Artículo publicado Revista Traders by Rankia (Edición Junio)
En el Esfera Seasonal Quant Multistrategy FI llevamos a cabo estrategias alternativas estacionales en los mercados de materias primas. Creemos que hay muchos mercados en los que se puede encontrar rentabilidad fuera de la renta variable y renta fija y, algunos de ellos, son bastante desconocidos para el inversor. Esta vez os vamos a presentar una estrategia que nos ha funcionado de maravilla estos últimos años (recordamos que nuestras estrategias se pueden repetir todos los años, siempre y cuando cumplan con nuestros filtros estadísticos y fundamentales, ya que las estacionalidades de las materias primas son pautas anuales de comportamiento). El mercado en que desarrollamos esta estrategia es el del “Aceite de Soja” y, como podemos ver en la tabla de abajo, no ha fallado en los último 5 años y solo lo ha hecho una vez en los últimos 15 años, lo que le da un 93% de aciertos en este periodo. Además, se trata de una estrategia poco volátil, que tiene sentido común y cuyo subyacente es una materia prima muy importante en el comercio mundial y con mucha liquidez.
Sí, querido lector, es una estrategia de inversión mediante futuros sobre el aceite de soja que cotizan en el mercado de futuros de Chicago, CME. Como ya hemos dicho en los últimos 15 años ha tenido un ratio de aciertos del 93% y ningún fallo en los últimos 5 años. Además, se puede observar que no es una estrategia de las grandes, el promedio de las ganancias (Win) es de alrededor de $150 y las Perdedoras (Loss) por debajo de los $100.¿Nos acompañas en este articulo para explicarte desde inicio en que consiste esta estrategia, y como analizamos en nuestro fondo este tipo de operaciones? Por nosotros encantado.
Estrategia Aceite de Soja: corto futuro de Diciembre – largo futuro de Marzo
Creo que primero es interesante dar un paseo por los fundamentales de la Soja para ver donde se planta y cuando. Luego veremos como llegamos de la soja al aceite de soja y a la harina de soja. Finalmente veremos la estacionalidad de este spread (Diferencial de Futuros).
La soja es uno de los productos más importantes agrícolas de Estados Unidos. América Latina está sobrepasando a US en producción, y entre los dos dominan este mercado en el mundo. Ellos son los principales exportadores y, como podemos suponer, China es el mayor importador.
Esto es muy importante, ya que hablamos de un País en el hemisferio norte y dos en el hemisferio sur. Es decir, sus fechas de plantación y recogida son diferentes, haciendo que los riesgos también pasen en épocas distintas. (Luego veremos porque es importante esto)
En Estados Unidos las zonas más importantes de producción de soja las podemos ver en la imagen de abajo:
La Fecha de Plantación es en Abril-Mayo y se recoge en Octubre. La época de verano, Julio y Agosto, es muy importante porque es cuando se desarrolla la planta.
En Brasil:
Plantaciones en Octubre-Noviembre, y en Abril-Mayo (Segunda cosecha) y recogen en Septiembre-Octubre, y a principios de año desde Febrero a Mayo Junio.
En Argentina pasa mas o menos lo mismo:
Es decir, en general podemos hablar de zonas de incertidumbre-riesgo en Abril Mayo, y en Verano. (Lo veremos mas adelante)
Hemos visto la producción. Para los importadores recordando el gráfico anterior acabamos rápido: China casi todo. La guerra comercial entre China y USA ha ido siempre entorno a los productos agrícolas y el que más se beneficia o perjudica suele ser la soja.
¿Por qué hablo de estas cosas? Creo que es muy importante que lo sepamos, ya que un desastre natural, una sequía, problemas de distribución, problemas políticos,….. afectan a la oferta y demanda. Y podemos observar que está muy centralizada tanto la oferta como la demanda. (USA, CHINA, BRASIL ARGENTINA).
Otra característica importante a conocer es que la soja en si para poco vale, la soja se tiene que procesar para obtener harina de soja y aceite de soja
La harina de soja (Soybean Meal) tiene, como la soja y el aceite de soja, su propio futuro que cotiza en la CME. El principal uso de la harina de soja es de comida para animales. Es muy rico en proteínas. La característica mas importante de la harina de soja es que no es almacenable a largo plazo, ya que se vuelve rancia.
El aceite de soja, como todos los aceites, son almacenables más tiempo. El principal uso del aceite de soja es el consumo humano. No se utiliza directamente como aceite, pero sí es complemento en muchos productos como margarinas, aceites de freír, y el aceite de soja hidrogenado se utiliza mucho en productos semipreparados o congelados.
En la mayoría de los casos la soja se exporta como tal a China, ya que el coste del “Crush” (Triturado de la soja) es más barato en China que en Estados Unidos e incluso que en Brasil. Además, los locales pueden preparar el producto a su gusto.
Una de las características mas importante es que la soja se convierte en harina de soja y en aceite de soja al mismo tiempo. Es decir, los tres productos tienen una alta correlación entre sí. De esta forma, si tengo poco aceite y necesito preparar mas, al mismo tiempo tendré más harina de soja. Pero esta relación la dejamos para otro artículo, ya que es un aspecto muy técnico.
El aceite de soja se tiene que almacenar. Todos los productos que se almacenan para su posterior uso tienen un coste de almacenamiento, un coste financiero, un coste de seguro y un coste de oportunidad. Por esta simple razón, el producto hoy tiene un precio y dentro de tres meses tendrá el precio más los costes de almacenamiento. Si no fuera así, nadie almacenaría y todos venderían inmediatamente el producto (lo cual produciría una caída del precio frente al futuro, reajustándose el mercado).
Vamos a volver a nuestra estrategia ahora que hemos visto a grandes rasgos los fundamentales de este mercado.
Características del Futuro del Aceite de Soja (CME)
Si volvemos a los gráficos anteriores y sabemos que la soja se recoge en Octubre-Noviembre en Estados Unidos, el primer contrato de la cosecha nueva de la soja es el contrato de Noviembre, y como no hay futuro de Noviembre de aceites de soja, el primer contrato del aceite de soja de la nueva cosecha es el de Diciembre.
El concepto del primer contrato de una cosecha nueva es importante ya que es el producto que acaba de crecer y desarrollarse, y los riesgos que tienen efecto son diferentes a los del contrato de la vieja cosecha, que ya esta está ya recogida y en los almacenes. Por ejemplo, si hay una cosecha abundante en 2019 y tenemos un consumo normal, pero durante el verano tenemos una sequia muy fuerte, todos los contratos subirán, pero los que más lo harán serán los de la cosecha nueva ya que son los más afectados, pues aún están en pleno crecimiento y la reducción de la producción puede ser grande.
Así que nuestra estrategia propuesta es de cosecha Nueva: Contrato de Diciembre 2020 contra el Contrato de Marzo 2021.
La estrategia:
Venta de Futuros de Diciembre 2020 y Compra de Futuros de Marzo 2021.
Fecha de Entrada: 31 Mayo 2020
Fecha de Salida: 13 Septiembre 2020
Fase 1: Hay riesgo en América Latina: calidades, cantidades, meteorología, logística, etc. En USA todos están parados.
El diferencial tiende a buscar máximos y dependiendo del riesgo suele irse a positivo incluso.
Fase 2: Entramos en época de plantación de Estados Unidos, todo son incógnitas, ¿cuándo se plantará?, ¿cómo se plantará?, temperaturas de suelo, lluvia, relación precio maíz-soja, etc.
El Diferencial de nuevo busca máximos y se vuelve volátil. Mucha incertidumbre. Son capaces de plantar el 30-40% en una semana. Siempre se hacen los duros que no pueden y que las condiciones con malas. Pero como siempre al final cogen el tractor salen y plantan.
Fase 3 Una vez plantado ya todo, entramos en la fase del ajuste estacional donde todo depende de la madre naturaleza. Lluvias adecuadas cuando toca y calor adecuado en Julio y Agosto.
El precio durante esta fase se empieza ajustar con picos en la época de verano. Es la tercera oportunidad de operar este diferencial si uno quiere.
Fase 4 Llegamos a la fase donde se recoge, todos tiene soja, el precio se tranquiliza y busca mínimos. El diferencial se ajusta a los precios normales que incluyen los gastos de almacenamiento. El mercado se tranquiliza y se sale de la estrategia esperando al siguiente año, porque todo empieza de nuevo.
Como podemos ver, tenemos más de una oportunidad durante el año para operar este diferencial. Pero hoy solo analizaremos la de Mayo a Septiembre que tiene los siguientes ratios.
Las ratios hablan por sí solos: ratio de acierto del 100 % a los 5 años, con una ganancia media de $134 (Win) por operación y con solo $86 en contra de media. A largo plazo podéis observar que mirando como se mire, la estrategia tiene una esperanza matemática positiva, es decir tiene una ventaja, que es lo mas importante en este mercado y es lo que siempre buscamos en el Esfera Seasonal Quant Multistrategy, FI.
Es muy importante el precio al que entramos, ya que un precio bajo nos puede bajar mucho las oportunidades de generar beneficios. Por esta razón es importante mirar el precio por separado (Stacked).
Cada color corresponde a un año (colores por año en la esquina izquierda arriba)
Como podemos observar este año es un año normal, con precios no tan altos (venimos del año pasado con aceite de soja abundante), pero estos precios aún pensamos que representan una muy buena oportunidad. Si durante el verano ocurre algo que hace repuntar el precio nos dará una segunda oportunidad de entrada.
Luego podemos ver lo que pasó cada año. Beneficio por operación (Profit), los días dentro de la operación (Days), cuanto nos ha ido a favor (best), lo que más nos ha ido en contra la operación (Drawdown), durante el periodo entre el 31 de mayo y el 13 de Septiembre. Este es un cuadro resumen de datos que solemos utilizar cuando analizamos cualquier operación.
Se puede observar que entre 2000 a 2004 las estrategias han fallado, pero todos estos años han sido especiales. Y estos se tratan de otra forma.
Lo podemos mirar en el gráfico de “Stock To Use ratio” de la soja. El stock to use nos indica los stocks a finales de un año respecto al uso. Es un indicador muy bueno para ver la relación entra la oferta y demanda respeto a los stocks.
Se puede ver que la época de 2002 a 2004 los stocks se han reducido mucho y esto hizo que el spread se mueva de una forma extraña. Este ratio nos permite aplicar un filtro fundamental a la hora de decidir si entramos en la operación.
En resumen, hemos visto la estacionalidad de esta estrategia, analizado sus fundamentales y filtrado sus ratios (análisis cuantitativo), y vemos que este año cumple con todos los requisitos para pasar a formar parte de la cartera del fondo. De esta forma es como analizamos operaciones en el Esfera Seasonal Quant Multistrategy, FI. Similares a ésta, de media, solemos tener activas entre 20-25 operaciones más con la misma filosofía estacional, de regresión a la media o de volatilidad, entre otras. La diversificación en productos y estrategias, junto a un estricto control de riesgo, pensamos que es un pilar fundamental para la obtención de rentabilidades consistentes en el tiempo con una volatilidad reducida.
Como se puede observar es una forma diferente de operar, pero a nosotros desde hace 10 años nos está aportando una ventaja operativa que estamos tratando de rentabilizar para nuestros copartícipes.
Como siempre estamos a su disposición para cualquier aclaración y, si quieren leer mas análisis como estos, les invitamos a que visiten nuestra página web https://seasonalquant.com/
Equipo Gestor del Esfera Seasonal Quant Multistrategy FI
