¿Qué os parece Eon?

 

La compañía eléctrica alemana E.ON ha logrado un beneficio neto atribuido de 2.448 millones de euros en los primeros nueve meses del año, lo que supone duplicar (109,4%) el resultado contabilizado durante el mismo periodo de 2023.

Las ventas han caído un 18,7%, hasta los 56.284 millones de euros. Por segmentos, la división de comercio minorista de energía fue la que aportó la mayor parte de la cifra de negocio de E.ON, 39.537 millones de euros, pero retrocedió un 27,1%. A su vez, el negocio de redes de energía sí logró mejorar su desempeño en un 16,6% tras generar 14.718 millones de euros.

Por su parte, el resultado bruto de explotación (Ebitda) ajustado ha sido de 6.687 millones de euros, un 14,1% inferior al alcanzado por la multinacional doce meses antes.

La cifra de inversiones ha crecido un 19,8%, hasta los 4.706 millones de euros. La mayor partida se destinó a redes de energía, donde la cantidad invertida ascendió a 3.565 millones de euros, un 14,6% más.

Asimismo, la deuda neta de la empresa se elevó al cierre de septiembre hasta los 41.115 millones de euros, un 9,1% más que al cierre de diciembre de 2023, cuando era de 37.691 millones de euros.

PREVISIONES

E.ON ha confirmado sus previsiones del año fiscal 2024, para el que anticipa un Ebitda ajustado de entre 8.800 y 9.000 millones de euros y un beneficio por acción ajustado que estará en el rango de los 1,07 a 1,15 euros.

De forma similar, ya para 2028 augura que el Ebitda supere los 11.000 millones de euros y que las ganancias por título sean de 1,25 euros 

 

Santander Credit Research | E.ON (Baa2 e, BBB+ e, A- e) publicó ayer sus resultados de 9M24, que coinciden con las expectativas del consenso del mercado. El EBITDA ajustado del periodo cayó un 14% a/a, hasta 6.687M€. La división de Redes Energéticas reportó un incremento del 1% a/a en el EBITDA ajustado hasta 1.506 M€. En Alemania, los resultados parecen débiles respecto a 9M23 por la ausencia de partidas excepcionales. Todas las regiones de E.ON obtuvieron mayores beneficios gracias a la inversión en la base de activos regulados y a los ajustes positivos de las tarifas. El EBITDA ajustado de Soluciones de Infraestructuras Energéticas descendió un 15% a/a hasta 346 M€. Esto se debe principalmente a que en el ejercicio anterior se produjeron varias partidas excepcionales. Por otra parte, el EBITDA de Comercialización de Energía cayó un 35% a/a, hasta los 1.714 M€, de nuevo resintiéndose en comparación con el resultado del ejercicio anterior por causa del menor volumen de ventas del período. Las inversiones netas de 4.227 M€ (+26% a/a) explican en gran medida el aumento de la deuda neta económica hasta 41.115 M€. Se ha invertido fundamentalmente en redes, en el marco de la transición energética. El ratio de deuda neta económica sobre EBITDA ajustado de E.ON alcanzó 5,0x (frente a 4,0x en el ejercicio 2023), habiendo alcanzado su nivel objetivo de no superar 5x. La dirección reiteró sus previsiones de EBITDA para todo el año en el rango de 8.800-9.000 M€, y de deuda neta económica en torno a 41.000 M€, lo que implica un ratio de deuda neta económica sobre EBITDA de 4,6x a cierre del ejercicio, aunque las provisiones por deuda económica son sensibles a los tipos de descuento.

Durante la teleconferencia con analistas, la dirección afirmó que las elecciones generales en Alemania no modificarán sustancialmente las políticas energéticas del país ni alterarán las necesidades de inversión en la transición energética.

La dirección no cree que un relanzamiento nuclear (volviendo a poner en marcha algunos reactores nucleares parados) sea económicamente viable, aunque pudiera serlo en el plano técnico.

Opinión de Research: En nuestra opinión, los resultados de E.ON ponen de relieve el carácter defensivo del negocio de infraestructuras de redes y las oportunidades de inversión singulares que ofrece la transición energética. Esto último debería reflejarse en un entorno normativo y político favorable. E.ON ha presentado unos resultados sólidos y, en nuestra opinión, las previsiones son positivas pero prudentes. La dirección vincula las futuras inversiones a la concesión de incentivos financieros adecuados por parte de los reguladores. Considera que existe un margen significativo de entre 5.000 M€y 10.000 M€ para inversiones adicionales de aquí a 2028 y más allá, al que se podrían añadir los fondos procedentes de las desinversiones que la empresa estime oportunas. Creemos que el grupo mantendrá un balance conservador con respecto a su objetivo de apalancamiento de menos de 5 veces EBITDA, a pesar de su intención de aumentar la inversión en redes eléctricas (que en un futuro debería producir un flujo de beneficios regulados). Puesto que prevemos que a medio plazo el apalancamiento se mantendrá cercano a 5x, pero sin llegar a esta cifra, vemos escasa presión al alza sobre las calificaciones de Moody’s. Mantenemos nuestra recomendación Neutral y consideramos que la curva de crédito de E.ON está valorada de forma razonable en comparación con sus homólogas.