SESIÓN: Viene indefinida, aunque Europa podría rebotar algo para emular el cierre americano algo alcista del viernes gracias a que Powell (Fed) descartó una recesión en US. Pero la tarde americana será bajista. Y así seguiremos esta semana, como desde hace semanas: alternando rebotes con retrocesos, generalmente no violentos en ningún sentido, pero sin que realmente nadie sepa exactamente cómo actuar porque es imposible saber qué ocurre, más allá de tratar de interpretar la ciclotimia de Trump… que puede anunciar una cosa y la contraria incluso en el mismo día. De las 10 semanas transcurridas de 2025, Europa ha retrocedido sólo 3, mientras que Wall St 7. El -3,1% acumulado de NY contrasta con el +11,7% de Europa, así que es inevitable preguntarse quién tiene razón. Parece obvio que si US impone los aranceles que sufren el resto (aunque le vengan represalias de vuelta) y tiene un grado de apertura al exterior inferior al resto (25% vs 98% UEM), entonces Europa no puede evolucionar mejor que Wall St. Y, si lo hace estimulada por más gasto público, eso le pasará una pesada factura en términos de deuda/déficit fiscal y menor PIB porque el Consumo Privado y la Inversión se verán lastrados por impuestos superiores. Pero en este contexto de guerra comercial y geoestrategia errática de bazar todo el mundo pierde, en mayor o menor medida. Y los BPAs (beneficios empresariales) terminarán saliendo perjudicados.
China ha entrado formalmente en deflación (IPC -0,7% vs -0,5% esperado vs +0,5%, publicado ayer domingo), lo que corrobora nuestra estimación de que su PIB no debe estar creciendo casi nada y que economía/mercado chinos son, definitivamente, “game over”.
Apuntando hacia lo más concreto de esta semana, tenemos: (i) Reuniones sobre Ucrania en A.Saudí (¿alto el fuego parcial (drones, misiles…)?), (ii) el miércoles inflación US retrocediendo 1 décima (hasta +2,9% General y +3,2% Subyacente) y bajada de tipos en Canadá (-25 p.b., hasta 2,75%), donde un ex - banquero central (Carney) reemplazará enseguida al dimitido Trudeau (así que la gestión de su economía podría mejorar).
Más allá de esta semana, los siguientes eventos relevantes serán: M18.03 votación Alemania para elevar techo deuda y X19.03 reuniones de la Fed (repetir 4,25/4,50%) y del BoJ (repetir 0,50%) y el J20.03 BoE (repetir en 4,50%).
La elevación de la TIR del Bund hacia niveles próximos al 3% (2,85%; y el B10A ITA aproximándose al 4%) es un inconveniente para las valoraciones de las compañías europeas, aunque sea consecuencia no sólo de la persistencia de la prima de riesgo geoestratégica (Ucrania), sino también del previsible deterioro del endeudamiento público por la mayor inversión en defensa. Esto no es mejor, sino peor para la bolsa europea, aunque acumule +11,7% en 2025. El trastazo de las cryptos, que son el indicador más sensible de riesgo percibido, y el abaratamiento del petróleo transmiten que los riesgos se mueven al alza y que el ciclo económico global a la baja. Cuidado, insistimos.
CONCLUSIÓN TELEGRÁFICA: Deconfiemos del probable rebote de las bolsas europeas hoy. La tarde será débil. Riesgos al alza y ciclo económico a la baja no son buenos antecedentes para las bolsas. Enseguida podría empezar a interpretarse en negativo la suavización de la inflación americana (que probablemente veremos este miércoles), como precedente de un ciclo económico débil. No es nada bueno que empiece a discutirse la posibilidad de una recesión y menos en US, por mucho que Powell lo descarte. Inssitimos en tener cuidado con los riesgos asumidos porque casi todo depende de asuntos imprevisibles, como las preocupantes negociaciones sobre Ucrania en formato geoestrategia de bazar, no de principios.
S&P500 +0,6% Nq-100 +0,7% SOX +3,2% ES-50 -0,9% IBEX +0,2% VIX 23,4 Bund 2,85% T-Note 4,29% Spread 2A-10A USA=+31pb B10A: ESP 3,50% PT 3,36% FRA 3,55% ITA 3,91% Euribor 12m 2,481% (fut.2,413%) USD 1,084 JPY 160,2 Oro 2.914$ Brent 70,1$ WTI 66,8$ Bitcoin -4,2% (82.664$) Ether -2,9% (2.079$).
FIN
