Ocupar y Mantener

Decía Blas de Lezo aquello de “Soldados de España peninsular y soldados de España americana. Habéis visto la ferocidad y poder del enemigo; en esta hora amarga del Imperio nos aprestamos para dar la batalla definitiva por Cartagena de Indias y asegurar que el enemigo no pase. […]¡Morid, entonces para vivir con honra! ¡Vivid, entonces, para morir honrados!”. Esta arenga es un fragmento del discurso que el almirante vasco dio a sus tropas en Marzo de 1741, cuando el Vernon y el poderío de la armada británica se dispusieron a tomar Cartagena de Indias, joya del imperio español de ultramar, empezando por el fuerte de Bocachica. La perspectiva era cuanto menos funesta, hubo diez soldados ingleses por cada tropa de defensa y en lo que respecta a barcos la proporción se disparaba 30 a 1, y con todo la victoria, como recogen los anales, fue de la corona española. La consigna no pudo ser más clara: la ciudad era nuestra y había que defenderla a capa y espada. Ocupar y mantener. Buy & Hold.

La epístola de hoy viene marcada precisamente por la disciplina del aguante. Como bien sabemos la renta fija tiene una doble vía de rendimientos: o bien los cupones o bien la venta del bono antes de vencimiento por un precio mayor al precio adquirido. Dicho precio vendrá marcado por factores tales como la calificación crediticia del emisor, la fluctuación de los tipos de interés, la duración, etc. Honestamente admitimos que quien adquiere un fondo de renta fija rara vez lo hace para mantenerse hasta el vencimiento de la deuda de su cartera, entre otras cosas porque dicha deuda se encuentra en constante cambio y renovación a fin de aprovechar no solo las oportunidades de Yield sino también el ajustar la duración efectiva del conjunto. Más aún, conscientes de ello la clase predilecta es la acumulativa (que revierte todos los flujos en el patrimonio del fondo) en lugar de la distributiva, esboza esto la sensación general que tiene el cliente sobre la renta fija no como una fuente de rentas periódicas sino como un activo revalorizable con menor volatilidad que el equity. Para muestra un botón: de los 11.518 millones de euros que capitaliza el formidable Carmignac Sécurité A EUR sólo 271,36 millones de euros están invertidos en la clase de distribución. (Datos de Morningstar a 29/11/16)

El alegato en sí es replantearse cómo opera el ahorrador medio con la renta fija. Quienes me conocen saben que soy un fervoroso creyente de la gestión activa, más todavía en los tiempos que corren donde el sol unas veces sale por el Este y otras por el Oeste. No obstante lo anterior, estimo que una cartera que se presuma compleja y completa no debiere cerrarse al amplio abanico de opciones que el mercado ofrece, puesto que todo en su medida tiene valor. La gestión pasiva tiene como emblemas más reconocibles a los ETF y a las IIC de deuda con vencimiento definido. Las redes comerciales de la banca en España nunca han dejado de tener carteras de deuda con vencimientos predeterminados, entre otras cosas porque ello suponía un ahorro de costes enorme, siendo su actuación más un corretaje que otra cosa. Al respecto me vienen a la cabeza los celebérrimos BBVA Bonos por ejemplo, o su versión “de reparto” que son los BBVA Bonos Rentas. ¿Son estos malas decisiones de inversión?, no tiene por qué si sabemos aplicarlas con lógica.

Adoptar un asset allocation ataráxico no es sencillo, la gestora debe de determinar qué activos, de qué calidad, en qué proporción y para qué fecha fin han de componer su cartera, una cartera que una vez calibrada se bota en el mar con la confianza de llegar al otro lado en tiempo, forma y conservando el casco íntegro. El fruto de la selección nos reportará un rédito periódico hasta el vencimiento conocido, lo cual es perfectamente compatible con el resto de fondos que mantenemos. La duda, el miedo, vienen cuando pensamos que estaremos inseguros si el mercado se agita y no hay nadie para deshacer posiciones o cubrirse a derivados en cuestión de horas, a ese respecto insto a la confianza, que al fin y al cabo es el principio de toda la industria financiera, para con los bonos que hemos seleccionado, puesto que salvo en caso de default todo apunta a que a vencimiento, en esa fecha prefijada de antemano, cumplirán devolviéndonos el nominal. Es clave pues encontrar a un buen selector, que nos haga una cesta resistente y de calidad para evitar cuantos más desvelos mejor. Y paciencia, confianza e imperturbabilidad.
Al fin y al cabo Blas de Lezo lo tenía más crudo…

UN FONDO PARA CREER: Morgan Stanley Global Buy&hold 2020 Bond Fund

Es una situación bastante frecuente aquella en la que una entidad de inversión se presta a dar soporte a otra, colaborando para la distribución de un producto a medida y por encargo. En este caso el gigante de la inversión Deutsche Bank recurrió a los servicios de otro gigante, el americano Morgan Stanley. Así pues, el fondo que comercializa el banco germano está compuesto por una cesta diversificada de bonos de distinta clase y calificación (si bien focaliza en high yield y mercado americano) con vencimiento de 4 años. La divisa queda cubierta, para evitar más riesgos de los necesarios. 

Aunque se presenta en tres clases posibles, incluida la institucional, la que a nosotros nos interesa es la AX o de distribución, con un dividendo trimestral. El objetivo del fondo hasta su maduración es obtener una rentabilidad objetivo anualizada del 3-3,25% bruto.