Las operaciones corporativas y ampliaciones de capital se han vuelto muy frecuentes en los mercados financieros en la actualidad. Este tipo de operaciones obligan a realizar ajustes tanto en los índices como en los productos derivados de los mismos para tratar de mantener las operaciones referenciadas a dichos activos sin que sufran perjuicio.
En el mercado de futuros ocurre exactamente lo mismo al ser un mercado organizado, por lo que cada mercado de negociación de futuros tiene sus fórmulas de ajuste; para que ante este tipo de eventos financieros, los inversores en estos productos, mantengan las características de su contrato lo más fiel posible a las que firmaron, en el momento de referencia del mismo.
En España el mercado de negociación de futuros, es MEFF (Mercado Oficial de Opciones y Futuros financieros) en el cual se pueden negociar los siguientes productos:
- Futuros IBEX
- Futuros Mini IBEX
- Futuros Bono 10 años
- Futuros sobre Acciones Españolas
- Futuros sobre IBEX 35® Impacto Dividendo
- Futuros sobre Dividendos de Acciones
- Futuros sobre Dividendos de Acciones Plus
En este artículo nos centraremos a los ajustes que se realizan a los futuros sobre acciones en MEFF, ante las operaciones corporativas más importantes.
En particular los ajustes de los futuros sobre acciones se realizan por las siguientes operaciones:
¿Cuáles son los ajustes más frecuentes?
Ampliaciones de capital y programas de recompra de acciones
a) Ampliación de capital totalmente diferenciada y sin diferencia de dividendos
En este tipo de operaciones existen dos tipos de ajustes:
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Ajuste al precio de registro de los contratos
- PRC = (PLD + D) x acciones antes/ (acciones después -D)
- PRC: nuevo precio de registro de los contratos
- PLD: precio de liquidación diario previo al ajuste
- D: componente del dividendo si ya estuviera confirmado en el cálculo del PLD
- PRC = (PLD + D) x acciones antes/ (acciones después -D)
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Ajuste al número de acciones de un contrato
- NACD = NACA x acciones después/acciones antes
- NACD: número de acciones de un contrato después del ajuste
- NACA: número de acciones de un contrato antes del ajuste
- NACD = NACA x acciones después/acciones antes
b) Ampliación de capital totalmente liberada con derecho de suscripción preferente o programas de recompra de acciones que otorguen un derecho con valor positivo para el accionista.
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Ajuste al precio de registro de los contratos:
- PRC = (PLD + D) x (1- VTD/PC) -D
- VTD: valor teórico del derecho de suscripción
- PC: precio de cierre del activo subyacente el día previo a la fecha de ajuste
- PRC = (PLD + D) x (1- VTD/PC) -D
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Ajustes al número de acciones de un contrato
- NACD = NACA/ [1- (VTD/PC) - D
Reducciones de capital o reservas mediante pago en efectivo a los accionistas
Se realizan ajustes de este tipo siempre que no sea asimilable la operación a un pago de dividendo ordinario
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Ajuste al precio de registro de los contratos
- PRC = (PLD + D) x [ 1-(ID / PC)] -D
- ID: importe bruto de la devolución por acción
- PRC = (PLD + D) x [ 1-(ID / PC)] -D
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Ajuste al número de acciones de un contrato
- NACD = NACA/ [1- (ID / PC)]
Desdoblamiento de acciones (split)
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Ajuste al precio de registro de los contratos
- PRC = PLD x acciones antes/ acciones después
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Ajuste al número de contratos registrados
- Se multiplica por el factor (acciones después/ acciones antes)
Consolidación de las acciones (contrasplit)
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Ajuste al precio de registro de los contratos
- PRC = PLD x acciones antes / acciones después
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Ajuste al número de acciones de un contrato
- NACD = NACA x acciones después/acciones antes
Dividendos extraordinarios
Este tipo de retribución al accionista y cualquier otra forma de la misma que no sea asimilable al pago de dividendo ordinario se ajustán por el importe del dividendo o retribución excepcional.
Hay que recordar que los dividendos ordinarios no originan ajustes en el cálculo del precio del futuro.
Fusiones
Cuando una empresa absorbente sea cotizada y existan contratos de futuros admitidos a MEFF, se sustituirán las acciones subyacentes originales por acciones de la compañía absorbente.
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Ajustes al precio de registro de los contratos
- PRC = PLD x (X/Y)
- Y es el número de acciones de la compañía absorbente que se ofrecen por cada X acciones de la compañía absorbida.
- PRC = PLD x (X/Y)
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Ajustes al número de acciones de un contrato
- NACD = NACA x (Y/X)
Ofertas Públicas de Adquisición
Se aplicarán uno de los siguientes métodos, dependiendo del tipo de OPA de que se trate:
a) OPA´s en efectivo: producirá el vencimiento anticipado de los contratos y su liquidación en efectivo al valor teórico de cada vencimiento.
b) OPA´s en acciones cotizadas: se calcularán los ajustes según la siguiente fórmula
- PRC = [( PLD + D) x X/Y]
c) OPA´s mixtas: se calculan los ajustes según la siguiente fórmula:
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Ajustes al precio de registro de los contratos
- PLC = [(PLD + D) x (X/(E/PC)+Y)] - D
- E: es el efectivo o el valor de los otros activos o derechos que se ofrecen junto a las acciones.
- PLC = [(PLD + D) x (X/(E/PC)+Y)] - D
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Ajustes al número de acciones de un contrato
- ((E/PC)+Y)/X
Hay que destacar que estos ajustes los realiza directamente la bolsa donde se negocian los activos y que los intermediarios que ofrecen estos productos solo pueden aplicarlos.
