AENA (AENA): seguimiento de la acción

Intermoney | Resultados trimestrales del 1T 25e el 30 de abril – El EBITDA se habría elevado un +13% hasta 655 Mn€. Aena (Comprar, P.O. 215 €) anunciará sus resultados trimestrales a marzo el próximo miércoles 30 de abril antes de la apertura del mercado, celebrando una conferencia telefónica ese mismo día, previsiblemente a las 13:00 horas. Tras los datos de tráfico del 1T (+3,5%) mostrando una esperada moderación, creemos que las cifras del P&L deberían reflejar lo propio. Así estimamos un crecimiento del EBITDA del +13% hasta 655 Mn€, algo mayor en Comercial (+15%) que en Aeronáutica (+7%). Estimamos en 302 Mn€ el beneficio neto, implicando un +16% de crecimiento anual. No hemos variado nuestras previsiones para el periodo 25e-27e tras los pasados resultados anuales, implicando un +6% TACC 24-27e.

Confirmamos recomendación de Comprar, así como nuestro PO de 215 €, a diciembre 25e.

El pasado mes de noviembre elevamos nuestro PO hasta 215 desde el anterior de 205 €, con fecha diciembre 25e, debido principalmente al retraso de la fecha de descuento (dic. 24e anteriormente). No hemos variado nuestra posición, especialmente con unos crecimientos de tráficos bastante resilientes, y sin encontrar motivos para cambiar nuestras estimaciones. Si bien Aena estará siempre sometida a los vaivenes de la geopolítica, no vemos serios riesgos a la baja, dada su cómoda situación financiera. La operadora acaba de confirmar su guía de tráfico para 25e, coincidente con nuestras previsiones. Por otro lado, incluso si la operadora llevase a cabo adquisiciones para alcanzar su objetivo del 15% del EBITDA generado fuera de España, que no prevemos en nuestras estimaciones, estimamos que el ratio de deuda/EBITDA se mantendría por debajo de 2x.

Aeropuertos de la UE: un refugio seguro; Aena, el de menor exposición a EEUU respecto a tráfico/demanda, P.O. de 244 € a 232 €

Morgan Stanley | Nuestro analista Nic Mora actualiza sus modelos antes de la publicación de resultados, generalmente aplicando recortes derivados un mix de menos tráfico / menor capacidad, crecimiento más moderado (ADP, Zurich), costes más elevados (ADP, AIA, Fraport, Zurich) y efecto divisa (ADP, Aena, Fraport, Zurich). El experto ve la excepción en AIA, dados los cambios en sus planes de gestión de capex (fusión de los planes de expansión 33MAP y 40MAP) que suavizan la curva de beneficios a medio plazo. Mora no cree que el 1T25 pueda dar la vuelta a estas correcciones, pero estará atento a la evolución de las divisiones retail bajo la incertidumbre actual y lo que suponga la exposición a EEUU con respecto a trafico/demanda (de menor a mayor exposición a US: Aena < AIA < Fraport < ADP < Zurich).

Groupe ADP, P.O. de 129 euros a 131 euros, Flugafen Zurich, de 215 francos suizos a 202 CHF, Athens Airport international, de 9,60 euros a 9,50 euros, Aena de 244 euros a 232 euros, y Fraport de 73 euros a 70 euros.