¿Qué pasa con CLIQ DIGITAL AG?

En septiembre del 2021 publiqué una pequeña tesis en este canal sobre CLIQ DIGITAL AG (ETR: CLIQ). Desde aquella fecha no tan lejana, llovió un montón, y tanto en las cifras como en el modelo de explotación del negocio todo cambió. Las cifras que expresé para 2023 se vieron desbordadas en todas sus métricas menos en el FCF:

Esta empresa, al igual que otras como Netflix, no contabilizan en el ejercicio la totalidad de sus compras de marketing, siendo éste capitalizado y luego imputado a la explotación en un plazo máximo de 18 meses. Así que la mejor forma de evaluar los rendimientos de la empresa no es a través de su beneficio por acción; sino de su Flujo de Caja Libre por acción o su Cash Flow Operativo por acción. Estimo que en 2023 generará por CFO 4,86 €/acc. y por FCF 3,04€/acc., estando por tanto cotizando a 3,63x CFO y a 5,8x FCF. En principio, puede parecer barato; pero hay peros... ¿Cómo es su futuro? La dirección de CLIQ expresa que en 2025 realizará ventas de 500 millones de euros; pero no expresa nada sobre sus beneficios o sus flujos de caja. La dirección de CLIQ debe centrarse en la generación de valor a largo plazo, en la generación de FCF por acción para sus propietarios, que es la mejor forma de que el mercado reconozca su valor.

En este periplo, CLIQ DIGITAL ha pasado de realizar ventas de streaming en plataformas sin marca y con pocas ganas de que se le relacionase con ella a poner en marcha CLIQ.de en Alemania. De ello viene el diferencial que se observa en el FCF, al estar realizando desde finales de 2022 la puesta en marcha de su flagship online de streaming. CLIQ no produce contenidos, sino que los distribuye y paga a sus creadores por uso.

¿Dónde está el problema de CLIQ?
En la materia prima base, el marketing, que no deja de crecer en mayor proporción que lo hacen sus ventas y su generación de caja libre para los accionistas. Los costes de captación de clientes no dejan de subir y sus niveles de retención de clientes es baja, lo que le hace estar continuamente en captación. De ahí viene el lanzamiento de CLIQ.de, que será la plataforma en la que se basará la próxima generación de negocio.

Para confiar en la empresa es necesario que se estabilicen los % de CFO y FCF; ya que en cada presentación parecen decrecientes y esto no genera confianza en el futuro de la compañía.

Los esfuerzos que vienen realizando con CLIQ.de marcarán el devenir de la compañía. CLIQ DIGITAL necesita aumentar sus niveles de retención de clientes y la venta media por cada uno, con el plan en marcha de aumentar contenidos paquetizados.

Retribución al accionista
La empresa reparte dividendos del 40% de sus beneficios, estimando para 2023 unos 2,05€/acc. y que representa desde los precios actuales +11%. La empresa tiene Caja Neta de unos 13 millones de euros que podría utilizar en recompra de acciones y así elevar los rendimientos por acción. Recomprar acciones en momentos en los que las acciones cotizan muy por debajo de su valor intrínseco y ampliar capital o realizar compras inorgánicas en momentos de alta cotización son las mejores fórmulas para crear valor a largo plazo para sus accionistas.

Recomendación:
Visitar la página de investor relations. Hay cambios importantes en la comunicación y expresión del modelo de negocio de la empresa.

Nota final: Estoy invertido.