Infraestructuras y Nordex impulsan los resultados de Acciona: el Ebitda sube un 20%, hasta los 2.400 M€
Bankinter | Principales magnitudes comparadas con el consenso: EBITDA ex plusvalías por ventas de activos 2.382M€ (+20%) vs 2.000M€ est, EBITDA total 2.455M€ (+24%) vs 2.153M€ est; Cash Flow Operativo 2.173M€ (+14%); Deuda Neta 7.128M€ vs 6.551M€ en diciembre 2023. El dividendo se sitúa en 5,25€/acción (+8%).
Las guías para 2025 apuntan a un EBITDA ex plusvalías de entre 2.200M y 2.250M€ (entre -6% y -8%) y con plusvalías de venta de activos adicionales de entre 500M€ y 750M€. Las inversiones en 2025 totalizarán 3.000M€ con un objetivo de Deuda Neta/EBITDA por debajo de 3,5x.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Buenos resultados de 2024 que baten las estimaciones del consenso. El EBITDA ex plusvalías sube +20% y se acerca a los 2.400M€ vs 2.000M€ estimado. La división de infraestructuras y Nordex impulsan los resultados del grupo y permiten el crecimiento a pesar de la débil contribución de Acciona Energía. La división de renovables se ha visto negativamente afectada por unos menores precios de la electricidad (precio medio capturado -20%) y la contribución al EBITDA del grupo de reduce un -18%. El EBITDA de la división de infraestructuras sube +38% gracias a un avance de +5% en la producción y una clara mejora de márgenes (9,4% vs 7,1% ant). En el caso de Nordex, su contribución al EBITDA del grupo se multiplica por cuatro (hasta 470M€) y ya representa el 19% del total. Parte de esta mejora se debe a una reversión de provisiones por 174M€ como consecuencia de la actualización de costes de los programas de calidad.
Las guías para 2025 son ligeramente superiores a las estimaciones (EBITDA ex plusvalías entre 2.200M€ y 2.250M€ vs 2.190M€ est). Acciona Energía mantendrá su contribución estable en 2025 (mayor producción pero con menores precios). Operativamente Nordex seguirá mostrando una clara mejora en resultados, pero será difícil compensar la reversión de provisiones incluida en sus resultados de 2024 (39% de su EBITDA en 2024). En Infraestructuras, la producción seguirá creciendo gracias a la buena evolución de la cartera (+17%) y el reto será mantener el margen EBITDA en los niveles tan altos de 2024 (9,4%).
Mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos:
(i) Venta de activos renovables que permitirá aflorar el valor de la cartera de Acciona Energía y reducir el apalancamiento del grupo. Tras vender 800MW de generación hidráulica por un importe de cerca de 1.300M€ en los últimos meses, el grupo se enfrenta ahora al reto de cerrar la venta de otros activos que no sean de este tipo de generación;
(ii) Buena evolución de Nordex y de la división de infraestructuras;
(iii) Recorte de tipos del BCE que beneficia a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento como Acciona;
(vi) Potencial de revalorización hasta el Precio Objetivo de 133,50€/acc. La venta de activos renovables y el impulso en resultados de Nordex e infraestructuras podrían actuar de catalizadores para la acción.
