Ayer asistí como en los últimos años a la conferencia anual de Bestinver, ya que soy partícipe de sus fondos y creo que es necesario mantenerse informado de la rentabilidad de los ahorros en esta época de represión financiera.
Cuando selecciono una inversión, intento obtener una información fácil, accesible y exhaustiva de la misma, buscando la comunión de intereses con otros inversores que arriesgan su puesto de trabajo y su patrimonio conmigo. Y eso es lo que me sucede con la gestora de Bestinver. Información, transparencia (a veces demasiada, pues más de una vez les copian la cartera) e inteligibilidad de sus ideas de inversión.
Para mi estos parámetros son más importantes que unas decimas adicionales de rentabilidad que dicho de paso, son bienvenidas pero que no les hacen falta, pues a medio plazo su buen hacer se traslada tarde o temprano a la rentabilidad. Y sobre todo duermo muy tranquilo pues después de bastantes años de conocerlos, el roce hace el cariño y para mi forman parte de mi ámbito de actuación y decisión.
¿Alguna novedad en la conferencia de Bestinver?
Ninguna sustancial. Erre que erre en busca de negocios y empresas infravaloradas.
Sin embargo sí que a nivel de matices encuentro que conforme llevan más tiempo en la gestión y el volumen aumenta se decantan por empresas de mayor capitalización (quizá por temas de economía de escala), prefieren negocios y empresas de mayor calidad aunque no tan baratas que negocios mediocres aunque puedan parecer en principio muy baratos. Es decir, una cartera que algunos pueden tildar de más estable o defensiva pero que a medio plazo no significa que tenga menor potencial.
El abandono de los negocios de evitar negocios commodity, (con lo que lleva consigo de pocas barreras de entrada, competencia, poder fijación de precios) es otra de las ideas que recalcaron después del error de CIR principalmente a causa de Sorgenia, que surge tras la caída de la demanda de gas y electricidad por la menor utilización de las centrales de gas y precios de la electricidad. Aquí, el crecimiento de las renovables y la revolución del “shale gas” y la importación de carbón americano también ha puesto su grano de arena.
Para algunos cuando se comete un error y además las circunstancias (el azar o lo imprevisible también juega un papel en ese mundo de la inversión,lo que se trata es de intentar acotarlo) vienen en contra, lo mejor hubiera sido deshacer totalmente la posición, pero según su análisis, la cotización ya ha recogido la menor valoración y la diferencia entre 0,8-1 y 2,5 de su precio objetivo es lo suficientemente atractiva como para mantenerla.
En Pescanova donde disminuyeron sensiblemente su peso (del 4,4% al 1,5%) del fondo, no les dio tiempo o no intuyeron en su globalidad la magnitud de los artificios contables y legales. El tiempo nos dirá lo que ha pasado en esta empresa y si se pudo prever.
Saco a colación estos errores para destacar, según mi opinión, algunos aspectos de la gestión de fondos en general que me gustaría comentar.
- La dificultad de obtener buenos resultados, conforme los mercados van alcanzando unos ratios y cotizaciones superiores. Creo que los activos reales son la mejor opción a medio plazo si no necesitamos nuestra inversión, somos firmes en nuestras ideas y en nuestro carácter, sabemos dónde invertimos y somos pacientes. Pero también pienso que a veces prefiero tener algo de liquidez antes que comprar caro o hacer tonterías.
- La complejidad en la gestión en un mundo tan interconectado y globalizado hace que por cada unidad de conocimiento o valor añadido se requiera más horas trabajo hombre que antaño. De ahí que no me sorprende que la cercanía de las compañías invertibles a los gestores sean un requisito esencial para materializar la inversión.
- Como corolario de lo anterior el seguimiento riguroso, continuado y constante de las compañías se hace cada vez más necesario.
- Los buenos gestores van atesorando valor conforme se vuelven veteranos (pero siguen manteniendo su espíritu curioso), mantienen la humildad para reconocer los errores pasados, y aceptan que pueden seguir equivocándose y que hay eventos que no pueden controlar y, por tanto son conscientes del riesgo que a corto plazo pueden correr sus decisiones.
El proceso de selección de inversiones en Bestinver
- Compañías con ventaja competitiva (alto ROCE, sostenible) y actitud correcta con el cash-flow.
- Escuela austriaca: estructura general de la economía, análisis del comportamiento humano y aplicaciones en ciclos económicos, análisis de la competencia, consecuencias no previstas de la intervención en la economía...
- Buen precio provocado por: ciclicidad, estructura accionarial (familiar), tipo de acciones (preferentes), causas geográficas (negocio y accionistas de distintas zonas), proyectos de largo plazo (mercado impaciente), small caps (desapercibidas para el mercado) y organización de los activos (holdings...).
- Tiempo: preparación psicológica, paciencia y otros rasgos del carácter y educación de los clientes.
Seguramente Vds. habrán leído los titulares de los periódicos.
Bestinver piensa que la economía española empieza a dar algunas señales positivas, que están mirando el sector bancario español (me refiero al domestico pues BBVA y Santander son globales), que los precios de los pisos están más baratos, que Telefónica empieza a pesar en sus fondos, que si tal o cual compañía esta en su radar, que si venden Gas Natural y compran Iberdrola.
Preguntarle a Bestinver por estas cosas a mi me aporta poco valor, al igual que hacerlo en temas que se nos escapan como el euro, el default, o temas macro.
Lo que más me aporta es leer sus artículos de opinión, compartir su filosofía, asistir a sus conferencias y aprender de sus errores (que también son los míos) y para ello nada mejor que bucear por lo que aquí hemos escrito sobre ellos, sus entrevistas y principalmente comprender su proceso de selección de inversiones que viendo la entrevista con Alvaro de gestor del mes podemos deducir.
Yo personalmente sí que creo que invertir en deuda corporativa podría añadir valor a sus fondos mixtos. Únicamente es cuestión de hacer la prueba en papel durante algún tiempo buscando algún gestor especialista que comparta su filosofía, pero quizás como gestora especialista en RV no quieran dar el paso.
Véase presentación completa de la XII Conferencia Anual de Inversores de Bestinver
