Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF)

 

Banc Sabadell | El Consejo de Estado de Bélgica suspendió el pasado jueves la decisión de la red ferroviaria nacional belga (SNCB) de adjudicar la fabricación de futuros trenes a CAF por falta de transparencia en el proceso de adjudicación, según prensa.

Recordamos que la Sociedad Nacional de Ferrocarriles Belgas (SNBC) nombró a CAF como suministrador preferente para un contrato inicial de c.1.695 millones de euros (que finalmente podría superar los 3.400 millones de euros) pero Alstom solicitó al Consejo de Estado Belga que suspendiera dicha elección aludiendo que su oferta era mejor y que su producción es local.

Valoración:

La suspensión tiene sesgo negativo puesto que reduce la posibilidad de obtención de este gran contrato (c. 12% cartera de pedidos) y el fortalecimiento de CAF en Bélgica. No obstante, parece que es un proceso que se puede dilatar en el tiempo. Recordamos que el contrato aún no estaba confirmado y por tanto, no estaba recogido en nuestras estimaciones.

 

Noticia fea para CAF, sin duda, aunque tampoco es para entrar en pánico. La clave aquí es que el contrato no estaba firmado aún y, como bien indica Banc Sabadell, no estaba incluido en estimaciones ni en cartera. A nivel contable, la empresa sigue donde estaba. 

Eso sí, lo que sí se resiente es la percepción estratégica. Bélgica no es cualquier mercado, y perder un contrato de este calibre no solo impacta en el volumen futuro, sino que debilita la posición de CAF frente a competidores como Alstom, que no solo tienen músculo industrial sino también una fuerte presencia política y local. 

También hay que tener en cuenta que el proceso no está cerrado, solo suspendido. Puede que se repita el concurso o se revise la adjudicación. Pero como inversor, lo que me preocupa más es la incertidumbre y dilatación del proceso: esto se puede ir a 2026 tranquilamente, y en un sector como el ferroviario, el timing de adjudicaciones es clave para mantener la carga de trabajo. 

En resumen, impacto operativo nulo a corto plazo, pero impacto potencial medio si CAF no logra reconducir la situación o pierde definitivamente el contrato. A vigilar de cerca.