Waste Management: Un Análisis Integral de su Desempeño Financiero (2014-2023)

          Hoy voy a analizar una compañía estadounidense que se dedica a la gestión integral de residuos sólidos, incluyendo la recolección, transporte, tratamiento y disposición final de los desechos: Waste Management.

          Waste Management es una empresa estadounidense fundada en 1968 y con sede en Houston, Texas. Se dedica a la gestión integral de residuos sólidos, incluyendo la recolección, transporte, tratamiento y disposición final de los desechos.

          En sus inicios, Waste Management comenzó como una empresa de recolección y disposición de basura en Illinois. Con el tiempo, la compañía se expandió a nivel nacional a través de adquisiciones estratégicas de otras empresas de gestión de residuos en diferentes estados de Estados Unidos.

          Waste Management se ha destacado por su enfoque en la innovación y la sostenibilidad en la gestión de residuos. Ha implementado tecnologías avanzadas para mejorar la eficiencia en la recolección y el procesamiento de desechos, y ha promovido la recuperación de materiales reciclables y la generación de energía a partir de desechos.

          La empresa también ha invertido en la construcción de instalaciones de tratamiento y reciclaje de vanguardia para reducir la cantidad de residuos enviados a los vertederos y minimizar su impacto ambiental. Además, Waste Management ha desarrollado programas de educación y concienciación para fomentar la reducción, reutilización y reciclaje de residuos en las comunidades en las que opera.

          Hoy en día, Waste Management es una de las empresas líderes en la gestión de residuos en Estados Unidos, con una amplia red de instalaciones de tratamiento y una flota de vehículos especializados. La compañía continúa siendo un actor clave en la promoción de prácticas sostenibles y la búsqueda de soluciones innovadoras para el manejo responsable de los desechos.

          Los principales accionistas institucionales de la compañía son The Vanguard Group, con una participación del 8,96%, la fundación Bill y Melinda Gates, con un 8,78%, BlackRock, con un 5,02%, y State Street Global Adivsors, con un 4,63%. Como inversor individual destaca el CEO y presidente de James C. Fish Jr., con un 0,07% de las acciones.

          Algunos de los miembros del equipo de gobierno son:

          Antes de analizar las diferentes ratios, comenzaré haciendo una comparación entre la composición de los balances en 2014 y 2023.

          En el activo se puede observar que el activo corriente representa una parte muy poco importante sobre el total, destacando que ni el efectivo y equivalentes ni los inventarios llegan siquiera al 2% del activo total. Además, gran parte del activo se basa en los intangibles y el inmovilizado material (PP&E neto), representando este más de la mitad tanto en 2014 como en 2023.

          En el pasivo, la financiación propia no es especialmente relevante, no llegando ni al 30% de la financiación total. Además, la financiación ajena a largo plazo representó más del 60% en ambos años.

          Comenzando ahora a analizar las distintas ratios, en el balance empezaré por comentar la ratio de liquidez. Como muestra la siguiente gráfica, es habitual que el valor de sus activos corrientes no llegue a superar el valor de sus deudas a corto plazo, excepto en 2014 (1,04) y 2019 (1,97). Por término medio, la ratio de liquidez toma un valor de 0,99, muy cercano a la unidad, pero por debajo.

          Esta baja relación activos pasivos corrientes puede suponer un problema para la empresa en momentos de dificultades económicas.

          Para empeorar los datos de la liquidez, el test ácido muestra unos valores muy bajos de dinero líquido y equivalentes en el balance de la compañía año tras año, superando tan solo en dos ocasiones 20% de la deuda a corto plazo en dinero líquido: en 2014 un 38% y en 2019 un 113%. Por término medio, WM tiene un 19,34% de las deudas a corto plazo en dinero en efectivo.

          Pasando ahora a analizar las partidas del balance a más largo plazo, el peso que tiene el inmovilizado es bastante elevado, suponiendo todos los años más de la mitad del activo total y del activo no corriente. En esta partida incluyen activos relevantes para el buen funcionamiento de la compañía como vertederos (la parte más importante), contenedores, edificios o vehículos para la recogida de residuos.

          Los activos intangibles también suponen una parte importante de los balances año tras año debido al crecimiento inorgánico de la compañía, habiendo supuesto todos los años entre un 28% y 35% del activo total. Además de tener habitualmente un peso elevado, habiendo supuesto más del 90% todos los años. Aun así, el dinero utilizado en adquisiciones de compañías suele estar bastante contenido, habiendo supuesto más de $1.000 millones tan solo en una ocasión en estos últimos diez años.

          La deuda financiera neta tiene una clara tendencia alcista, habiendo disminuido en tan solo una ocasión y con un aumento medio anual del 8,04%. Además, comparándola con el EBITDA, es bastante elevada todos los años por encima de dos veces. Teniendo en cuenta la baja ratio de liquidez es todavía más preocupante la relación entre la deuda financiera neta y el EBITDA.

          El punto positivo dentro de la deuda financiera es el escaso peso que tiene aquella con vencimiento a corto plazo, representando un 4,67% de media anual y habiendo superado el 10% en tan solo una ocasión en 2014 alcanzado un 11,55%.

          La financiación propia no es parte importante de la financiación de la empresa, teniendo un patrimonio neto todos los años de entre el 20% y 30%. El punto positivo del patrimonio neto es la evolución de las reservas, siempre crecientes y con un crecimiento medio anual del 8,57%.

          La parte positiva es que, dentro de la financiación ajena, aquella con vencimiento a corto plazo es más residual incluso que el patrimonio neto, tomando un peso cercano al 15% todos los años. Es decir, prácticamente la totalidad de la deuda de WM tiene vencimiento superior a un año. Además, de la totalidad de la deuda con vencimiento superior a un año, casi el 90% tiene un vencimiento igual o superior a 2050.

          Waste Management divide sus ventas en cuatro negocios diferenciados:

          Se observa en la gráfica que el negocio principal de WM es la recogida y eliminación de residuos, habiendo supuesto en el último año 2023 un 92% de los ingresos totales. El negocio de recogida de basuras suele ser estable y con ingresos recurrentes, además de suponer una ventaja competitiva frente a otras empresas que no tienen la licencia, ya que para obtener la licencia se requieren estrictos requisitos regulatorios y normativos, así como elevados costes iniciales.

          Como comenté en el párrafo anterior, es un negocio con ingresos estables y predecibles, quedando reflejado esta regularidad en la evolución de los ingresos, con pocas variaciones tanto hacia arriba como hacia abajo y con una ligera tendencia alcista del 4,50% de media anual.

          El beneficio neto tiene una evolución con una mayor variabilidad en los números, habiendo disminuido en cuatro ocasiones. Aun así, por término medio anual el beneficio neto aumentó a un ritmo del 11,39% de media.

          El margen neto, aunque no es muy elevado, es suficiente como para alcanzar el 10% mínimo y superarlo en más de una ocasión, con un promedio anual del 10,35%. Es especialmente relevante que, desde 2017, ha superado en seis ocasiones la rentabilidad mínima del 10%.

          Comparado con otras dos empresas comparables como Republic Services, Inc (RSG) y Waste Connections, Inc (WCN), el margen neto de WM no es muy diferente, especialmente a partir de 2017 excepto en 2020, cuando los márgenes netos de WCN cayeron al 3,80%.

          El ROA de WM toma valores aceptables ligeramente por encima del 55 mínimos, aunque con una tendencia alcista con el paso de los años. Además, comparando WM con RSG y WCN, el ROA fue ligeramente superior casi todos los años, destacando especialmente los años 2017 y 2018.

          El ROCE es ligeramente superior al 15% mínimo, pero, haciendo la comparación, WM sí muestra una clara ventaja sobre las otras dos compañías, llegando incluso a haber diferencias de hasta 10 puntos porcentuales y no llegando en ninguna ocasión al 15% ni RSG ni WCN.

          El beneficio por acción tiene una evolución un poco irregular igual que ocurría con el beneficio neto, teniendo en este período de diez años tres caídas, destacando en 2015 un descenso del 40,86%. Aun así, siempre fue superior al dividendo por acción y, como veremos luego con la ratio payout, de manera bastante holgada. Por término medio, el beneficio neto aumentó a un ritmo anual del 13,05% y se duplicó su valor en esta década.

          El dividendo por acción fue siempre creciente y con un aumento estable del 7,23% de media anual. Aunque el aumento medio no es muy elevado sí es constante y, viendo los porcentajes que toma la ratio payout entre el 40% y el 60% casi todos los años, claramente sostenible. El dividendo por acción se ha multiplicado por 1,87 veces en estos diez años.

          El flujo de caja libre, aunque tuvo una evolución algo irregular pero creciente, fue casi siempre superior a las obligaciones de pago de dividendos. Además, en esta gráfica se observa con mejor detalle el crecimiento de los dividendos con el paso del tiempo desde un valor inicial de $693 millones hasta alcanzar $1.136 millones en 2023.

          Además del pago de dividendos, otra forma de retribución al accionista es mediante la recompra de acciones, proceso que la empresa lleva a cabo de manera habitual, habiendo recomprado todos los años entre un 1% y un 2% de las acciones y con un promedio de recompras del 1,48% cada año.

          Disclaimer: todo lo que contiene este estudio es mi propia versión particular. Al no ser profesional, mi estudio no puede considerarse ni recomendación de compra ni de venta. Es importante que cada inversor realice su propio estudio antes de invertir sin dejarse influir por las opiniones de los demás, incluida la mía.