Actualización del Análisis Financiero de Apple (2015-2024): Evolución, Rentabilidad y Comparativas

           Hoy voy a subir una actualización de una empresa estadounidense que, aunque es conocida por sus dispositivos electrónicos, también tiene una parte importante en servicios digitales y suscripciones: Apple (AAPL).

          Apple fue fundada el 1 de abril de 1976, por Steve Jobs, Steve Wozniak y Ronald Wayne en Cupertino, California. Inicialmente, la compañía se llamó "Apple Computer, Inc." y su primer producto fue la computadora personal Apple I.

          Apple lanzó la Apple II en 1977, que fue una de las primeras computadoras personales de gran éxito. La introducción de la Macintosh en 1984 fue un hito, ya que fue la primera computadora personal en incorporar una interfaz gráfica de usuario.

          En 1985, Steve Jobs dejó Apple después de conflictos internos. Durante su ausencia, Apple enfrentó desafíos y una disminución en su participación de mercado. Sin embargo, en 1997, Jobs regresó a Apple cuando la compañía adquirió NeXT, la empresa que había fundado durante su tiempo fuera.

          Apple ha sido conocida por su enfoque en la innovación y el diseño elegante. En 1998, lanzó la iMac, que marcó el comienzo de una nueva era de productos icónicos. En 2001, se lanzó el iPod, seguido por el iPhone en 2007 y el iPad en 2010.

          Apple revolucionó la venta al por menor con la apertura de las Apple Stores en 2001. Además de hardware, la compañía ha ampliado su oferta con servicios como iTunes, la App Store, Apple Music, Apple TV+ y más.

          Apple se convirtió en la primera empresa estadounidense en alcanzar un valor de mercado de un billón de dólares en 2018. Su éxito financiero se debe en gran parte a la popularidad de productos como el iPhone, que se ha convertido en un dispositivo icónico y líder en la industria de los teléfonos inteligentes.

          En 2020, Apple anunció que estaba haciendo una transición para utilizar sus propios procesadores en lugar de los chips de Intel en sus computadoras Mac, marcando un cambio importante en la estrategia de hardware de la empresa.

          Hoy, Apple es una de las empresas más valiosas del mundo y continúa siendo líder en la innovación de productos y servicios tecnológicos. Su impacto en la industria y la cultura tecnológica es profundo y duradero.

          Algunos de los principales accionistas institucionales de Apple son The Vanguard Group (con una participación del 8,91%), BlackRock Institutional Trust Company (con un 4,79%) o State Street Global Advisors (3,88%). Lo más destacable en este apartado es la reducción de la participación de Berkshire Hathaway, que redujo su peso desde un 5,89% hasta un 2% en tan solo un año.

          Algunos de los miembros más destacados del equipo directivo son:

          Comenzaré comparando los balances de esta empresa de 2015 y 2024.

          En las partidas del activo se observa un elevado aumento de las partidas de activos intangibles desde un 5% hasta un 20%, un crecimiento lógico debido a las fuertes inversiones en este tipo de activos como derechos de uso de software o propiedad intelectual. Aun así, el peso global del activo no corriente disminuyó entre 2015 y 2024, aumentando en el activo corriente las partidas englobadas en el resto de activo corriente.

          En las partidas de la financiación se observa una clara caída del patrimonio neto frente a las deudas con terceros, destacando especialmente el aumento de las deudas a largo plazo desde un 27% hasta un 48%. Esta disminución de la financiación propia se debe a varias actuaciones de la empresa que realizaron grandes recompras de acciones, reduciendo el peso del patrimonio neto, así como uso de la deuda con terceros para financiar compras aprovechando un entorno de tipos de interés bajos.

          La ratio de liquidez de esta empresa es bastante buena, ya que casi todos los años supera la unidad y tiene un promedio de liquidez de 1,16. Sin embargo, no son especialmente holgados y, además, la tendencia es claramente decreciente, habiendo tenido más deuda a corto plazo que activo corriente los últimos tres años.

          El test ácido muestra que esta empresa no suele tener demasiado remanente de efectivo en el balance, con un test ácido máximo del 46% en 2019. Estos números, aunque puedan parecer bajos, no se debe a la alta necesidad de inversión, ya que Apple genera más efectivo del que necesita para cubrir sus operaciones. Aun así, utiliza gran parte del efectivo, entre otras cosas, para la recompra de acciones y para realizar inversiones estratégicas y seguir creciendo.

          Tratando ahora los activos intangibles, éstos representan una quinta parte del activo total. El punto negativo es la evolución, habiendo crecido la importancia durante los últimos años desde un 5% hasta un 20%. Aun así, a pesar de ser una parte importante en empresas del sector tecnológico, en el caso concreto de Apple, el escaso peso que tienen los activos intangibles se debe a una combinación de varios factores, entre los que destacan modelo de crecimiento basado en propiedad directa desarrollada internamente, políticas de adquisiciones moderada o reconocimiento contable conservador, con un peso del fondo de comercio muy bajo.

          La deuda financiera neta, a pesar de tener un aumento elevado durante los primeros años y una evolución media alcista, suele estar bastante controlada. Si comparamos la deuda financiera neta con el EBITDA, casi todos los años se ha situado por debajo del EBITDA, teniendo en cuenta incluso el escaso peso que tiene el efectivo en los balances. Esta diferencia entre el EBITDA y la deuda financiera neta se ha visto amplificada especialmente desde 2021, alcanzando valores cercanos a 0,5 veces EBITDA.

          Continuando con la deuda financiera, otro punto positivo es el escaso peso que tiene aquella con vencimiento inferior a un año, superando en contadas ocasiones el 10% y con un promedio anual del 8%.

          La autonomía financiera, sin embargo, sí es una tarea para mejorar por parte de Apple. Aunque inicialmente representaba un 40% de la financiación total, ha disminuido paulatinamente hasta suponer en 2024 tan solo un 15% de la financiación total. Esta bajada de su importancia se ha visto especialmente afectada debido a una política de recompras de acciones, provocando un aumento de valor de las que quedan en circulación, pero una disminución del patrimonio neto, sumado al uso de deuda externa para el funcionamiento de la actividad de la empresa, aprovechando una etapa de bajas tasas de interés.

          El uso de financiación ajena se muestra en la siguiente gráfica, habiendo aumentado la importancia del pasivo a largo corto del 28% al 48% y del pasivo a largo plazo del 31% al 36%.

          Otro punto negativo dentro de la financiación propia es la evolución de las reservas, que disminuyeron casi todos los años sin excepción desde 2018 y alcanzaron reservas negativas los últimos tres años. Esto se debe a la política intensiva de recompras de acciones mediante el uso de reservas mencionada anteriormente.

          Apple divide sus ventas en cinco categorías: iPhone, iMac, iPad, Wereables, Home and Accessories y Servicios. Como se muestra en el gráfico, más de la mitad de los ingresos los obtiene con las ventas de la categoría de iPhone con un 51,45% sobre las ventas totales, siendo la categoría de iPad la de menor peso con un 7,67% de las ventas totales. También la parte de servicios es una fuente importante de ingresos, habiendo representado una cuarta parte del total de ingresos en 2024.

          Geográficamente está bastante bien diversificado en las ventas, suponiendo los tres mercados más grandes América (norte y sur), Europa y China un 86% de los ingresos entre las tres (43%, 26% y 17%, respectivamente). El único problema que puede tener es por la parte de China, ya que las tensiones de una guerra comercial entre EEUU y China pueden afectar negativamente en los ingresos de esta región.

          Las ventas de esta compañía son impresionantes, habiendo disminuido en muy contadas ocasiones y con porcentajes menores al 5%. Por término medio, las ventas crecieron a un ritmo anual del 6,46%. Además, el beneficio neto tuvo una evolución todavía mejor que las ventas, con un crecimiento medio del 8,38% al año.

          Las buenas evoluciones tanto de ventas como de beneficio neto llevaron a Apple a tener unos márgenes netos muy elevados entre el 20%-25% todos los años y con un promedio anual del 23,02%.

          Apple opera en distintas actividades y no tiene competidores globales en todas, pero sí pueden destacar empresas como Alphabet (GOOGL) en software, sistemas operativos, música y pagos, Samsung (A005930) en actividades relacionadas con hardware, wearables y ecosistema o Microsoft (MSFT) en el segmento de ordenadores, tablets, software y servicios empresariales.

          Como vemos en el siguiente gráfico, de las cuatro empresas la que peores márgenes tiene es Samsung. De las otras tres compañías, AAPL y GOOGL suelen obtener márgenes similares, excepto en 2017 cuando GOOGL obtuvo peores cifras. Sin embargo, MSFT, aunque comenzó también a la par que AAPL y GOOGL, desde 2019 obtuvo mejores porcentajes todos los años. Aunque AAPL no sea la que mejores números obtuvo de las cuatro empresas, excepto Samsung, las otras tres suelen conseguir cifras muy buenas llegando a superar incluso el 20% todos los años.

          Las rentabilidades ROA que obtuvo AAPL esta última década fueron muy elevadas, superando el 10% todos los años y alcanzando el 25% o más desde 2021. Además, si se comparan las cifras con las otras empresas, aunque inicialmente estaban por encima, pero con porcentajes cercanos, desde 2021 la diferencia entre AAPL y el resto se disparó, ya que las empresas comparables no superaron el 15%. Especialmente es la diferencia comparada con Samsung, que se situó en torno al 5% frente a GOOGL y MSFT que alcanzaron cifras cercanas al 15%.

          Debido a que el patrimonio neto de AAPL tiene una importancia muy baja en la financiación de la empresa y afecta directamente a las cifras tanto del ROE como del ROCE, para esta empresa son dos ratios poco relevantes para analizar y comparar con empresas similares.

          Como conclusión de este apartado, aunque el margen neto de AAPL no sea el más elevado de las cuatro compañías, tomó cifras muy elevadas y estables todos los años que, sumado a las rentabilidades del ROA que sí fueron las más elevadas, muestran una ventaja frente a otras empresas. Además, estas empresas comparables son solo competidores parciales en algunos de los negocios en los que opera Apple.

          El beneficio por acción tuvo una muy buena evolución con tan solo tres años de caídas, siendo dos de ellas inferiores al 1%. Por término medio, el beneficio por acción creció a un ritmo anual del 13,31%, destacando entre 2020 y 2021 una subida del 71%. Aunque este aumento tan repentino sea inusual comparado con años anteriores, este incremento también ocurrió en otras empresas como GOOGL o MSFT, debido, entre otros factores, a un incremento masivo de la demanda tecnológica provocado por la pandemia (teletrabajo y entretenimiento en el hogar) y a unas condiciones macroeconómicas favorables, con tipos de interés bajos y expansión monetaria.

          El dividendo por acción, aunque también fue creciente todos los años, tuvo una evolución media inferior al beneficio con un crecimiento de tan solo el 7,81%. Aun así, es importante mencionar que tan solo lleva repartiendo dividendos desde 2012. Este escaso histórico de reparto, sumado a una política intensiva de recompras de acciones y reinversión en innovación y crecimiento, llevan a la compañía a tener una ratio payout bastante baja inferior al 30% todos los años, llegando incluso al 15% desde 2021 debido a que el aumento del beneficio no fue acompañado de un aumento también en los dividendos.

          El flujo de caja libre fue más que suficiente para hacer frente a las obligaciones de pago de dividendos, con valores del FCF entre 40 y 60 mil millones antes de 2021 y alcanzando los 100 mil millones desde 2021. Sin embargo, como mencioné anteriormente, el dividendo no tuvo un aumento de la misma magnitud, aumentando desde los 11 mil millones hasta los 15 mil millones.

          Una forma de retribuir al accionista que sí utiliza Apple, principalmente debido a la optimización fiscal, es la recompra de acciones, habiendo disminuido el número de acciones desde los 23 mil millones hasta los 15 mil millones, una reducción del 4,42% anual de media.

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          Disclaimer: todo lo que contiene este estudio es mi propia versión particular. Al no ser profesional, mi estudio no puede considerarse ni recomendación de compra ni de venta. Es importante que cada inversor realice su propio estudio antes de invertir sin dejarse influir por las opiniones de los demás, incluida la mía.