Hola, @juanjo4307 Creo que, a pesar de habernos pedido opinión por tu cartera de fondos, aún nadie te ha formulado comentarios sobre la misma y, al ser una cartera tan distinta a las que se exponen en el foro, con unos fondos muy interesantes y bien estructurada, he querido dar mi humilde opinión sobre la misma. Según tu comentario, te defines como un perfil moderado y, después de estudiar distintos fondos y comentar con especialistas en la materia, has dado el paso de formar una cartera de renta fija que trata de abarcar el corto, medio y largo plazo invirtiendo principalmente en investment grade, deuda subordinada preferentemente financiera y algo de high yield.En primer lugar, antes de darte mi opinión sobre tu cartera, creo que previamente es necesario saber donde estamos, cual es el escenario próximo más probable y finalmente saber si la cartera se adapta a la enorme volatilidad de los mercados. Comparto contigo que es un buen momento para invertir en renta fija después de tantos años de TINA (There Is No Alternative … to Equities) -como dicen los americanos- y hemos pasado al FIFA (Fixed Income’s Fashionable Again!) -que, como broma actual, ha denominado JPMorgan-. Ahora bien, los “insight” que he leído últimamente de las distintas gestoras coinciden en que si bien hay oportunidades en renta fija, también recomiendan prudencia porque el mercado de renta fija aún no está estabilizado y la volatilidad seguirá presente. Prudentes por varios motivos: nos encontramos ante uno de los mayores ciclos de endurecimiento de la política monetaria global en un único año, si no el mayor; y, dada la previsibilidad de una recesión económica global con distinto alcance en Europa y USA, conviene ser muy selectivos tanto en los fondos como en las estrategias. La recesión en 2023 ha dejado de ser un riesgo. Es una posibilidad y, por tanto, ante este nuevo escenario es conveniente posicionar nuestras carteras. Prácticamente todas las gestoras ven las mejores oportunidades en bonos de calidad (investment grade) de corta duración porque están ofreciendo una yield mayor que en cualquier otro momento desde la crisis financiera global; también, los bonos de gobierno ofrecen un rendimiento más alto desde la crisis financiera. Como la recuperación será desigual en USA que en Europa y Reino Unido, las mejores oportunidades en renta fija serán específicas (no globales). Si el objetivo es generar buenos rendimientos, no es necesario asumir riesgos innecesarios. En este momento, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años se han disparado por encima de los rendimientos a 10 años. Por ejemplo, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años, que se situaba un tanto por encima del 0,7% a principios de 2022, rondaba el 4,5% a finales de noviembre:2023 Global Outlook BlackrockA continuación, si queremos aumentar ese rendimiento (sin asumir un riesgo de crédito o de tipos de interés significativo) podemos elegir otros segmentos de alta calidad en la renta fija aumentando algo el riesgo: las cédulas y bonos hipotecarios y la deuda de bancos y empresas con elevadas calificaciones crediticias (investment grade). Los bancos y empresas “investment grade” han mejorado sus balances, acumulado liquidez al refinanciar sus deudas con tipos de interés mas bajos durante los últimos trimestres y, por tanto, tienen las cuentas saneadas.Estas oportunidades de “menor riesgo” con rentabilidades históricas es coherente con la situación macroeconómica “La primera mitad de una recesión suele caracterizarse por un descenso de la actividad económica desde un pico de final de ciclo. Durante esta fase, las rentabilidades de los bonos core (es decir, los valores del Tesoro estadounidense y los títulos con calificación investment grade) han sido positivas en términos históricos, mientras que las rentabilidades de los bonos de alto rendimiento, las acciones y las materias primas han solido ser negativas” (insight de PIMCO).Una vez hecha esta larga introducción (disculpa por la longitud) los fondos que tienes en tu cartera contemplan un amplio abanico en duración y tipologías de deuda: Fondos a corto plazo (20%):PIMCO LOW DURATION INCOME FUND EURO HEDGED. Es un fondo de renta fija completamente flexible: puede invertir en posiciones cortas y largas, deuda pública, deuda privada, high yield, cédulas hipotecarias, mercados emergentes, etc… siempre con una duración baja. Los bonos que dispone en cartera principalmente son de alta calidad y países desarrollados (high yield y emergentes 20%).Fondos a medio plazo (45%)PIMCO INCOME FUND EURO como fondo global que invierte en deuda pública y privada de muy alta calidad. Aumentando la volatilidad pero no la duración, eliges dos fondos que invierten en deuda subordinada y senior financiera: Robeco Financial Institutions Bonds y Algebris Financial Credit Fund.Fondos a largo plazo (25%):Fondo a vencimiento: EDMOND DE ROTHSCHILD MILLESSIMA WORLD 2028: Fondo de bonos corporativos buy&hold (2028) enfocado en high yield y mercados emergentes. PIMCO GLOBAL INVESTMENT GRADE CREDIT FUND fondo que invierte principalmente en instrumentos de deuda corporativa mundial con calificación “investment grade”. Efectivamente, tal y como apuntabas en un inicio, es una cartera de fondos de renta fija muy estudiada y completa que trata de abarcar distintas duraciones, estrategias, activos y mercados. Quizás la opción más sencilla hubiera sido elegir uno, dos o tres fondos de renta fija completamente flexible (tanto en duración -1 año a 5 años-, como la composición de la cartera de bonos -deuda pública, privada, etc..-) que partiendo de la evaluación macroeconómica proceda a la asignación de activos sin estar atados a duraciones, valoraciones, tipo de deuda, etc… (algo similar al Pimco Income Fund). 1.- Respecto a la duración, tal y como he dicho anteriormente, bajaría ligeramente la exposición a los fondos de larga duración (especialmente el EdR) y lo pasaría a fondos de corto/medio plazo por las razones expuestas al inicio.2.- El único activo que hecho en falta es algún fondo que invierta en deuda pública USA. Por el contrario, tienes dos fondos de deuda subordinada y senior que, en principio, se comportarán de forma similar. 3.- Respecto a los fondos financieros del sector financiero creo que presentan una oportunidad atractiva. Los bancos parecen estar bien posicionados para hacer frente a la recesión prevista, con niveles de capital muy elevados y balances saneados. Los tipos más altos permitirán lograr un margen de interés neto mucho mayor que durante la época prolongada de tipos de interés bajos de los últimos años. Evidentemente, ante una recesión, es probable que aumenten los préstamos morosos pero los balances de los bancos (según los resultados publicados) y el aumento de sus ingresos servirán de colchón.4.- El único fondo que no me gusta para este entorno (es solo una opinión) es el EdR porque, según su presentación, está enfocado en high yield y mercados emergentes. La relación rentabilidad-riesgo en este momento creo que no compensa. 5.- No me gusta hablar de fondos concretos pero PIMCO, la mayor gestora de fondos de renta fija, suele ser cara en sus comisiones. 6.- Por último, nos emplazas a dar nuestra opinión para un fondo de renta fija corporativa en euros. Personalmente, los que más me gustan es el Invesco Euro Corporate Bond, Robeco Euro SDG Credits y Schroder Euro Corporate Bond. Respecto a fondos monetarios: Amundi Euro Liquidity, La Francaise Tresorerie, Groupama Tresorerie, Groupama Entreprises, BNP Money Market, etc…
