Análisis Financiero de AutoTrader (2015-2024): Crecimiento, Innovación y Estrategia en el Mercado Automotriz

          Hoy voy a analizar una compañía británica que se especializa en la venta de automóviles en línea y proporciona una plataforma para la compra y venta de vehículos nuevos y usados: AutoTrader.

          AutoTrader fue fundada en 1977 por John Madejski como una revista impresa de anuncios clasificados de automóviles en el Reino Unido. Originalmente, la revista proporcionaba un espacio para que particulares y concesionarios pudieran vender sus vehículos a través de anuncios impresos.

          En 1988, la revista se fusionó con Hurst Publishing, lo que permitió una expansión significativa y un aumento en la circulación y la popularidad.

          Reconociendo el potencial del internet, en 1996 AutoTrader lanzó su sitio web, AutoTrader.co.uk, que rápidamente se convirtió en un recurso principal para la compra y venta de automóviles en línea en el Reino Unido.

          A lo largo de la década del 2000, AutoTrader invirtió en mejorar su plataforma digital, introduciendo herramientas avanzadas de búsqueda, valoración de vehículos, y contenido editorial para ayudar a los compradores a tomar decisiones informadas.

          En 2013, AutoTrader fue adquirida por Apax Partners, una firma de capital privado, que ayudó a impulsar su crecimiento y su transformación digital.

          2015 fue un año clave, ya que AutoTrader se convirtió en una empresa pública, cotizando en la Bolsa de Valores de Londres bajo el símbolo “AUTO”. La oferta pública inicial (IPO) fue un éxito, consolidando su posición en el mercado y proporcionando capital para futuras expansiones y mejoras tecnológicas.

          AutoTrader ha desarrollado una serie de herramientas y servicios para concesionarios y consumidores, incluyendo sistemas de gestión de inventario, publicidad dirigida y herramientas de análisis de datos.

          La empresa se ha centrado en mejorar la experiencia del usuario mediante la implementación de tecnologías avanzadas como la inteligencia artificial y el aprendizaje automático para personalizar las búsquedas y recomendaciones de vehículos.

          Actualmente AutoTrader es la plataforma líder en el Reino Unido para la compra y venta de automóviles, con millones de usuarios mensuales y una vasta base de datos de vehículos nuevos y usados. La empresa continúa innovando y adaptándose a las tendencias del mercado, incluyendo la creciente demanda de vehículos eléctricos y tecnologías emergentes en la industria automotriz.

          AutoTrader ha evolucionado desde sus humildes comienzos como una revista impresa a una plataforma digital líder en el mercado automotriz, ofreciendo una amplia gama de servicios y herramientas tanto para compradores como para vendedores de vehículos.

          Como se mencionó en la introducción, AutoTrader es una compañía que tan solo cotiza como empresa pública desde 2015. Aun así, grandes inversores institucionales como BlackRock (9,59%), Baillie Gifford & Co (5,30%), The Vanguard Group (3,37%) o Fidelity International (3,00%) tienen una posición importante en la compañía. También algunos inversores de referencia, como Edmund Warren Williams o Nathan James Coe, CEO de la compañía, tienen un pequeño porcentaje de participación en la compañía.

          Actualmente, algunos de los principales miembros del equipo directivo de AutoTrader son:

          Antes de analizar las ratios, haré una pequeña comparación de las estructuras de los balances en 2015 y 2024.

          En el activo se observa que los activos intangibles son una parte muy importante, especialmente el fondo de comercio, que alcanza a suponer más de dos terceras partes del activo total ambos años. Además, el activo corriente es una parte poco importante dentro del balance, ya que, en su totalidad, tan solo supuso el 17% en 2015 y todavía menos (un 15%) en 2024.

          A pesar del bajo peso que tiene el activo corriente en ambos años, las deudas con mismo vencimiento son también una parte muy poco relevante sobre la totalidad del pasivo, representando un 11% y 9% en 2015 y 2024. Aun así, lo más destacado en el pasivo es la evolución muy positiva que tuvo la financiación propia, aumentando desde valores negativos del -42% hasta un 84% en 2024, descendiendo la financiación ajena con vencimiento superior al año.

          Comenzando a analizar las distintas ratios del balance, la ratio de liquidez muestra una muy buena relación entre activos y pasivos corrientes por encima de la unidad casi todos los años, disminuyendo tan solo en 2019 a un 0,94 y destacando un valor de 4,26 en 2021. Por término medio, la ratio de liquidez fue de 1,82 al año.

          Sin embargo, el efectivo no es una parte esencial dentro del balance. Aun así, por término medio, el test ácido fue del 54,22% al año, destacando que, en los años 2020 y 2021 el dinero en efectivo fue superior a la totalidad de las deudas a corto plazo.

          Una parte preocupante del balance es el elevado peso que tienen habitualmente los activos intangibles, habiendo supuesto entre el 70% y el 80% del activo total todos los años y, dentro de los intangibles, el fondo de comercio es casi la totalidad de los mismo, con porcentajes superiores al 90% casi todos los años. Este dato es preocupante ya que, aunque AutoTrader tiene un crecimiento inorgánico fuerte, estas partidas son difíciles de valorar correctamente y puede ser perjudicial en caso de que tenga que hacer una fuerte amortización del valor de las adquisiciones que realiza.

          Cambiando a la financiación, la evolución de la deuda financiera neta fue muy buena, habiendo aumentado tan solo en una ocasión y con un descenso medio del 27,26% anual. Además, comparando el EBITDA con la deuda financiera neta, a pesar de que el primer año fue bastante elevado (de 3,14 veces), desde 2017 presenta números inferiores a 2 veces y desde 2021 inferiores a la unidad.

          En la gráfica se observa cómo, mientras que la deuda financiera neta tiene una evolución claramente bajista, el EBITDA tiene un aumento tan solo interrumpido en 2021 y 2023.

          Una parte importante de la financiación de esta empresa son los recursos propios. Aun así, no siempre fue así, ya que inicialmente éstos eran una parte muy residual, llegando a tomar valores negativos entre 2015 y 2017. La evolución que tomó el patrimonio neto fue muy buena, ya que poco a poco fue aumentando el peso en el total de la financiación en contra de las deudas con terceros con vencimiento a largo plazo, destacando el salto entre 2020 y 2021 cuando el patrimonio neto aumentó de un 28% del total hasta un 86%.

          Además, las reservas tuvieron un aumento constante desde el principio, incluso cuando el patrimonio neto era negativo, llegando a aumentar en alguna ocasión más de un 10%. Sin contar el aumento entre 2015 y 2016 de un 200% pasando de reservas negativas a positivas, el aumento medio anual fue del 4,91%.

          AutoTrader divide sus ventas en cuatro segmentos de negocio, desglosando uno de ellos en otros tres:

          Como se observa en la gráfica, el grueso de los ingresos de la empresa en 2024 estaba directamente relacionado con las ventas directas, llegando a suponer un 85% de los ingresos totales. Concretamente, las ventas a particulares fue el segmento más importante, habiendo reportado un 78,82% del total.

          Las ventas tuvieron una evolución creciente casi todos los años, tan solo interrumpida en 2021, siendo habitual aumentos superiores al 5% e, incluso, al 10%. Por término medio, las ventas crecieron un 11,52% al año esta última década.

          El beneficio neto tuvo una evolución similar a las ventas, con un crecimiento tan solo interrumpido en 2021 y 2023 por descensos del 37,69% y 4,41%, respectivamente. Además, destaca la fuerte subida en 2016 de más de un 1000%, seguramente por motivo de la salida a bolsa en 2015. Sin contar el aumento entre 2015 y 2016, el beneficio neto creció a un ritmo medio del 13,90% al año.

          Los márgenes de AutoTrader son especialmente buenos llegando a superar todos los años el 40% y con un margen neto medio anual del 45,88%. Estos buenos números demuestran la implantación que tiene en el mercado y la facilidad de fijación de precios.

          Las rentabilidades que consigue AutoTrader con los activos (ROA), patrimonio neto (ROE) y financiación (ROCE) son excelentes superando los mínimos del 5%, 10% y 15% casi todos los años, alcanzando promedio del 45,88% el ROA, 34,42% el ROE y 42,63% el ROCE. Las únicas excepciones fueron entre 2015 y 2020 el ROE, cuando el patrimonio neto suponía una parte muy pequeña del pasivo, y en 2015 el ROA, con una rentabilidad de tan solo el 2,51%.

          El beneficio por acción, igual que el beneficio neto, aumentó casi todos los años, descendiendo tan solo en 2021 un 40% y en 2023 un 3%. Por término medio, eliminando el aumento del más del 1000% en 2016, el beneficio por acción aumentó a un ritmo anual del 15,51%, creciendo desde un 0,01£ iniciales en 2015 hasta 0,28£ en 2024.

          El dividendo por acción, tuvo una evolución similar al beneficio por acción, siendo de 0,00£ tanto en 2015 como en 2021 y presentando en 2021 la única caída. Por término medio, el dividendo aumentó a un ritmo anual del 13,50%.

          A pesar de los elevado aumentos medios tanto en beneficio como en dividendo por acción, la ratio payout se situó siempre en valores muy conservadores, tomando como porcentaje máximo un 34%. Quizá podrían remunerar a los accionistas con una mayor política de reparto de dividendos.

          La relación entre flujo de caja libre y reparto de dividendos a los accionistas es muy buena y con mucho margen entre ambas partidas, demostrando que tienen capacidad para aumentar el reparto de dividendos en el futuro.

          La política de recompras de acciones para AutoTrader, como se observa en la siguiente gráfica, es otra estrategia que utiliza para remunerar al accionista, habiendo aumentado tan solo en dos ocasiones y una de ellas tan solo un 0,14%. Por término medio, se realizaron recompras a un ritmo anual del 0,96%.

          Disclaimer: todo lo que contiene este estudio es mi propia versión particular. Al no ser profesional, mi estudio no puede considerarse ni recomendación de compra ni de venta. Es importante que cada inversor realice su propio estudio antes de invertir sin dejarse influir por las opiniones de los demás, incluida la mía.