Cree que el saldo de efectivo de InMode de aproximadamente el 55% de su capitalización de mercado es extremadamente ineficiente
afirma que la valoración actual ofrece una oportunidad sin precedentes para generar rentabilidad para los accionistas
MIAMI, 25 de julio de 2024 /PRNewswire/ -- DOMA Perpetual Capital Management LLC envió hoy una carta a la Junta Directiva de InMode (NYSE: INMD) instando a la Junta a ejecutar una oferta pública de adquisición del 40% de las acciones
25 de julio de 2024
A los miembros de la Junta Directiva de InMode:
DOMA Perpetual Capital Management es una gestora de activos centrada en generar valor a largo plazo para sus inversores. DOMA es uno de los mayores accionistas de InMode (la "Compañía").
Durante los últimos meses, nos hemos comunicado en privado con la Junta Directiva de la Compañía (la "Junta") sobre nuestras preocupaciones con respecto a la estrategia de asignación de capital de la Compañía y para instar a la Compañía a priorizar la búsqueda de nuevas formas de hacer que el proceso de adquisición de equipos sea más eficiente para sus clientes. Durante este período, el precio de las acciones de InMode ha seguido disminuyendo, ya que los participantes del mercado están perdiendo la fe en la capacidad de la Junta y la gestión de la Compañía para generar rendimientos para los accionistas y asignar capital de manera eficiente. Creemos que esta Junta necesita una voz fuerte e independiente que abogue por los intereses de los accionistas de la Compañía.
A principios de este año, llamamos la atención de la Junta sobre los comentarios erróneos y desinformados desde el punto de vista financiero del CEO y ex presidente de InMode, Moshe MizrahyYo. Estos comentarios, realizados en múltiples ocasiones, pusieron de manifiesto una falta de comprensión de los principios básicos de la recompra de acciones y la asignación de capital. Poco después, la Junta Directiva anunció un nuevo Presidente, el Dr. Michael Anghel. Dr. AnghelIi Posee experiencia en finanzas y parecía entender que emitir un dividendo con la valoración más baja en la historia de una empresa es un error significativo de asignación de capital y envía un mensaje equivocado a los inversores. La Junta también anunció una recompra de acciones, revirtiendo el curso de las declaraciones anteriores del Sr. MizrahyIii. Sin embargo, la recompra anunciada se queda corta, ya que equivale a menos que el flujo de caja libre de la Compañía en un año normalizado.
El precio de las acciones de InMode se está desplomando, junto con su valoración. InMode posee casi 800 millones de dólares en efectivo y valores negociables, lo que representa aproximadamente el 55% de la capitalización de mercado actual de la empresaIv. Además, la empresa posee un flujo de caja libre grande y saludable, sin deudas, con un margen bruto de aproximadamente el 80%v, así como un foso alrededor de su propiedad intelectual, impidiendo la entrada de nuevos participantes en el mercado. Creemos que InMode domina completamente su sector.
La Junta ha dedicado mucho tiempo a buscar empresas para adquirir, pero creemos que no ha logrado consumar ninguna adquisición atractiva debido a las valoracionesVI. En el mercado actual, donde las valoraciones son estresadas, la tarea de encontrar una empresa de calidad con propiedad intelectual valiosa a un precio de compra razonable es extremadamente desafiante. Por el contrario, InMode, una compañía con márgenes y retorno de capital superiores a los de cualquier posible adquisición, ha experimentado una importante contracción de la valoración. Desafiamos a la Junta a encontrar un objetivo de adquisición en el mercado de procedimientos cosméticos mínimamente invasivos o no invasivos con mejores rendimientos financieros, márgenes y activos de propiedad intelectual que InMode, que tiene una valoración irracionalmente deprimida. Creemos que no existe.
Con el fin de crear un retorno adecuado y material para los accionistas, la Junta Directiva de InMode debe aprobar inmediatamente una oferta pública de adquisición del 40% de las acciones de la Compañía, a la que seguirá la recompra ya anunciada.
Los accionistas de la empresa se han visto obligados a soportar un rendimiento inferior durante demasiado tiempo. Creemos que la Junta está destruyendo valor con una estrategia de asignación de capital ineficiente e ineficaz. Existe una amplia flexibilidad no utilizada para generar rentabilidad para los accionistas. Mantener aproximadamente 800 millones de dólares en el balance de una empresa con un margen del 80% y sin deuda, con la esperanza de que aparezca mágicamente una adquisición atractiva, es una ilusión y es perjudicial para los accionistas. Si bien la Junta está recomprando acciones en cantidades "ventajosas", la oportunidad de recomprar el 40% de la Compañía a su valoración actual, irracionalmente deprimida, podría desvanecerse rápidamente. La oferta debe ser aprobada inmediatamente. Creemos que la decisión de no seguir adelante con la licitación demostrará que la Junta es incapaz de entender la enorme oportunidad de retorno que se le presenta o que la Junta no está dispuesta a mantener su responsabilidad fiduciaria con los accionistas. No hacer nada en este momento crítico demostrará que la junta carece de independencia y que la Compañía necesita un cambio liderado por los accionistas en la junta, con directores enfocados y alineados que sean responsables ante sus propietarios.
La oferta pública de adquisición que estamos sugiriendo solo utilizará alrededor de $600 millones de dólares. InMode aún tendría cerca de 200 millones de dólares en efectivo, así como toda su capacidad de deuda. Suponiendo 3 veces la deuda y el EBITDA del próximo año, estimamos que la Compañía tendría otros aproximadamente 500 millones de dólares de capacidad de deuda que podrían utilizarse para una posible adquisición futura. Si la empresa necesitara ejecutar una adquisición de gran envergadura que requiriera el uso de su capacidad de endeudamiento, podría detener la recompra regular después de la licitación y desapalancarse rápidamente, debido a su gran y saludable flujo de caja libre. Una vez más, InMode posee márgenes de ingresos netos de aproximadamente el 40%. La Junta está gestionando fundamentalmente mal el balance al ignorar los rendimientos de los accionistas.
Está claro que una posible adquisición de neuromoduladores o rellenos es el movimiento correcto a largo plazo para que la empresa diversifique su propiedad intelectual, pero quedan muchos años por delante antes de que expiren las patentes de InMode. Los mercados privados no se desvían mucho de las valoraciones públicas y las generosas valoraciones en el sector, como muestran las empresas que cotizan en bolsa como Galderma o Evolus, significan que las adquisiciones no se pueden realizar en el mercado actual sin pagar de más. Este no es un mercado de compradores y mantener tanto efectivo en el balance con la esperanza de encontrar una adquisición está perjudicando a los accionistas. En comparación con el negocio de InMode, las barreras de entrada en neuromoduladores o rellenos son más bajas y el perfil de margen de estas empresas es inferior. Creemos que el foso de InMode es superior a cualquier posible adquisición que la Compañía pueda ejecutar. Quedan muchos años por delante para diversificar la propiedad intelectual de la Compañía. Un acuerdo de fusiones y adquisiciones no tiene por qué hacerse ahora, el próximo año o nunca, ya que InMode sigue teniendo un increíble departamento de investigación y desarrollo capaz de superar los límites y desarrollar nueva propiedad intelectual internamente.
La actual desaceleración del alquiler de equipos se debe a factores macroeconómicos y es probable que se disipe en los próximos trimestres, a medida que los bancos centrales de todo el mundo sigan bajando los tipos. En EE.UU., el mercado predice múltiples recortes de tipos este añoVii. Como tal, la oportunidad de recomprar el 40% de la Compañía podría desaparecer. En nuestra opinión, el flujo de caja libre de InMode seguirá creciendo a medida que la empresa se expanda internacionalmente y sus clientes comiencen un ciclo de sustitución de equipos de capital en los EE. UU., todo ello mientras el poder de fijación de precios de la empresa siga sin explotarse. Creemos que los mejores años de InMode están por venir; su flujo de caja seguirá creciendo, creando más oportunidades para acumular grandes cantidades de efectivo a mano para futuras ejecuciones de fusiones y adquisiciones.
Las estrategias que se detallan a continuación representan un programa de asignación de capital sensato y reflexivo para InMode:
Continuar invirtiendo orgánicamente en I&D. Para evitar los mismos destinos que experimentaron las empresas de láser médico cuando expiraron sus patentes, InMode debe centrarse en la innovación constante y en el desarrollo de nueva propiedad intelectual internamente. La creencia de que la diversificación de la propiedad intelectual puede obtenerse de las oportunidades de fusiones y adquisiciones podría resultar errónea. Para controlar su propio destino, InMode debería expandir su investigación y desarrollo y centrarse en la innovación, superando más límites. En este momento, consideramos que la productividad de investigación y desarrollo de InMode no tiene paralelo y creemos que la empresa debe seguir invirtiendo en el desarrollo de la propiedad intelectual interna. Creemos que este debería ser el eje principal de la estrategia de asignación de capital, especialmente cuando no hay grandes empresas a precios racionales para adquirir.
Compre o invierta en tecnologías nuevas y prometedoras en desarrollo en el sector. Se trata de una estrategia de asignación de capital similar al capital de riesgo, en la que la empresa invierte pequeñas sumas en prometedoras empresas emergentes en sus primeras etapas. Este es un componente más pequeño pero crucial de la estrategia de asignación de capital.
Acércate a los grandes acuerdos de fusiones y adquisiciones con aún más paciencia. En futuras fusiones y adquisiciones, InMode debe tomarse su tiempo. Sentimos que la compañía se está apresurando a encontrar algo en un momento en el que las valoraciones son muy altas y no hay candidatos claros con márgenes comparables a los de InMode o grandes contribuyentes al crecimiento de las ganancias. InMode debería adoptar un enfoque plurianual para este proceso y, cuando esté listo, debería utilizar su capacidad de endeudamiento para futuras adquisiciones.
En declaraciones recientes, el Sr. Mizrahy y el director financiero de InMode, Yair Malca, afirmaron que aún no han encontrado ningún negocio con márgenes similares a los de InMode y están considerando un objetivo de adquisición que debería aumentar las ganancias por acción después de doce mesesViii. Poner el listón tan bajo es un gran error. Todas las empresas producen lo mismo: efectivo. A partir de las declaraciones del Sr. Malca, parece que la gerencia de InMode y la Junta Directiva están proponiendo gastar cientos de millones de dólares para comprar un negocio que necesitaría recortar ejecutivos y vendedores para poder incluso acercarse al punto de equilibrio de ganancias por acción después de un añoIx. ¿Cuál es el retorno del capital invertido de esta operación? ¿Cuál es la producción de efectivo y la previsibilidad de que los competidores no ingresarán al mercado o elegirán gastar más que usted en marketing? En neuromoduladores y rellenos, hay varios actores con nuevos productos que están llegando al mercado; El negocio no es un monopolio. Compare los resultados sobre BPA y ROE de la ejecución de este acuerdo de fusiones y adquisiciones con la ejecución de una oferta pública de adquisición del 40% por las acciones de InMode. Las fusiones y adquisiciones deben formar parte de la estrategia de asignación de capital de la Compañía, pero siempre en competencia con otras alternativas disponibles. Creemos que el costo de oportunidad de una transacción de fusiones y adquisiciones de este tipo sería demasiado alto, especialmente cuando se compara con el uso de capital para una gran oferta pública cuando la valoración de InMode está en un mínimo históricox. Optar por gastar cientos de millones de dólares para cerrar lo que nos parece un acuerdo de fusiones y adquisiciones desfavorable y poco rentable en lugar de ejecutar una gran licitación oportunista haría obvio para los accionistas que se necesita un cambio a nivel de la junta directiva.
Replantearse los dividendos. Las empresas con bajos rendimientos sobre el capital -incluidas aquellas que no tienen ninguna ventaja competitiva, que venden un producto indiferenciado y sufren la dinámica competitiva del capitalismo- deben devolver todo el flujo de caja libre a los accionistas en forma de dividendos. Reinvertir en un negocio con bajos o nulos rendimientos no sirve a los intereses de los accionistas. Por el contrario, las empresas con altos rendimientos de capital y el potencial de disfrutar de altos rendimientos del capital invertido deberían mostrar un dividendo bajo o ningún dividendo. Cuando se emite un dividendo, la empresa impone impuestos a sus accionistas. Si la naturaleza del accionista es a corto plazo y está buscando efectivo de su inversión, siempre puede vender sus acciones y retirarse.
Los rendimientos de capital y capital de InMode son tan altos y sus patentes están tan lejos de expirar que no hay razón para que la Compañía pague dividendos en el momento actual, ni en los próximos años. El negocio está creciendo y entendemos que InMode tiene un gran potencial para desarrollar nueva propiedad intelectual y la oportunidad de adquirir grandes negocios complementarios en el futuro. Creemos que el pago de dividendos, una estrategia que la Compañía parece preferir a la emisión de grandes recomprasxi, es un gran error. Ciertamente, si las patentes están a punto de expirar, y si la Compañía no ha logrado diversificar su propiedad intelectual, entonces puede surgir un momento en el que un gran dividendo podría ser un uso apropiado del capital. Este no es ese momento. Si los miembros de la Junta están interesados en obtener efectivo, son libres de vender algunas de sus propias acciones en la oferta pública. Por supuesto, se podría argumentar que no tiene mucho sentido vender acciones cuando la valoración de InMode es tan baja.
Ejecute estratégicamente ofertas públicas de adquisición y recompras. Creemos que cualquier oferta pública de adquisición o recompra solo debe ejecutarse a un precio que aumente el valor. Esto ocurre cuando el precio pagado por la acción es lo suficientemente bajo como para que el valor generado, en comparación con el uso de ese mismo efectivo para fusiones y adquisiciones o crecimiento interno, siga siendo un rendimiento superior. En este momento, desafiaríamos a la Junta a encontrar una oportunidad de fusiones y adquisiciones con mayores rendimientos de capital, capital y activos, márgenes más altos con menos competencia, mejor propiedad intelectual y características de crecimiento de flujo de caja libre superiores a las que posee InMode, y hacerlo a una valoración más baja que InMode. Los negocios destacados a precios atractivos son muy escasos. Quedan muchos años antes de que expiren las patentes de InMode, pero la oportunidad de comprar el 40% de la empresa con una oferta pública de adquisición de acciones a esta valoración deprimida podría no durar. Creemos que InMode todavía tendrá mucho efectivo en el futuro para actividades de fusiones y adquisiciones y alrededor de 500 millones en capacidad de deuda actual sin explotar para un acuerdo oportunista de fusiones y adquisiciones.
Parece que la Junta cree que ha hecho lo suficiente al emitir una pequeña recompra en relación con el efectivo disponible, la capacidad de endeudamiento y el flujo de caja libre de la empresa. Creemos que la Junta se equivoca. En nuestra opinión, InMode podría correr un riesgo significativo de una adquisición hostil por parte de los jugadores de compra de apalancamiento debido a su valoración deprimida, altos márgenes, propiedad intelectual superior y el hecho de que la Compañía está llena de efectivo y no posee deudas. Esta Junta tiene que actuar con rapidez. Debe devolver efectivo a sus accionistas con una gran oferta pública de adquisición, aprovechando así la oportunidad de valoración de InMode en los mercados públicos. La Junta tiene responsabilidad legal y fiduciaria con sus accionistas y el camino para honrar esa responsabilidad es claro.
Sinceramente
Pedro Escudero
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
Sería hacer una recompra a lo bestia, del 40% de las acciones para entiendo eliminarlas.
Ahora mismo descontando la caja es posible que cotice a un PER 4x, ya que en caja hay 800 millones de $.
En inmode no hay grandes inversores, apenas suponen el 11%, por lo que en ese sentido esta a salvo de que alguno pueda intentar quedarse la empresa.
Si alguien lanzara OPA ahora sobre inmode le saldría por 800 millones solo, ya que en caja tiene 800 y aunque pague prima del 30% a precios actuales les saldría un chollo.
Esta gente que ha hecho la carta lo que quiere precisamente es poner en valor a los accionistas, obligando a que paguen dividendos o a una recompra masiva de acciones por valor del 40% de la empresa.
Debe devolver efectivo a sus accionistas con una gran oferta pública de adquisición, aprovechando así la oportunidad de valoración de InMode en los mercados públicos. La Junta tiene responsabilidad legal y fiduciaria con sus accionistas y el camino para honrar esa responsabilidad es claro.
Saludos.
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
#2584
Re: Inmode
Invencibleman
Osea que es bueno por lo que veo.
Soy monguer ( caí ayer con el estafador ese jeje) rankia dando ejemplo como acostumbra.
Es muy probable que cuando den los resultados anuncien alguna medida, por que que se sepa todavía no han hecho ni una sola recompra con el precio de la acción tan bajo y algo tendrán que hacer con el dineral de la caja, por que sino si que sería posible que apareciera alguien algún comprador que aproveche la baja cotización para lanzar una OPA a precios de menos de 30$.
Saludos.
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
#2586
Re: Seguimiento acciones empresas alto crecimiento: NAGARRO SE (NA9)
¡Buenas! Aparte de daros las gracias por la puntual info sobre Inmode (estoy en ese barco a 22$ aprox), quería haceros una pregunta: sigo desde hace unos meses una página americana (simplywall.st) que da info sobre las empresas, se pueden hacer 2 watchlists gratuitas, etc... Pero sigo sin fiarme del todo. ¿Alguien de aquí la conoce/usa/ha usado? ¿O alguna alternativa que os parezca fiable o útil, aparte de TIKR?
¡¡Leñe!! Acabo de ver en Tradingview que Zynex está en un -19,53% en el fuera de horas. ¿Esto es verdad? Mamma mia...
La compañía con sede en Englewood, Colorado, dijo el jueves que espera ingresos anuales de al menos 200 millones de dólares, por debajo de su previsión anterior de al menos 227 millones de dólares. Mientras tanto, se espera que las ganancias por acción sean de 20 centavos, por debajo de su previsión anterior de 50 centavos.
Para el segundo trimestre, Zynex reportó una ganancia de $1.2 millones, o 4 centavos por acción, en comparación con una ganancia de $3.4 millones, o 9 centavos, un año antes.
Los ingresos aumentaron un 11% a 49,9 dólares.
Los analistas encuestados por FactSet esperaban ganancias de 4 centavos por acción sobre 52 millones de dólares en ingresos.
La empresa afirmó que las ventas de analgésicos de marca blanca crecieron más de lo previsto. Sin embargo, esas ventas son únicas y carecen del modelo de ingresos acumulados de sus productos de electroterapia.
La empresa también cortó vínculos con más representantes de ventas de bajo rendimiento de lo que esperaba, lo que, según dijo, afectará los ingresos en el corto plazo.
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
#2588
Re: Seguimiento acciones empresas alto crecimiento: NAGARRO SE (NA9)
Betterware de México, S.A.P.I. de C.V. Reporta Resultados para el Segundo Trimestre y Seis Meses Terminados en Junio 30, 2024
25 de julio 2024 a las 22:15
Betterware de México, S.A.P.I. de C.V. reportó resultados de utilidades para el segundo trimestre y seis meses terminados el 30 de junio de 2024. Para el segundo trimestre, la compañía reportó ventas por MXN 3,389.39 millones en comparación con los MXN 3,220.1 millones de hace un año. La utilidad neta fue de MXN 300.77 millones en comparación con los MXN 258.37 millones de hace un año. Para el semestre, las ventas fueron de MXN 6,991.9 millones en comparación con MXN 6,484.31 millones hace un año. La utilidad neta fue de MXN 594.91 millones comparada con MXN 446.37 millones hace un año.
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
#2589
Re: Seguimiento acciones empresas alto crecimiento: NAGARRO SE (NA9)
No conozco la página que citas, cualquier página es buena si es gratis, si es de pago pues ya.menos buena jeje, pues reduce la rentabilidad al ser otro coste más
Zynex malos resultados, el mercado es fuera de horas no tiene liquidez, pero no apunta a una buena apertura, en la presentación resultados por parte CEO solo hay excusas y parece vuelven a echar culpa a los comerciales
Saludos
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
#2590
Re: Seguimiento acciones empresas alto crecimiento: NAGARRO SE (NA9)
En 8,00€ ahora mismo... no es buena apertura, no. Aunque rebote algo hacia arriba. Es un batacazo importante. ¿Oportunidad a medio/largo?
En cuanto a ventas no paran de crecer y a ritmos muy altos, pero de que sirve vender mas si se gana menos?
Es cierto que las previsiones son altas para el futuro en el BPA, pero siempre son elevadas y luego no se van cumpliendo por lo menos hasta ahora, lleva años parada totalmente en cuanto al BPA a pesar de recomprar acciones.
BPA para el 2026 esperado 1,36 que es una pasada si se cumple.
Bpa previsto para el 2026 1,36x15 (un per medio)= 20,4
BPA previsto para el 2026 1,36x20(un PER mas optimista)=27 euros
Obvio que si cumple las previsiones de cara al futuro es una oportunidad en 8 euros y mas si cae a 6 euros.
Para este año dan BPA de 0,49 pero al ritmo que va difícil será que se cumpla. BPA este año 0,49x15= 7,35 ese sería su precio "actual" pagar menos de eso deja margen de seguridad para este año según tiene previsto ganar este año aunque ya habría que mirar el año próximo en cuanto a BPA.
Por cierto markertscreener ha cambiado su interfaz y cada vez que lo hace va a peor, me gustaba mas antes.
Saludos.
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
