Previo Resultados de Meliá 4T24: en línea con el guidance de la compañía con un EBITDA superior a 525 M€
Intermoney | Meliá presentará resultados del FY24 el próximo jueves 27 de febrero tras el cierre de mercado y realizará una call con el management al día siguiente. Cumplirán el guidance Meliá acabará el año en línea con el guidance anunciado por la compañía, de un EBITDA por encima de 525M€ (529 M€ estimado) y un endeudamiento por debajo de 2,5x (2,2x estimado). Así mismo esperan que el RevPar crezca en torno a un +10%, sobre todo gracias al buen comportamiento de los precios, especialmente en España. Estimamos una generación de caja de en torno a 120 M€ (7,7% FCF yield), de los que 20 M€ han ido al pago de dividendo y el resto irá a reducir la deuda. Junto con la generación de caja han llevado a cabo varias desinversiones a lo largo del año por valor de 295 M€. Con todo ello cerraran el año con una deuda neta pre-ifrs por debajo de 800 M€ (2,2-2,3x EBITDA).
El 4T24 tendrá una comparativa más exigente
En el 4T la comparativa va a ser más exigente debido a unos extraordinarios cobrados en el 4T23 por valor de en torno a 15 M€, por lo que la mejora se verá algo desvirtuada. Estimamos unas ventas de 592 M€ (+4% yoy.), con un EBITDA de 184 M€ (+9,5% yoy.) gracias a una ligera mejora de márgenes de 156 p.b. El beneficio neto esperamos que se sitúen en 76 M€ (+43% yoy.) por unos mejores costes financieros, al haber amortizado parte de la deuda y haber renegociado precio de la restante.
La recuperación de México permitirá seguir creciendo en 2025
México, que había tenido un año algo flojo, sobre todo esta última parte por el efecto de las elecciones en el turista estadounidense parece haber revertido esta tendencia y para el 1T25 las reservas ya se sitúan por encima de niveles de 2024. En 2025 esperan seguir creciendo en todas sus regiones, tanto en precio como en ocupación, pero la mayoría del crecimiento vendrá por el Caribe. En Europa y España también esperan crecimiento, pero será algo menor ya que la comparativa es más exigente. En conjunto esperan crecer durante 2025 un 3-4% en RevPar (de lo que 2-3% vendrá por precio y 1% por ocupación).
Buenas expectativas para el sector gracias a las nuevas generaciones, más consumistas y menos ahorradoras
Las expectativas del turismo para el año que viene siguen siendo muy positivas y la tendencia vista durante los últimos años parece que no va a cambiar en 2025, aunque es verdad que el crecimiento irá moderándose. Mientras el empleo continúe fuerte, la gente seguirá gastando en ocio. Desde la pandemia hemos visto como los ciudadanos han cambiado sus peferencias de gasto y ahora priorizan su gasto en viajes frente a otros bienes y servicios, como forma de mejorar su bienestar físico y emocional. Las pocas motivaciones que tienen las nuevas generaciones para ahorrar y pensar en el largo plazo, debido a la dificultad para adquirir bienes como una vivienda o un coche, hace que prioricen el consumo inmediato y cuenten con una capacidad de gasto mayor a la que tuvieron otras generaciones más ahorradoras. Por ello pensamos que mientras el empleo siga fuerte, la confianza del consumidor permitirá mantener estas tendencias, con aumentos de precios que no afectará a la ocupación.
Se sitúa un -40% por debajo de sus máximos históricos, siendo mucho mejor compañía
Meliá cotiza un -40% por debajo de sus máximos históricos alcanzados en 2007. Por aquel entonces Meliá capitalizaba cerca de €2.700mn (precio medio de €12,2/acc.). Actualmente Meliá capitaliza en torno a €1.584 (precio medio de €7/acc.) Durante este periodo, Meliá ha llevado a cabo una transformación de la compañía, haciéndola más resistente ante las fluctuaciones del ciclo, gracias a los siguientes factores.
I. Mayor exposición a gestión: En 2007 Meliá obtuvo unos ingresos de gestión de €46,6mn (3,4% del total), mientras que en 2024 serán de €402mn (18% del total). El número de hoteles en gestión y franquicia en 2007 representaba el 48% del total, mientras que actualmente representa el 65,4%. Además, el 97% de aperturas en 2024 fueron de gestión y franquicia. Hay que recordar que para obtener los resultados que aporta un hotel en propiedad se necesitan aproximadamente 14 hoteles en gestión.
II. Mayor peso del canal directo: En 2007 las ventas a través del canal directo alcanzaron los €122mn (9% del total) vs. €887mn en 2023 (46% del total). El canal directo les permite un considerable ahorro de costes, ya que los fees de terceros rondan el 20% vs. 7-8% del canal directo, además de que permite conocer con mayor detalle las necesidades y gustos del cliente.
III. Internacionalización: Han reducido su dependencia de España desde un 54% de las ventas en 2007 hasta un 43% actualmente. Además, el 90% de sus futuras aperturas serán fuera de España.
IV. Reposicionamiento hacia sectores premium: En 2007 tenían un 7,6% de sus hoteles considerados como “premium”, mientras que actualmente ese porcentaje asciende hasta el 60% de sus hoteles, los cuales son considerados como “premium” o “luxury”. Además, de sus futuras aperturas, el 33% está considerado como luxury y el 53% como premium.
V. El turismo en España está en récords históricos: El número de entradas de turistas internacionales en España se ha incrementado un +62% desde 2007, pasando de 58mn a casi 94mn, además con un gasto medio que en los últimos 4 años se ha incrementado más del +30%. El turismo representaba un 10,7% del PIB en 2007, mientras que en 2024 representó un 13% y en 2025 se estima que alcance 13,5%.
A pesar de los esfuerzos hechos por Meliá para aumentar su exposición hacia segmentos más premium y operar con un modelo menos intensivo de capital, sigue cotizando con gran descuento frente a sus comparables, tanto europeos (Accor, Intercontinental, Whitbread, NH), como americanos (Marriot, Hilton, Hyatt). También cotiza con un descuento frente a su NAV del 49%, muy por encima de la media de los últimos 10 años del 32%. Y muy por encima de otras compañías como Pandox (3%) o Covivio (17%). Reiteramos recomendación de comprar y P.O de €9/acción.
