A. Farman (Jefferies) | Tras la publicación de sus datos de generación, el 24 de julio pronosticamos un EBITDA del Grupo de 3.500 millones de euros para el 2T24, lo que implica un crecimiento interanual plano, con un beneficio neto de 1.200 millones de euros para el 1S24 (equivalente al 76% de las estimaciones del JEF para el ejercicio fiscal). Llevamos a cabo una amplia actualización de nuestro modelo, y nuestras cifras actualizadas para todo el año coinciden en general con las del consenso. Mantenemos nuestra PT en 12 euros/acción y reiteramos la calificación de «Hold».
Estimamos un crecimiento plano del EBITDA en el segundo trimestre de 24 meses, hasta 3.500 millones de euros. Por divisiones, esperamos un crecimiento del EBITDA del 2% en Redes, debido principalmente a una mayor base de activos regulados y a ajustes tarifarios. Para EP&C, esperamos un trimestre plano en el que destacamos un crecimiento interanual del EBITDA del 35% en España, que creemos que se verá impulsado en gran medida por una sentencia judicial positiva sobre el bono social de 2016-21 que aportará 200 millones de euros. Esto se ve compensado en gran medida por los menores resultados en México debido al cierre de la venta de activos durante el 1T24. A pesar de un trimestre operativo plano, esperamos un aumento interanual del 14% en el beneficio neto, hasta 1.200 millones de euros, debido principalmente a los menores gastos financieros.
Actualizamos nuestras cifras antes de los resultados del segundo trimestre. Hemos actualizado nuestras previsiones de JEF, teniendo en cuenta los efectos de la revalorización a precios de mercado, así como las orientaciones proporcionadas por la empresa. En conjunto, nuestras previsiones de EBITDA del Grupo para el periodo FY24-FY26 se mantienen prácticamente sin cambios y en línea con el consenso, con un EBITDA FY24 de 14.800 millones de euros. Nuestro beneficio neto para el periodo FY24-26 (excluidas las plusvalías de México) aumenta un 10% de media frente a los antiguos JEFe, debido a cambios de partidas por debajo de la línea, pero lo más importante es que nuestros JEFe están dentro de las previsiones de la empresa de un crecimiento interanual de un dígito alto, y en línea con el consenso. En cuanto a la deuda neta, los 47.000 millones de euros de JEFe en el ejercicio fiscal 24 , excluida la adquisición de minorías de Avangrid, coinciden con las previsiones de la empresa y con el consenso.
Mantenemos nuestra valoración en 12 euros y reiteramos «Mantener». El valor cotiza actualmente a 13,9 veces el PER del ejercicio fiscal 25 (+7% frente a sus homólogos del sector) y a 9,6 veces el EV/EBITDA del ejercicio fiscal 25 (+14% frente a sus homólogos). Con el PT de JEF, la acción cotizaría a 14,2x FY25 P/E, 9,7x FY25 EV/EBITDA.
