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Re: Adolfo Dominguez (ADZ): seguimiento de la acción
Los ingresos de Adolfo Domínguez crecen a medio dígito en el periodo 9M24 hasta los 91 M€ (+8,7%) impulsados por el negocio online (+25,5% de las ventas vs 9M23).
Lighthouse/ Instituto Español de Analistas| La compañía textil cierra 9M24 con unos ingresos de 91,1 M€ (vs 83,8 M€ en 9M23). Europa (73,1% s/vtas) sigue creciendo a doble dígito (+13,6%), mientras que México (18,4% en el mix de ingresos) se ralentiza (+2,5%), lastrado por el tipo de cambio. Las ventas comparables crecen +7,7%.
Muy buen comportamiento del online
La apuesta por la omnicanalidad está dando sus frutos, y el online sigue actuando como palanca de
crecimiento (+25,5% de las ventas vs 9M23). La red de tiendas vuelve a crecer y alcanza las 376 (vs 360 12m23: +26 aperturas, 12 en Europa, y -10 cierres).
crecimiento (+25,5% de las ventas vs 9M23). La red de tiendas vuelve a crecer y alcanza las 376 (vs 360 12m23: +26 aperturas, 12 en Europa, y -10 cierres).
El efecto tipo de cambio interrumpe la mejora de márgenes (Margen EBITDA 9M24: 10,9%; -0,7 P.P VS 9M23)
El margen bruto se sitúa en el 58,4% (-2,8 p.p. vs 9M23) por efecto del tipo de cambio mexicano (-14,5% desde marzo 2024) e incremento de costes logísticos. Lo que implica que el margen bruto (+3,8%) no recoge el crecimiento en ventas. Y supone un EBITDA “plano” (9,9 M€; +1,9%), que interrumpe la continuada mejora de márgenes vista desde 2021. Ex efecto divisa el margen bruto alcanzaría el 60,5% y habría permitido un crecimiento en EBITDA de c.+20% (en línea con lo estimado). No obstante, el crecimiento en ingresos, la reducción de los períodos de descuento y la capacidad de traspasar a precios el aumento de costes por la inflación permiten esperar que la mejora de márgenes continúe en 2025.
Bajamos estimaciones 2024 (manteniendo números Y SS).
Pese a la fuerte estacionalidad del negocio de Adolfo Domínguez, que genera el >40% del EBITDA rec. anual en el 4T, los resultados 9M24 (esencialmente por el “freno” en márgenes) impiden alcanzar nuestra estimación actual de EBITDA 2024e (+23,7%; 21,5 M€) que cae a cerca de 18,5 M€ (+5% en ingresos), y margen de c.13% (en línea con 2023). Para 2025 y ss. esperamos que se recupere la mejora de márgenes (hasta c.15%).
La capacidad de crecimiento en ingresos y mejorar márgenes sigue intacta
El efecto divisa ha frenado coyunturalmente un proceso de mejora de rentabilidad y crecimiento que arrancó en 2021. Y que debe recuperarse en 2025: el EBITDA debe superar los EUR 20 Mn y el margen el 15%. Todo ello sigue pasando desapercibido (-14,5% vs IBEX35 -12m). EV/Vtas 2024 c.0,6x (c.-70% vs sector).
