Merlin Properties (MRL)

 

Intermoney | Merlin Properties (Comprar, P.O. 12 €) anunciará sus resultados del 1T 25e hacia el miércoles 14 de mayo antes de la apertura del mercado, celebrando tradicionalmente una conferencia telefónica ese día a las 15 horas. Esperamos que la socimi siga registrando crecimientos moderados de ingresos/rentas (+4% IMVe hasta 133 M€), debido a la incorporación de la inflación en la mayoría de contratos, así como a un cierto descenso de la desocupación, parcialmente compensados por venta interanual de activos. Sin esperar grandes cambios en los gastos de estructura, estimamos a marzo un incremento de EBITDA en el entorno del +4% hasta 95 M€. No consideramos en nuestra previsión nuevas partidas de revalorizaciones, inexistentes en el 1T 24, lo que conduciría a un beneficio neto de unos 72 M€, frente a 65 M€ hace un año. Respecto a las cifras que mostramos en febrero, reducimos nuestras previsiones de EBITDA en 25e-27e una media del -2%; seguimos considerando únicamente la aportación del plan inicial de centros de datos (60 MW).

Confirmamos nuestro PO de 12 €; el valor aún cotiza con un descuento del -32% respecto al NAV declarado a diciembre 24, 14,32 €. Confirmamos nuestra recomendación de Comprar en Merlin Properties, así como nuestro PO a 12 € con fecha diciembre 25e. El NAV a diciembre 24 declarado fue de 14,32 €, con lo que el valor cotiza actualmente con un descuento del -32%, lo cual consideramos injustificado dada la calidad de los activos. Tras las recientes caídas de la acción, evidentemente no relacionada con las operaciones de la socimi, seguimos considerando que, tanto las inversiones en centros de datos como la evolución de precios y ocupación en el resto de activos deberían de suponer no solo un soporte del valor sino también potencial de su recuperación.