Fluidra (FDR): Seguimiento del valor

 

Jefferies ha rebajado el precio objetivo de las acciones de Fluidra de los 28 a los 26 euros por título, ha informado en un comunicado este miércoles.

La casa de análisis, que mantiene la recomendación de comprar, ha señalado que la elevada exposición a los consumidores estadounidenses y los anuncios de futuros aranceles han impactado en el valor de mercado de la empresa.

Ha explicado, sin embargo, que estos impactos se pueden mitigar a través de un aumento de precios --ya anunciado por la compañía-- y cambiando la estrategia de la compañía, y ha destacado que las nuevas construcciones están en niveles históricamente bajos, lo que limita los riesgos a la baja.

La firma ha apuntado que Fluidra debería incrementar los precios en un 6% para cubrir el aumento de precios debido a los aranceles anunciados, y que, actualmente, el principal riesgo está en la confianza de los consumidores.

Por todo ello, Jefferies ha previsto que los ingresos de Fluidra crezcan entre un 1% y un 2%, y que el Ebitda aumente entre un 4% y u 7%, y ve "una historia a largo plazo atractiva" a medida que las nuevas construcciones aumenten y se ejecute la estrategia para mejorar los márgenes 

 

Jefferies | Con una elevada exposición al consumidor estadounidense y los vientos en contra de los aranceles debido a la mayoría de las fuentes extranjeras, el valor se ha visto afectado (-16% interanual frente a un índice plano). Sin embargo, los vientos en contra de los aranceles pueden mitigarse mediante la fijación de precios y el reencaminamiento, y las nuevas construcciones ya se encuentran en niveles históricamente bajos, lo que limita el riesgo a la baja. Recortamos el EBITA adjunto entre un 4% y un 7% por el menor crecimiento y los efectos negativos de los aranceles en los márgenes, pero consideramos que el valor es atractivo a largo plazo. Nuevo Precio Objetivo: 26 euros. Comprar.

Riesgo de beneficios controlable por los aranceles estadounidenses. Vemos que el efecto negativo de los aranceles sobre el EBITDA pasa de casi 120 millones de euros (29% de aumento del COGS) a menos de 60 millones de euros (ahora sólo un 15% de aumento) con el último arancel universal y un desvío completo fuera de China. El negocio estadounidense necesitaría, por tanto, un aumento de precios del ~6% para cubrir la inflación de los aranceles (frente a más del 12% en el escenario anterior). La dirección ya apuntaba a una subida de precios del 3,5% en el primer trimestre. Sigue habiendo riesgos si se producen cambios significativos tras la pausa de 90 días, pero el sector ha mostrado históricamente un fuerte poder de fijación de precios. PNR también aumentó los precios e indicó vientos en contra similares en materia de tarifas, pero confirmó las previsiones para el ejercicio 25, mostrando su capacidad para superar los problemas de tarifas.

Y lo que es más importante, el riesgo derivado de la caída de la confianza de los consumidores. El riesgo procede ahora del deterioro de la confianza de los consumidores, que afecta a los proyectos de nueva construcción y remodelación (1/3 de los ingresos). Ahora prevemos un crecimiento orgánico más débil en los próximos trimestres, con un pequeño descenso en el cuarto trimestre, lo que implica un descenso de los TME en obra nueva y remodelación, frente al estancamiento anterior. No obstante, esperamos que la ralentización sea efímera, con una vuelta al crecimiento de MSD a partir de 2026. FDR y PNR no han apuntado ningún deterioro hasta ahora. PNR confirmó las previsiones para el ejercicio 25 de un ligero crecimiento en el segmento Pool. FDR destacó las tendencias del primer trimestre en línea con las expectativas y una cartera de pedidos que ofrece cierta visibilidad a corto plazo sobre los proyectos de EE.UU. en los próximos trimestres.

Modelo resistente con niveles de nueva construcción ya bajos. Aunque la incertidumbre arancelaria y el mantenimiento de unos tipos de interés elevados pesarán sobre las nuevas construcciones y remodelaciones, el proceso ya había comenzado a partir de 2022, y los niveles de nuevas construcciones se encuentran en mínimos históricos en EE.UU. y al menos por debajo de los niveles de 2019 en Europa, lo que muestra que es poco probable que se produzca una mayor debilidad en el futuro. Con 2/3 de los ingresos en el negocio de posventa, más resistente, vemos resistencia en el modelo. Además, FDR sigue trabajando en la ejecución de la última parte del programa de simplificación, que debería seguir aportando beneficios al margen bruto.

MSD recorta el EBITA adjunto y la valoración a 26 euros, mantiene la opción de compra. Reducimos los ingresos entre un 1% y un 2% por la debilidad del USD y la menor actividad de construcción y remodelación, y el EBITA adjunto entre un 4% y un 7%, al no compensarse totalmente los efectos negativos de los aranceles y el volumen. Nos situamos justo por debajo del límite inferior de las previsiones de EBITDA, MSD por debajo de los contras de VA. Rebajamos la valoración hasta 26 euros (36% TSR), respaldados por el DCF e implicando 14x EV/EBIT 2026e (rango LT 8-16x). FDR cotiza a 11x EV/EBIT, 15x PER y 8% FCF yield 2026e con una atractiva historia a largo plazo a medida que se recuperan las nuevas construcciones y la dirección ejecuta la historia de expansión de márgenes. Mantener Comprar.