Enagás (ENG). Análisis de la situación de la compañía

Los consejos de compra de Enagás se disparan tras la venta de su participación en Tallgrass 

Bestinver, Santander, Renta 4, Mirabaud, Mediobanca o Kepler Cheuvreux mejoran su recomendación e impulsan al valor desde zona de mínimos de 2012. Moody’s cambia la perspectiva del rating a positiva 

https://cincodias.elpais.com/mercados-financieros/2024-07-17/los-consejos-de-compra-de-enagas-se-disparan-tras-la-venta-de-su-participacion-en-tallgrass.html 

 

Fitch Ratings ha mejorado la calificación crediticia de Enagás a 'BBB+' con perspectiva 'estable' tras el anuncio de la venta por el grupo de su participación en la estadounidense Tallgrass, informo la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

En concreto, la mejora del rating por la agencia está respaldada por la mejora del riesgo de negocio como consecuencia de la ejecución de la rotación de activos de la compañía, por la prudente estructura de capital definida y el fuerte desapalancamiento que se produce tras la venta de la participación en Tallgrass.

Esta semana, Moody's también elevó a 'positiva', desde 'estable', la perspectiva del rating de Enagás y Enagás Transporte, ratificando su calificación a largo plazo en 'Baa2' y a corto plazo en 'Prime-2'.

En un comunicado, la agencia de calificación señaló que la perspectiva 'positiva' reflejaba su expectativa de que la transacción mejorará el perfil financiero de Enagás, en línea con el compromiso de la dirección de fortalecer el balance de la compañía antes de 2027, año en el que espera iniciar un nuevo ciclo de inversiones, principalmente relacionado con el desarrollo de la red española de hidrógeno.

Se prevé que la operación de venta de la participación de Enagás en Tallgrass se cierre a finales de julio y esta venta de Tallgrass se enmarca en la estrategia de rotación de activos anunciada por la compañía en su plan estratégico 2022-2030, que tiene como prioridades la descarbonización y la seguridad de suministro en España y Europa.

La operación generará una minusvalía contable en la cuenta de resultados de este ejercicio del grupo de unos 360 millones de euros a su cierre, aunque Enagás consideró que tendrá "un impacto muy positivo en el estado de flujos de efectivo de la compañía debido a la entrada de caja que conlleva esta desinversión".

El grupo desembarcó en 2019 en el capital de Tallgrass cuando se encontraba en el momento culmen de su proceso de internalización, aumentando participación posteriormente en 2020, en una operación que le permitía reforzar su posicionamiento en Estados Unidos, el mercado con mayores oportunidades de crecimiento del mundo para infraestructuras de 'midstream'.

Sin embargo, Enagás ha dado un importante giro en su estrategia, focalizada ahora en jugar un papel decisivo en el impulso del hidrógeno en España y Europa.

Dentro del proceso de rotación de activos anunciado por la compañía en su plan estratégico, Enagás ha realizado otras operaciones de venta como la de su participación en la terminal GNL Quintero, en Chile, y las del Gasoducto de Morelos y la Estación de Compresión Soto La Marina, en México.

También ha realizado operaciones de compra en España y Europa como la adquisición de un 4% adicional en Trans Adriatic Pipeline (TAP) —hasta alcanzar el 20% del accionariado—, la entrada con un 15% de participación en el consorcio Hanseatic Energy Hub (HEH) para la construcción de la primera terminal terrestre de gas natural licuado de Alemania, o el acuerdo con Reganosa para la creación de un hub energético en el noroeste de España 

Bankinter | Venta de Tallgrass y posibles mejoras regulatorias en la red de transporte de gas.

Cambiamos la recomendación a Comprar desde Vender tras la exitosa venta de Tallgrass y la posibilidad de mejoras regulatorias en la red de gas. Enagas ha acordado la venta de su 30% en Tallgrass a Blackstone por 1.100M$. A pesar de las minusvalías contables, la desinversión es positiva para el grupo.

Motivos: (i) La entrada de fondos permite reducir deuda (-30%) y mejorar el ratio de FF0/Deuda Neta para el periodo 2024-26 (22% desde 15%). Esto coloca al grupo en una posición financiera más cómoda para asegurar el reparto de dividendos a los accionistas y afrontar con más holgura las futuras inversiones en infraestructuras de hidrógeno verde, (ii) El precio obtenido es superior al consenso de valoración de mercado (1.000M€ vs 800M€).

Por el lado de los ingresos regulados para la red de transporte de gas, el próximo periodo corresponde a 2027-2031. Aunque la base de activos regulados (RAB) seguirá una tendencia descendente (no son necesarias nuevas inversiones en la red), la mejora podría venir por el lado de un mayor retorno financiero (5,44% actual), lo que compensaría este menor RAB. Los tipos de interés han estado más altos en estos últimos años que cuando se diseñó la regulación para el periodo actual. Además, el retorno es nominal y los últimos años de alta inflación han perjudicado al grupo.

El retorno regulado de Redeia se revisa un año antes que el de Enagas, por lo que se comenzará a negociar a finales de este año y podría servir de indicación. Además, a medio plazo, las inversiones en hidrógeno verde (H2Med y Red Troncal de Hidrógeno) suponen una oportunidad de crecimiento, aunque se produzcan retrasos en su puesta en marcha. Subimos el Precio Objetivo hasta 16,20€/acc. desde 14,70€/acc.. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es 7,2%.

Enagás registró unas pérdidas de 210,8 millones de euros en el primer semestre del año, frente a las ganancias de 176,81 millones de euros en el mismo periodo del ejercicio anterior, tras incluir ya en sus cuentas las minusvalías esperadas por la venta de su participación del 30,2% en la estadounidense Tallgrass Energy, informó la compañía.

En concreto, el resultado del periodo de enero a junio recoge una minusvalía contable de 360 millones de euros prevista al cierre de la operación de la venta de Tallgrass Energy, que se prevé materializar a finales de este mes de julio, tras el acuerdo alcanzado para desprenderse de ella por 1.100 millones de dólares (unos 1.018 millones de euros).

El beneficio recurrente neto de Enagás a cierre de junio, sin incluir el impacto de la rotación de activos en 2024 por la venta de Tallgrass, se sitúa en los 148,0 millones de euros. Así, sin incluir las plusvalías del primer semestre del año pasado por el efecto de la venta del gasoducto Morelos, el beneficio neto de la compañía habría subido un 10%.

Los ingresos totales del grupo dirigido por Arturo Gonzalo en el primer semestre de 2024 ascendieron a 442,5 millones de euros, con una caída del 1,7% con respecto a hace un año.

Por su parte, el resultado bruto de explotación (Ebitda) se situó a cierre de junio en los 385,7 millones de euros, con un aumento del 3,7% respecto al primer semestre de 2023, en el primer incremento de la compañía desde que entró en vigor el marco regulatorio 2021-2026.

Este buen comportamiento a nivel Ebitda se debió a que el impacto del marco regulatorio en los ingresos de la compañía se vio compensado por el incremento de otros ingresos -fundamentalmente Copex e impacto positivo de la planta de Musel E-Hub que se puso en marcha en julio de 2023-; así como a la intensificación del plan de eficiencia y el control de gastos operativos y un resultado de las sociedades participadas -que aportaron 102,1 millones de euros, un 14,3% más que en el mismo periodo de 2023- superior al obtenido en el primer semestre del año anterior.

OBJETIVOS PARA EL EJERCICIO Y REAFIRMA POLÍTICA DE DIVIDENDOS.

Para el ejercicio 2024 y excluyendo el efecto de la rotación de activos, Enagás prevé alcanzar sus objetivos en la banda alta del Ebitda, de entre 750 y 760 millones de euros, y del beneficio neto, de entre 260 y 270 millones de euros.

Con el efecto de la rotación de activos, Enagás apuntó que el rango se situaría a final de este año entre 730 y 740 millones de euros de Ebitda, y entre un resultado negativo de 90 y 80 millones de euros.

En lo que se refiere al dividendo, reafirmó su compromiso de 1 euro por acción para el periodo 2024-2026, con una política de dividendo sostenible más allá de 2026, acorde a los flujos de caja de la compañía. Con cargo al ejercicio 2023, la compañía repartió un dividendo total por acción de 1,74 euros.

Enagás indicó que en el periodo ha continuado avanzando, "con un elevado grado de ejecución", en el cumplimiento del Plan Estratégico 2022–2030, destacando la venta de Tallgrass Energy, que permitirá al grupo reducir su deuda en 1.000 millones de euros, reforzando así su balance para acometer las inversiones en infraestructuras de hidrógeno y fortaleciendo su política de dividendo a largo plazo.

En concreto, los fondos obtenidos con esta operación de venta se emplearán en la cancelación de la deuda bancaria de mayor coste —en dólares— y de parte del bono con vencimiento en febrero de 2025.

Así, después de la operación de venta de Tallgrass, el objetivo de deuda a final de 2024 se sitúa en aproximadamente 2.400 millones de euros, desde los 3.400 millones previstos inicialmente.

Con esta amortización, el operador del sistema gasista español señaló que el coste bruto estimado de su deuda se reduce al 2,6%, lo que representa un ahorro medio del gasto financiero bruto de la compañía de 40 millones de euros al año a partir de 2025.

Asimismo, a largo plazo, y gracias a la cancelación de deuda tras la venta de la participación en Tallgrass, la deuda bruta de Enagás a tipo fijo aumenta al 95% del total y su vida media se incrementa a 5,2 años.

Gracias a la reducción del apalancamiento y a la mejora del perfil de negocio de la compañía, las agencias Fitch y Moody's han mejorado la calificación crediticia de la compañía.

En el primer semestre de este año la deuda neta del grupo se ha reducido en 183 millones de euros, un 5,5% inferior a la registrada a 31 de diciembre de 2023 y se situaba en 3.164 millones de euros.

AVANZA EN SU ESTRATEGIA.

Además, en estos seis primeros meses del año, el grupo ha proseguido dando pasos adelante en la ejecución de su plan estratégico para ser un jugador clave en hidrógeno renovable en España y Europa y en la rotación de activos. Así, en junio se inició la construcción de la primera terminal terrestre de gas licuado de Alemania (Stade LNG), de la que Enagás será el operador.

En lo que respecta al calendario para seguir avanzando en su estrategia para el hidrógeno, Enagás firmó un acuerdo de desarrollo conjunto con los operadores franceses GRTgaz y Teréga, en cooperación con el alemán OGE, para el desarrollo del corredor submarino de hidrógeno renovable que unirá Barcelona con Marsellla (BarMar), y formalizó un acuerdo con el operador portugués REN que refuerza el memorando de entendimiento conjunto para desarrollar la interconexión de hidrógeno entre Portugal y España (CelZa).

En lo que respecta a la seguridad suministro y crecimiento de la demanda industrial, el sistema gasista español funcionó en el periodo con una disponibilidad del 100%.

España recibió gas natural de 13 países diferentes en este periodo y, tras las subastas de capacidad realizadas en junio, se contrataron 2.189 'slots' de descarga de GNL desde octubre de 2024 a septiembre de 2039. Mientras, los almacenamientos subterráneos cerraron junio al 95% de llenado, con el 100% de la capacidad disponible contratada.

Asimismo, en el primer semestre se mantuvo la tendencia positiva de la demanda industrial en España, con un incremento del 3,2% hasta alcanzar los 90 teravatios hora (TWh), impulsado por los sectores del refino, químico, farmacéutico y cogeneración. Este último sector experimentó un aumento del 20% como consecuencia de la aprobación del nuevo marco regulatorio de la cogeneración.

Por su parte, la demanda convencional —que incluye la industrial— creció en el primer semestre de este año un 1,8%. La demanda total descendió un 7,2% en el primer semestre, respecto al mismo periodo del año anterior, debido fundamentalmente a la caída de la demanda de gas para generación eléctrica del 32,6%.

PREVÉ LAUDO CON PERÚ DEL CIADI EN EL CORTO PLAZO.

Con respecto a GSP en Perú, Enagás afirmó que prevé recibir en el corto plazo el laudo del Centro Internacional de Arreglo de Diferencias relativas a Inversiones Tribunal Arbitral (CIADI), que pondrá fin al procedimiento arbitral.

Por su parte, la participada TGP continúa desempeñando un papel clave para la seguridad de suministro de Perú, con un 100% de disponibilidad. Objetivos 2024 y compromiso ESG

 

El consejero delegado de Enagás, Arturo Gonzalo, ha reafirmado la sostenibilidad del dividendo para los accionistas "más allá de 2026", con un 'pay-out' sobre los fondos procedentes de operaciones (FFO) del 40%, y un rango de 0,8-1,1 euros por título.

En una conferencia con analistas para presentar los resultados de la compañía en el primer semestre, Gonzalo enfatizó que la venta de la participación del 30,2% en la estadounidense Tallgrass Energy permite al grupo "reforzar la sostenibilidad del dividendo más allá de 2026 e incrementar significativamente la visibilidad".

"Nos marcamos un dividendo sostenible más allá de 2026 con este 'pay out' sobre FFO del 40%, con un rango de entre 0,8 y 1,1 euros por acción, con la mejora de los costes financieros que representa la reducción de deuda a que da lugar la venta de Tallgrass y teniendo en cuenta también la mejora que prevemos en la aportación de dividendos de las sociedades participadas", añadió.

El pasado mes de febrero, Enagás decidió ajustar su política de dividendo para el periodo 2024-2026 y fijar una retribución a sus accionistas de 1 euro por título para los tres próximos ejercicios, lo que representaba un recorte del 42,5% con respecto a los 1,74 euros que había comprometido como guía anteriormente, para abordar el plan inversor que el grupo prevé a partir de 2026.

El grupo cifró una inversión total bruta estimada en infraestructuras para impulsar su apuesta por el hidrógeno verde en España -incluyendo la parte correspondiente del corredor europeo de hidrógeno H2Med- de alrededor de 5.900 millones de euros. De ellos, unos 4.900 millones corresponderán a la infraestructura española de hidrógeno y otros 1.000 millones de euros a la parte de España de los 2.500 millones de euros a que ascenderá el H2Med.

Considerando unas ayudas públicas del entorno del 40%, se prevé así una inversión neta para Enagás de aproximadamente 3.200 millones de euros en el periodo 2026-2030.

ACTUALIZARÁ SU ESTRATEGIA ANTES DE FINAL DE AÑO.

Por otra parte, una vez culminada la venta de la participación en Tallgrass Energy a Blackstone Infraestructure Partners por 1.100 millones de dólares (unos 1.018 millones de euros), operación que se prevé cerrar antes de finales de este mes de julio y que permitirá al grupo reducir su deuda en 1.000 millones de euros -hasta los 2.400 millones de euros a cierre de año-, Gonzalo indicó que el grupo trabaja ya en presentar una actualización de su plan estratégico antes de finales de este ejercicio.

"Sin ninguna duda la venta de Tallgrass Energy nos despeja una cuestión muy relevante para poder definir este plan, pero me gustaría subrayar que se va a tratar de una actualización estratégica", dijo.

A este respecto, añadió que para abordar lo que sería un nuevo plan estratégico para la compañía se deberían conocer tanto los detalles del próximo periodo regulatorio que arranca en 2027, con sus elementos sobre la retribución, así como las señales respecto al marco regulatorio para el hidrógeno 

Tener al sociata y falso "lobbista" Pepiño Blanco apoltronado en Enagás no ayuda precisamente a que la compañía vaya bien, ni siquiera estando los precios de la energía por las nubes: