Alejandro Estebaranz
23/02/18 18:24
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Alejandro Estebaranz
19/02/18 21:16
Ha respondido al tema True Value
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Genial!!!, no había visto la última adquisición, estos de MTY no descansan ni en dias festivos como hoy en Canada.
Con estas pequeñas adquisiciones se genera mucho valor. Salvando las distancias Constellation software aplicó las misma filosofía en el sector del software ( pequeñas adquisiciones pero numerosas, reducción de costes y venta cruzada ), ahora tiene que hacer adquisiciones mas grandes, pero eso le permitio pasar de ser una empresa de 1B$ a 15B$, en 10-12 años.
El sector de las franquicias de comida es incluso mas grande que el de software. MTY domina en Canadá, y esta empezando su andadura en USA, el cual es un mercado 10 veces mas grande que Canada y muy similar.
Estamos muy emocionados en TV con esta inversión.
Un saludo, Alejandro.
Alejandro Estebaranz
19/02/18 15:29
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Como bien comentan MTY hay que verla por la generación de cashflow y EBITDA, el BPA se redujo porque el año anterior se habían beneficiado de un ingreso no-recurrente. La grandeza del modelo de M&A está en que habiendo crecido solo un 3% en ventas el EBITDA ha crecido un 20% por la reducción de costes. El cashflow operativo ha subido casi un 40% respecto al año anterior, con tan solo un 10% crecimiento en el número de acciones. MTY sigue cotizando muy barata, el mercado en el que opera es muy grande y no vemos porque no puede ser una empresa de 3B o más en unos años.
Recientemente hizo una adquisicion a menos de 3x EBITDA, dado que era un empresa que estaba pasando por dificultades, pero una vez integrada la generación de valor es enorme.
Un saludo, Alejandro.
Alejandro Estebaranz
15/02/18 22:02
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Efectaviamente el Presidente de NOFI ha salido esta mañana. Como bien comentan es un movimiento fomentado por el regulador Noruego al que no le gusta que sea presidente de ambas entidades y una sea participada de la otra. El mercado teme que Norwegian AIR venda su paquete del 18% de NOFI para financiar los aviones que tiene que comprar los proximos años, pensamos que la caidas actuales son por motivos no-económicos. TF bank y komplett que son empresas similares ya han publicado y han tenido buenos resultados.
Por otro lado Constellation software ha publicado buenos resultados esta mañana, las acciones subian un 3%.
Figeac seguirá volatil hasta que no se alivien los miedos temporales. La caida se debe a la publicacion de un artículo que muestra la dificultad de contratar trabajadores nuevos en una de sus fábricas. La subida del EUR/USD estos días no ayuda al sentimiento del mercado.
MTY sigue haciendo adquisiciones, esta vez una de pequeño tamaño. https://mtygroup.com/wp-content/uploads/2018/02/MTY-Enter-In-Agreement-to-Acquire-Tmonthys-World-Coffee.pdf
Un saludo, Alejandro.
Alejandro Estebaranz
13/02/18 19:58
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Siempre está es sano que se habran diferentes topics, ya que además de hablar de True Value en este hilo, de vez en cuando está bien elaborar acerca de diferentes conceptos de inversión, libertad financiera, fiscalidad...
Respecto a MTY es importante diferenciar volatilidad de mercado de deterioro de fundamentales, es algo que cuesta de asimilar al princpio.
En mis primeros años de contacto con la bolsa era mas que inversor un especulador que operaba en base a recomendaciones, análisis técnico, noticias..., no es una época de la que esté muy orgulloso en verdad . En esa época pensaba igual, cada vez que caía algún activo no se podía definir como seguro. Seguro en ese entonces era un bono a 2 añosXD. Pero desde que conocí el value hace unos 6 años, fue una de las primeras cosas que me gustó del concepto.
MTY sigue vendiendo y generando los mismo beneficios en este mes de febrero, de hecho la caida de los mercados , no afecta a nuestras estimaciones de beneficio. La oportunidad de generar buenos retornos en bolsa es debido a que las acciones a veces se alejan mucho de su valor intrínseco tanto al alza como a la baja. http://marketbusinessnews.com/financial-glossary/intrinsic-value-definition-meaning/
El valor intrínseco es subjetivo, ahí es donde reside la dificultad de saber comprar barato. La clave es ser conservadores en los escenarios de valoración.
Un saludo, Alejandro.
Alejandro Estebaranz
10/02/18 12:14
Ha respondido al tema True Value
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Hola Como bien dicen, es buen momento de aprovechar la liquidez ante el miedo del mercado, vemos muchas cosas interesantes con esta corrección, el fondo ha reducido ya su liquidez a menos del 15%. Si continuan las caidas es buen momento de seguir acumulando. Por otro lado, es un lujo tener partícipes como los actuales, donde si bien hubo alguna salida de capital los primeros días de la coreccción, los últimos días ha hábido entradas netas al fondo a razón de 1 millón € al día, lo cual ayuda al fondo a aprovechar su liquidez, estamos muy contentos de que haya servido de algo toda la educación financiera que siempre hemos promovido. Ahora hay cosas muy atractivas, como por ejemplo el caso de opentext que ha regresado a un punto mas bajo después de haber publicado excelentes resultados y está cotizando a menos de 11x beneficios, un negocio que no va a sufrir en una crisis , que crece al 15% anual y que está bien dirigido. Tambien están muy interesantes las acciones de Willdan y Judges scientific. El fondo ha inciado tambien una posición importante en una situación especial muy interesante para los próximos 12-18 meses, que ha permitido comprar un buen negocio, creciendo y bien gestionado a 7,5x beneficios pro-forma de finales de 2018 y 2019. En su debido tiempo explicaremos más acerca de esta nueva empresa. Entre las principales posiciones la caida ha sido leve pero generalizada, por eso representan un mejor precio de compra, acciones como MTY food, Protector, Goeasy ó keckseng. En definitiva, la cartera sigue siendo muy conservadora y estamos super-cómodos para cualquier situación de mercado, ya que esa es la filosofía del fondo. Un saludo, Alejandro.
Alejandro Estebaranz
02/02/18 14:55
Ha respondido al tema True Value
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Hola
En la carta anual que se ha publicado en el siguiente enlace se responden algunas de las cuestiones planteadas.
Carta anual 2017
Respecto a la publicación de resultados, Opentext subía un 13% después de aumentar el beneficio un 40% y de dar unas buenas guías para los próximos 3 años. Figeac también publicó y bajaba un 2% por la penalización del dolar, a medio plazo sigue siendo muy atractiva. Umanis también publicó en línea con lo esperado y cotiza sin cambio.
Las acciones de Berkshire entraron en cartera a principios de 2016 cuando cotizaban a 140$ o 1,3x book value. El fair value de esa acción es de 2x al menos, lo cual unido a la bajada de impuestos ( ya que son negocios muy domésticos en USA) ha hecho que las acciones se revaloricen a 215$ en 2 años. True Value tiene un sesgo hacia mediana y pequeña compañía pero si aparecen este tipo de oportunidades tambien se deben aprovechar, ya que en el fondo existe una responsabilidad fiducidiaria de generar rentabilidad con un alto grado de seguridad y las acciones de Berkshire ese ese momento cumplian con estas dos características.
Un saludo, Alejandro.
Alejandro Estebaranz
31/01/18 15:12
Ha respondido al tema True Value
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Hola a todos. Efectivamente como comentan la temporada de resultados ya ha comenzado. Silicom pesaba un 1,7% en cartera después haber reducido desde casi el 4% que llegó a pesar, ahora vuelve a estar atractiva. Pensamos que el mercado sobreaccionó al guidance para el Q1, ya que es siempre el trimestre más débil, por la estacionalidad ( que no ciclicidad ). Por lo demas el negocio sigue mas fuerte y todo lo que se habló en el Conference call con la empresa es muy alcista a corto y medio plazo, esperamos que anuncien nuevos contratos los próximos meses. Creo que mucha gene no vió como la empresa daba un guidance de 5,50$ bpa para finales de 2019-2020 cuando todos los nuevos proyectos esten funcionando, a PER 20x+caja ( jsutificado para un un crecimiento de 25%-35% anual ) sale un valor de 110$ contra los 63$ ( 60$ siquitamos la caja neta ) que cotiza. Es un upside muy interesante a tan solo 2-3 años vista. Cision tambien estaba en cartera y subió casi un 10%, True value poseía los warrants que subieron mas de un 20%, lo cual compensa la caida de Silicom. Respecto al VL, a veces pasa que no actualizan la plataforma online un día puntual, pero si que se envía VL, por eso el VL de Morningstar seguramente sea el correcto. ( aún así no soy experto de estos temas XD ). Un saludo, Alejandro.
Alejandro Estebaranz
18/01/18 16:16
Ha respondido al tema True Value
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Hola
Si efectivamente Gym group publicó buenos resultados y se demuestra la solidez del negocio en tiempos dificiles para la economía de UK. Pensamos que vale el doble como mínimo a 3 años vista los cual representa una buena TIR, la posición pesaba un 3,4% como bien comentan.
Respecto a las coberturas el fondo sigue cubierto al 100% en USD, CAD y GBP, esto a aportado baja volatilidad y calma para el partícipe ya que el euro está muy fuerte. La posición en NOK sigue sin cubrir dado que no hay apenas liquidez en futuros EUR/NOK y además pensamos que una buena decisiónestar largo de NOK por fundamentales, además esa moneda representa tan solo un 8% del total.
Un saludo, Alejandro.
Alejandro Estebaranz
16/01/18 11:20
Ha respondido al tema True Value
Hola
Como ya comentamos en posts anteriores, el fondo ya había vendido todas las acciones de Scandic hoteles
Un saludo, Alejandro.
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