Previo Resultados CIE Automotive 4T24: cifras récord con un beneficio de 327 M€ (+2%), pese a la debilidad del mercado en Europa y Nafta
Intermoney | Mercado global de producciones: las producciones globales en 4T24 han superado los 24 M de vehículos (+0,4% y-o-y) pero con una evolución muy dispar según las regiones: descensos en Europa (-8,6%) y Nafta (-3,4%) y elevados crecimientos en China (+7,9%) y Brasil (+16,7%). En el total del año, las producciones bajan un -1,1% (hasta los 89,4 M de vehículos), con Europa (-5%) y Nafta (-1%) en negativo y crecimientos en China (+4%), Brasil (+8%) o India (+4%).
• Ingresos planos en FY pese a la caída en 4T: dado el peso de Europa y Nafta en CIE (dos tercios de sus ventas), estimamos que sus ingresos han caído un -3% en 4T, dejando prácticamente plana la cifra de ingresos en el acumulado del año.
• Márgenes en máximos históricos: a pesar de las menores ventas del 4T, creemos que CIE habrá sido capaz de mantener estable el margen EBITDA trimestral y mejorar ligeramente el margen EBIT (+0,2pp). En FY’24e, margen EBITDA del 18,4% (+0,4pp) y margen EBIT del 13,8% (+0,5pp), en ambos casos niveles récord de rentabilidad.
• EBITDA y EBIT: la caída de ingresos en 4T hará que EBITDA y EBIT bajen ligeramente en el trimestre (-3% y -2%, respectivamente). En el acumulado de FY’24e, estimamos un +2,4% en EBITDA (hasta los 730 M€) y un +3,8% en EBIT (hasta los 548 M€), cifras récord y superando los niveles pre-COVID en un 23% y 28%, respectivamente pese a que el mercado total está prácticamente en los mismos niveles.
• Beneficio crece un +2%: pese al efecto de los resultados positivos por actividades discontinuadas en 2023 (venta del negocio de forja en Alemania), estimamos un aumento del beneficio hasta los 327 M€ (también cifras récord en términos normalizados).
• Reducción del endeudamiento: estimamos una DFN de 1.059 M€, con un descenso de 76 M€ frente los 1.135 M€ a diciembre de 2023 y habiendo pagado 108 M€ de dividendos; implica DFN/EBITDA de 1,5x (vs 1,6x a cierre de 2023).
En definitiva, y pese a la debilidad de sus dos principales mercados, sólidos resultados, con mejora de la rentabilidad, cifras récord y reducción de la deuda. Pensamos que CIE seguirá demostrando su capacidad de crecer orgánicamente por encima del mercado y de mejorar sus márgenes (el objetivo es estar ya en 2025e con un margen EBITDA superior al 19%). Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA (precio objetivo de 33 €).
