Historias de la Bolsa.

Hace aproximadamente un año, el expresidente Joe Biden anunció nuevos aranceles a las importaciones procedentes de China. Recientemente, el presidente Donald Trump no solo aumentó dichos aranceles, sino que anunció otros nuevos que afectan a las importaciones de casi 100 países.

China respondió y, en cuestión de días, comenzó una guerra comercial, aumentando los aranceles sobre los productos chinos a aproximadamente el 145 % y los aranceles sobre los estadounidenses hasta el 125 %.

Esta tendencia a la desglobalización comenzó durante una época de débil crecimiento económico mundial en comparación con principios de la década de 2000, que se caracterizaron por una rápida globalización.

La economía estadounidense, que ha estado creciendo a un ritmo más rápido, también debería verse afectada, al menos a corto plazo. El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, prevé que el crecimiento del PIB se desacelere por debajo del 1%. Vanguard coincide con esta proyección. John Williams también anticipa un aumento del desempleo y una inflación que alcanzará entre el 3,5% y el 4%. Vanguard cree que la inflación subyacente aumentará a aproximadamente el 4%. Las expectativas de inflación también se han disparado.

Estas expectativas son razonables, ya que es más probable que las empresas añadan recargos arancelarios a sus facturas y achaquen la culpa a los aranceles que aceptar márgenes más bajos. Al mismo tiempo, los propios anuncios arancelarios pueden motivar a las empresas a adelantar inventario y presionar a los proveedores para que suban los precios.

Una inflación potencialmente más alta impulsada por la oferta obliga a la Reserva Federal a permanecer inactiva en lo que respecta al ajuste de la tasa de los fondos federales. Sin embargo, si el cambio de percepción sobre la salud del mercado laboral resulta ser correcto, el banco central pronto tendrá que priorizar el crecimiento económico sobre la estabilidad de precios. A febrero de 2025, los consumidores asignan una probabilidad del 39,44 % a que el desempleo sea mayor dentro de un año que en la actualidad.

Esto es un problema porque si los mercados perciben que una tasa de interés más baja es el resultado del temor a un mercado laboral potencialmente más débil en lugar de un progreso en la inflación, su respuesta puede no ser positiva.

En cualquier caso, las interrupciones de la cadena de suministro global y las represalias contra las exportaciones estadounidenses podrían desalentar la inversión empresarial y los flujos de capital hacia el país, lo que aumentaría la presión sobre el PIB. De hecho, esto parece estar ocurriendo ya, ya que el dólar estadounidense, una moneda refugio en períodos de incertidumbre global como el actual, ha experimentado un rápido debilitamiento frente a otras divisas importantes del mundo. Esto podría reflejar el cambio de percepción respecto a la superioridad del crecimiento de EE. UU. y el atractivo relativo de los activos estadounidenses.

Desde que cubrí el S&P 500 en marzo, ha caído casi un 12% y la volatilidad se ha disparado a niveles que ya no merecen el beneficio de la duda en lo que respecta al sentimiento; los inversores están claramente temerosos y esto será difícil de revertir.

Las empresas estadounidenses con una exposición sustancial a los ingresos de los mercados extranjeros son las más vulnerables. La exposición del S&P 500 a las empresas tecnológicas explica en gran medida el 28% de exposición internacional a los ingresos del índice , ya que constituyen un tercio del índice y el 59% de ellas tienen exposición a las ventas en el extranjero. A medida que la demanda global se debilita y los márgenes de beneficio se reducen, las proyecciones de crecimiento de las ganancias deberían seguir revisándose a la baja, lo que ahuyentará a los inversores.

Por eso creo que los próximos meses se mantendrán en un rango de cotización volátil para el S&P 500, en el mejor de los casos. Se producirán algunas subidas ante indicios de que se están llevando a cabo negociaciones entre EE. UU. y otras economías importantes, lo que tentará a los inversores a volver a invertir, pero estas deberían ser breves hasta que se aclare la resolución de la actual narrativa arancelaria.

Mantengo mi recomendación de venta para el S&P 500 no porque crea que debería venderse en corto, sino para expresar que es razonable, al menos, mantener una posición infraponderada en este momento. En medio de una gran incertidumbre, lo único seguro es la alta volatilidad y la ausencia de catalizadores claros para una resolución.

Creo que necesitamos ver dos cosas para que la confianza actual cambie. Primero, algunos indicadores que muestren que tanto los consumidores como las empresas se están adaptando a los aranceles mejor de lo que se temía. Segundo, alguna evidencia de que las tensiones comerciales se están suavizando; acuerdos o un tiempo suficiente sin escaladas. El S&P 500 seguirá luchando hasta que una o ambas cosas ocurran.

Sin embargo, eso es a corto plazo. A largo plazo, no dudo de que las corporaciones se adaptarán y prosperarán. No me creo la idea de que Estados Unidos perderá su estatus de excepcionalidad.

Simplemente no quiero ir en contra del temor del mercado de que esto ocurra ahora mismo. En cuanto al S&P 500, creo que es mejor invertir cuando las valoraciones son al menos justas y el sentimiento es favorable.

Esa es mi opinión, al menos. ¿Cuál es la tuya? 

Original y gráficos Konstantinos Kosmidis

Según el WSJ, es probable que los aranceles a China bajen al 50-60%, lo cual sigue siendo increíblemente restrictivo. Los gestores esperaban que al final esta guerra comercial entre EE.UU. y China, los aranceles recíprocos se situaran en un rango de entre el 5% al 10%. Un 50%-60% es una barbaridad y tendrá un efecto devastador en el comercio entre ambos países.

En ese escenario es muy probable que los últimos mínimos de las bolsas tras el actual rebote sean simplemente un alto en el camino antes de seguir bajando. Las bolsas no han formado un suelo duradero.

Uno de los objetivos principales de la guerra arancelaria desatada por Donald Trump era forzar a las empresas americanas que producían sus bienes fuera de EE.UU. a trasladar esa producción al suelo nacional con la mejora consiguiente del PIB, datos de empleo, recaudación de impuestos...pues va a ser que no.

Según informa Reuters: "Apple planea trasladar el próximo año a India el ensamblaje de todos los iPhones destinados a la venta en Estados Unidos ante la guerra comercial entre Estados Unidos y China desatada por Donald Trump, según informa el diario 'Financial Times' citando fuentes conocedoras de la situación.

De este modo, el gigante de Cupertino tiene el objetivo de abastecerse desde India para finales de 2026 de la totalidad de los más de 60 millones de iPhones que se venden anualmente en Estados Unidos, lo que implicaría duplicar la producción del dispositivo en India.

En este sentido, Apple ha ido aumentando en los últimos años su capacidad en India junto a fabricantes como Tata Electronics y Foxconn, aunque aún ensambla la mayoría de sus smartphones en China."

No es el único caso. Las compañías estadounidenses están planeando salir de China, con tasas arancelarias muy elevadas, a países del entorno con un coste laboral bajo y los aranceles también más bajos como India, Vietnam, Indonesia...

Lo que se pregunta el mercado ahora es, ¿qué hará Trump hasta derivada inesperada de su alocada política arancelaria? La respuesta en breve.

Las principales acciones tecnológicas del mercado ya no tienen la misma influencia que antes, y eso puede cambiar los ingredientes necesarios para un repunte en Wall Street.

El ETF Roundhill Magnificent 7 (MAGS) , que contiene acciones de Microsoft, Apple, Alphabet, Tesla, Amazon, Nvidia y Meta Platform.

En una medida prácticamente igual, ha bajado un 17 % en lo que va del año. Esto representa más del doble de la caída de casi el 7 % del S&P 500.

Este bajo rendimiento ha reducido la ponderación del Mag 7 en el S&P 500 del 34% a principios de enero al 29%, según Todd Sohn, estratega de ETF de Strategas. El impacto de cada acción individual en el índice S&P 500 está determinado por su capitalización bursátil.

“La concentración del índice se ha enfriado por el momento, y junto con esto, también lo han hecho los flujos del sector tecnológico”, escribió Sohn en una nota a clientes el jueves, refiriéndose a la cantidad de dinero destinada a grupos específicos de acciones.

Aun así, ha habido algunas señales recientes de recuperación para los grandes líderes tecnológicos. Las ganancias de Netflix superaron ampliamente las expectativas, lo que elevó la confianza. Los resultados de Tesla no alcanzaron las estimaciones, pero aun así, la acción ha ganado terreno durante tres días consecutivos. Ejecutivos de Amazon y Nvidia afirmaron el jueves que la demanda de centros de datos de inteligencia artificial no está disminuyendo.

Pero eso no ha sido suficiente para que los índices del mercado se recuperen por completo de su caída provocada por las preocupaciones arancelarias, ya que el S&P 500 una vez más no logró recuperar el nivel de 5.500 el jueves, incluso con un avance impulsado por la tecnología .

Sin duda, la menor influencia de las grandes tecnológicas no es necesariamente perjudicial para el mercado en general. Muchos estrategas e inversores pasaron 2024 preocupados por la excesiva concentración del mercado en unas pocas acciones.

Sin embargo, la menor ponderación del Mag 7 significa que los índices necesitan más de otras partes del mercado para ayudar a impulsar un verdadero repunte, justo cuando Wall Street se preocupa de que las partes de la economía sensibles al consumidor se enfrenten a una desaceleración económica, o algo peor.

“Las expectativas de ventas y ganancias (+5% y +10%, respectivamente) están bajando en prácticamente todos los sectores”, declaró el estratega de UBS, Sean Simonds, en una nota a sus clientes. “Las mayores rebajas se observan en los sectores de consumo discrecional, como el automotriz y los bienes de consumo duraderos, los más directamente afectados por los aranceles. Las acciones sensibles a los aranceles están experimentando una revalorización agresiva, con una caída del 20% respecto al mercado”.