe todo el Mundo a mí no me interesa” Andre Kostolany.
En artículos anteriores hemos hablado de que si hay muchos largos en el mercado, lo más seguro es que no se pueda ir a máximos, éste es el articulo (ver)
Este es el gráfico de entonces, situación COT Principios 2020 Datos CME:
Como podéis ver, el mercado a principios de año iba muy cargado de largos, más de 300K contratos, son muchos y no olvidar que este no es el único mercado de oro: en Londres también cotiza en el LBMA mediante Forwards, dicho lo dicho, mucha gente apostando que el oro se tiene que ir a máximos… Pero NO, esto no está permitido… Antes de una gran subida hay que limpiar, hay que hacer que todos los que no pueden aguantar se salgan del mercado… Una vez que te han sacado del negocio, ha cerrado tu fondo, no volverás a invertir en mucho tiempo, y si eres un inversor en oro, has tenido tus posiciones y te han sacado, dudo mucho que vuelvas a entrar, es pura psicología, “esperare que baje un poco y volver a subir al carro” … pues ahora mismo con el oro en máximos y con los datos de la semana pasada las cosas quedan así: (Recordar que los datos del COT son del Miércoles de cada semana y se publican los viernes)
Este primer gráfico es un poco de mas largo plazo, se puede ver que por 2008 pasó algo similar, hay muchos largos, limpian al mercado y llevan el oro a máximos 4 años después. Tened en cuenta que esto es el juego de los grandes, ellos lo hacen con tiempo y con mucha paciencia.
Esta es la situación actual, COT Largo Plazo desde 2006 a 2020 Datos CME:
En la imagen ampliada se puede ver claramente, en febrero del 2020 hay unos 320K largos, viene el Covid-19, mucha volatilidad, quiebran fondos, no hay liquidez, muchos se ven obligados de liquidar posiciones. En este post hablo mas en detalle del asunto (ver)
En oro baja, las posiciones largas de los gestores de fondos bajan a casi 190K, es una reducción importante, una tercera parte del mercado, también llamadas manos débiles… Y lo mas gracioso, algunos vuelven a entrar, pero con miedo ya que nunca vuelve el Interés abierto de los largos a ser tan grande como en Febrero del 2020
COT Desde Noviembre 2019 hasta Julio 2020 Datos CME:
El mercado en junio se decide, empieza a subir, por supuesto lo acompañan y boom, poco a poco hacia máximos. Pero lo más interesante y lo más gracioso, desde el 21 de julio los largos se reducen, y en las últimas semanas cada vez menos gente larga en el mercado y el precio del oro toca máximos históricos. Espero ver los datos de viernes, pondré un mensaje en este post con las nuevas posiciones de los participantes del mercado.
Sé que se podría profundizar más y más, sé que el COT es muy lento, un dato sólo de confirmación, pero a mí me gusta, soy un operador a medio plazo. Además, sé que este es mi punto de vista y que hay muchos más, pero sé que ahora mismo con cada vez menos gente dentro (largos) el mercado puede seguir subiendo.
Dicen que hay una regla no escrita de la deuda de USA respeto al precio del oro, una regla de la que se habló en el pasado y en la crisis del 2008, cuando los trillones (mil millones) de USD de deuda se pronunciaban como grandes palabras y con mucho miedo de que llevara a un problema enorme, el oro tocó los 2000, hoy dicen que en base al mismo ratio no sería descabellado ver al oro en 5000 o incluso un analista dijo 8500.
¿Seguirá subiendo el precio del oro?
En mi humilde opinión hay que dejar que pase el tiempo, que consolidemos este nivel de los $2000 que no es poco, y luego invertiremos según los acontecimientos. No puedo decir precio objetivo, solo puedo decir que mantenemos largos (estrategias largas) tanto en el oro, mediante el ETF de GLD y sus opciones, pero al mismo tiempo tengo largos de Futuros de Plata y opciones. Tenemos Plata ya que desde hace unos meses la ratio entre la Plata y el Oro nos parecía absurdo y hemos decidido poner más peso en la Plata. (Resultó ser una idea acertada).
En nuestro fondo Esfera Seasonal Quant Multistrategy Fi siempre operamos estrategias en estos productos, es decir no compramos sólo futuros, nos sentamos y esperamos a ver qué pasa, sino que tenemos una posición conjunta con opciones y futuros (subyacente) y en base a las expectativas de volatilidad y dirección del precio, las ajustamos. Esta es la razón por la cual queremos trasmitir a los inversores que han invertido en oro y tienen una posición larga, que además les aporta beneficios, que tienen más posibilidades para gestionar su posición que sólo venderla.
Por un lado, pensamos que teniendo ya en cartera el oro, se pueden vender unas calls al plazo que se estime y cobrar una prima por ello. La volatilidad no es muy alta pero ha subido estos días. La call vendida no supone que se tenga que deshacer de la posición si el mercado sigue subiendo; se tiene la posibilidad de modificar la posición, de subir la call a otro vencimiento, o muchas más.
Puede al mismo tiempo vender una call y vender una put, siempre que piense que el mercado puede seguir subiendo, pero a un ritmo más lento, esto con la idea de que si baja se tiene que quedar con otro lote. Pero lo bueno de las opciones es que ni siquiera tiene que quedarse con el lote, porque como decimos hay miles de posibilidades.
Si necesita el dinero que tiene invertido en el oro para otras inversiones, se puede convertir en una operación sintética (una call larga y una put corta) que tiene menos coste que tener todo el dinero invertido o se puede invertir en opciones muy en dinero que suelen pedir menos margen que llevar toda la posición.
Como siempre las opciones, son un mundo maravilloso si uno sabe lo que hace y las conoce.
Si usted tiene una posición y quiere cubrirla, o quiere que hablemos sobre ello, no dude en mandarnos un mail al [email protected]
También invito a todo el mundo que tenga más información que quiera comentar, hacerlo en el foro que tenemos del fondo.
En resumen, tener cuidado que el mercado y los que lo operan lo quieren todo para ellos. “Que no te engañen”, el oro está en un punto caliente, no hay tantos largos, podemos ver más subidas, pero no descartamos retrocesos para engañar, los mercados están en extremos y con el oro subiendo igual nos quieren decir algo.
Los resultados de las empresas por ahora no son tan malos e incluso muy buenos en las tecnológicas, pero todos sabemos que la economía básica está muy mal y que se hace todo lo que sea para salvarla, pero en mi humilde opinión creo que los que hoy toman las decisiones no saben lo que hacen y actúan más por salvar su posición actual, sin mirar el efecto a largo plazo. De todos modos, el tiempo lo dirá.
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Greg
