"Los precios de las acciones se han mantenido notablemente bien frente a las preocupaciones sobre DeepSeek, los aranceles, la geopolítica y otros acontecimientos económicos, pero los inversores del mercado de valores estadounidense parecen estar ignorando el riesgo de cola, y ese es un hecho cada vez más inquietante", señalaba Cam Hui de Humble Student of The Markets, en un reciente análisis. Añadía:
"El informe del IPC del miércoles es un buen ejemplo. El IPC básico resultó más alto de lo esperado, lo que frenó cualquier expectativa de que la Reserva Federal de Estados Unidos recorte las tasas de interés en el futuro cercano.
Además, el último informe de expectativas de inflación de la Universidad de Michigan mostró una visión del vaso medio lleno y medio vacío. Las expectativas de inflación aumentaron en general, pero estaban muy bifurcadas según las opiniones políticas de los encuestados. En general, los republicanos esperan una inflación nula o cercana a cero, mientras que los demócratas esperan que la inflación se dispare.
La interpretación del vaso medio lleno es que esta encuesta de opinión se ha vuelto inútil, ya que solo refleja partidismo político. La interpretación más siniestra del vaso medio vacío es que las expectativas de inflación están perdiendo su anclaje a la baja para los republicanos y al alza para los demócratas, un hecho poco bienvenido para los responsables de las políticas de la Reserva Federal.
Caminando dormidos hacia una guerra comercial
El mercado también parece ignorar los riesgos de una guerra comercial. Cuando el presidente Trump anunció un arancel del 25% a Canadá y México y del 10% a China, los precios de las acciones cayeron, pero se recuperaron cuando Trump dio marcha atrás y retrasó esos aranceles durante un mes. El mercado apenas se movió cuando Trump anunció aranceles adicionales a las importaciones de aluminio y acero y aranceles recíprocos a los socios comerciales de Estados Unidos. Esto ocurrió a pesar de una advertencia del director ejecutivo de Ford Motor Co. de que los aranceles al aluminio y al acero causarían caos en la industria automotriz.
El estratega de mercado George Pearkes dijo que “los mercados son realmente malos para calcular los precios de resultados binarios”, como la perspectiva de una guerra comercial inducida por aranceles, hasta que sucede. Citó el ejemplo de la crisis provocada por el COVID-19: “Tuvimos casos en Estados Unidos en enero, la primera muerte pública el 9 de enero, el genoma se secuenció el 10 de enero y los mercados siguieron subiendo hasta el 19 de febrero”.
De manera similar, como ilustra el gráfico a continuación, el mercado de valores no reaccionó a la guerra comercial de Trump en 2017-2018 hasta que las noticias aparecieron de frente.
El mercado de valores parece ignorar otros riesgos clave. La Cámara de Representantes y el Senado de Estados Unidos no parecen poder ponerse de acuerdo sobre un presupuesto. Incluso si el Congreso llegara a un acuerdo sobre un proyecto de ley que prorrogase los recortes impositivos de la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos (una importante prioridad legislativa de Trump), su aprobación no inyectaría un estímulo económico adicional porque representa el statu quo. No se sabe hasta qué punto se recortarán los gastos para pagar los recortes impositivos, lo que representa una contracción fiscal que supone un obstáculo para los precios de las acciones.
Además, Trump amenazó con que “se desataría el infierno” si Hamás no liberaba a todos sus rehenes antes del 15 de febrero. Las declaraciones beligerantes del presidente pusieron al gobierno israelí en una posición difícil. Es posible que el riesgo de un ataque contra Irán aumente si la fecha límite del sábado llega y pasa sin una resolución satisfactoria.
No es casualidad que los mercados se estén acercando a un período estacionalmente positivo para el índice VIX, lo que aumenta las probabilidades de un aumento de la volatilidad en el futuro cercano.
Mientras tanto, el índice SKEW, que mide el precio de la cobertura del riesgo de cola a la baja, ha subido a niveles elevados desde las elecciones presidenciales estadounidenses del pasado noviembre. Las lecturas no son extremas, pero aun así, es un momento en el que los inversores deberían estar preparados para cualquier cosa.
