Datos de la acción Flowserve Corp (FLS):
- Cotización 56.5 $
- Nº Acciones = 134.714.000 ( Capitalización = 7.500 M $)
- Cash = 450 M
- Ben. Neto 2014 = 519 M$
- Estimación de beneficio para año 2015 = 500 M $
- Rto inicial = 500/7.500 = 6.5 %
- Tasa de cto esperada >12-15 %
Flowserve Corporation es un proveedor líder mundial en fabricación y servicio postventa de sistemas integrales de control de flujo. Flowserve Corporation tal como existe hoy fue creado en 1997 a través de la fusión de dos empresas lideres de control y movimiento de fluidos BW / IP y Durco International.
Desarrollan y fabrican equipos de control de flujo de precisión, movimiento control y protección del flujo de materiales en procesos críticos.
Tienen una cartera de productos de servicios de bombas, válvulas, juntas, automatización y posventa para industrias de infraestructura globales, incluyendo petróleo y gas, química, generación de energía (incluida la nuclear, fósil y renovable) y gestión del agua, así como industria en general.
A través de su plataforma de fabricación y su red global de Centros de Respuesta Rápida ("QRC"), ofrecen una amplia gama de servicios de equipos del mercado de accesorios, tales como la instalación, el diagnóstico avanzado, reparación y reacondicionamiento.
Venden sus productos y servicios a más de 10.000 empresas, incluyendo algunas líderes de ingeniería, empresas de construcción globales, fabricantes de equipos originales, distribuidores y usuarios finales. Sus productos y servicios se utilizan en varias industrias diferentes que tienen un amplio alcance geográfico.
Han seguido una estrategia de la diversificación de productos, industria y dimensión geográfica que permita mitigar el impacto en su negocio de las crisis económicas normales en cualquier de las industrias o en cualquier parte del mundo.
Llevan a cabo sus operaciones a través de tres segmentos de negocio basados en el tipo de producto y la forma de gestionar el negocio:
- División de Diseño de producto (EPD) bombas de alta ingeniería y sistemas de bombas, sellos mecánicos, sistemas auxiliares, piezas de recambio y servicios relacionados.
- División Industrial de producto (IPD) para los pre-configurados bombas de ingeniería y sistemas de bombeo y productos y servicios relacionados.
- División de Control de Flujo (DGF) para ingeniería, válvulas industriales, válvulas de control, actuadores y controles y servicios relacionados.
Todos los segmentos de negocio comparten un enfoque en la tecnología de control de flujo industrial y se benefician de su presencia global y su economías de escala en la reducción de gastos administrativos y generales para atender a los clientes de manera más rentable. EPD y IPD tienen un alto número de clientes comunes y complementarios, ofertas de productos y tecnologías que a menudo se combinan en aplicaciones que les proporcionan una ventaja competitiva neta.
Todos los segmentos comparten ciertos recursos y funciones, incluyendo elementos de las funciones administrativas que proporcionan la investigación y desarrollo ("I + D"), la cadena de suministro, la seguridad, la garantía de calidad y eficiencias y una estructura de costos más bajos.
Estrategia enfocada en el Mercado de accesorios
Tienen muy claro que las ventas y márgenes del Mercado de accesorios es la clave de su empresa. Hasta la fecha, el negocio del mercado de accesorios les ha proporcionado una fuente constante de ingresos y flujos de efectivo con márgenes más altos que los que normalmente se obtienen con la venta del equipo original.
Las ventas del mercado de accesorios representaron aproximadamente el 42% y el 40% de las ventas totales en 2014 y 2013, respectivamente. Están construyendo y mejorando una extensa red global para proporcionar de inmediato, piezas, partes, servicio y la asistencia técnica necesaria para gestionar y ampliar la efectividad en el negocio del mercado de accesorios. Colaboran con sus clientes en la ingeniería y diseño de trabajo para impulsar soluciones de gestión de flujo que generan de manera efectiva los resultados de negocio deseados.
Buscan captar negocio del mercado de accesorios adicionales mediante la creación de acuerdos de mantenimiento donde proveen todo o parte de las piezas de los clientes y las necesidades del servicio. Estas alianzas les permiten desarrollar relaciones a largo plazo con sus clientes y sirven como una plataforma eficaz para la introducción de nuevos productos y servicios y generar ventas adicionales.
Su modelo de negocio está influenciado significativamente por el gasto de capital de las industrias de infraestructura global para la colocación de nuevos productos en servicio, y servicios del mercado de accesorios para las operaciones existentes.
La base instalada en todo el mundo de sus productos es una importante fuente de ingresos del mercado de accesorios, porque se espera que los productos instalados aseguren el tiempo de funcionamiento máximo de muchos procesos industriales clave y para ello van a requerir mantenimiento.
En los últimos años, han invertido significativamente en su estrategia del mercado de accesorios para proporcionar apoyo local para impulsar las inversiones de los clientes y el uso de sus servicios para reemplazar o reparar los productos instalados. La porción del mercado de accesorios de su negocio también ayuda a proporcionar la estabilidad del negocio durante las crisis económicas.
El negocio del mercado de accesorios, que se sirve principalmente por su red de 171 QRC ( Centros de Respuesta Rápida ) ubicados en todo el mundo, ofrece una gran variedad de ofertas de servicios para sus clientes, incluyendo repuestos, soluciones de servicio, vida del producto, soluciones de ciclo y otros servicios de valor añadido.
Ejemplo para pensar:Si yo tengo una central nuclear, o un proceso industrial complejo y se estropea una bomba, y ya tengo un proveedor que funciona (Flowserve) y me ofrece soluciones... ¿voy a cambiar por precio?
Esto les ofrece una fuerte ventaja de poder de fijación de precios.
Competencia
A pesar de las actividades de consolidación en los últimos años, los mercados para estos productos siguen siendo muy competitivo, las claves son :
- Precio
- Reputación
- Gestión de proyectos
- Puntualidad de entrega
- Calidad del producto acabado
- Proximidad a los centros de servicio
- Experiencia técnica
El hecho de que como veremos luego sus márgenes vayan aumentando con el tiempo viene a significar que lo están haciendo bien. La competencia de precios tiende a ser más importante para los pedidos de equipos originales que los servicios de posventa y en estos servicios postventa es donde han construido su foso.
En la industria de generación de energía nuclear, poseen ciertas ventajas competitivas debido a su certificación "N Stamp", que es un requisito previo para servir a los clientes en esa industria, y su base considerable de conocimiento de su propiedad, así como el historial y reputación alcanzadas.
En la venta de productos y servicios de posventa, se benefician de una gran base instalada de bombas, válvulas y sellos, que continuamente requieren mantenimiento, reparación y piezas de repuesto debido a la naturaleza de los productos y las condiciones en las que operan.
Creo que con esta presentación se empieza a vislumbrar por donde van construyendo su castillo y su foso.
Los pedidos y la cartera de negocio para el futuro continua creciendo a tasas del 5/6 %
Resultados - División de Diseño de producto (EPD)
El segmento de negocios más grande es EPD, por el que diseñan, fabrican, distribuyen y ofrecen servicio personalizado, tambien se incluyen otras bombas de alta ingeniería y sistemas de bombas, sellos mecánicos y sistemas auxiliares (referidos colectivamente como "equipo original"). EPD incluye el tiempo de ejecución más largo, diseñando productos de bombeo, e ingeniería de bombas de ciclo más cortos, y sellos mecánicos que se fabrican generalmente dentro de los plazos de entrega más cortos.
EPD también fabrica piezas de recambio y equipo relacionado y proporciona una gama completa de piezas de repuesto, reparaciones y servicios de apoyo (referidos colectivamente como "aftermarket"). EPD opera principalmente en el petróleo y gas, generación de energía, química, gestión del agua y la industria en general. EPD opera en 44 países con 32 instalaciones de fabricación en todo el mundo, nueve de las cuales están ubicadas en Europa, 11 en América del Norte, siete en Asia y cinco en América Latina, y tiene 126 QRC.
Resultados - División Industrial de producto (IPD)
A través de IPD diseña, fabrica, distribuya y ofrece servicio de ingeniería, pre-configurando bombas industriales y sistemas de bombeo, incluyendo motores sumergibles y productos especiales, denominados colectivamente como "equipo original". Además, IPD fabrica piezas de recambio y equipo relacionado, y proporciona una serie de servicios de apoyo, conocidos colectivamente como "aftermarket".
IPD opera principalmente en el petróleo y gas, química, gestión del agua, generación de energía y la industria en general. IPD opera 13 instalaciones de fabricación, de las cuales cuatro se encuentran en los EE.UU. y seis en Europa, y opera 17QRC en todo el mundo, incluyendo nueve sitios en Europa y cuatro en los EE.UU.
Resultados - División de Control de Flujo (DGF)
Nuestro segundo segmento de negocios más grande es FCD, que diseña, fabrica y distribuye una amplia cartera de ingeniería bajo pedido, válvulas de aislamiento, válvulas de control, productos de automatización de válvulas, controles de calderas y servicios relacionados.
FCD aprovecha su experiencia y know-how de aplicaciones ofreciendo un menú completo de servicios diseñados para complementar su portafolio de productos expansiva.
FCD tiene un total de 58 instalaciones de fabricación y QRC en 25 países de todo el mundo, con cinco de sus operaciones de fabricación se encuentra en los EE.UU, 13 ubicados en Europa y siete ubicados en Asia Pacífico. Sobre la base de fuentes independientes de la industria, creemos que la FCD es el cuarto mayor proveedor de válvulas industriales a nivel mundial.
Me parece muy importante destacar los márgenes netos, crecientes y > 15 % , eso es mucho margen.
Números, ratios y métricas básicas de Flowserve Corp (FLS)
Ingresos:
Podemos observar que la tasa de crecimiento de sus ingresos se viene frenando paulatinamente (lo que es normal y ocurre en todas las empresas del mundo), pero que no obstante continua estando en niveles de crecimiento de entre el 6-8 % anual.
Únicamente hemos considerado la tasa de crecimiento del beneficio neto de los últimos años, porque las tasas anteriores de crecimiento eran brutales. Teniendo en cuenta esto, y que para 2015 nos hemos quedado en la parte baja de las estimaciones de la compañía, tenemos un crecimiento en beneficio neto del 10% (Nótese que es superior a la tasa de crecimiento de los Ingresos, lo cual nos indica que están exprimiendo mejor los ingresos iniciales).
El rendimiento inicial en estos momentos de la compañía, esta en el equilibrio lo cual nos lleva a las declaraciones de Munger (Comprar negocios excelentes a precios razonables).
Patrimonio neto:
La tasa de crecimiento del patrimonio neto (y por ende, de la empresa es aun superior a su crecimiento en ingresos y en beneficios). El elevado nivel de recompra de acciones resta crecimiento actual al patrimonio, pero ofrece crecimiento futuro (yo quiero de este ultimo). Las ganancias retenidas este 2014 frente a 2013 se ha incrementado un 14 %.
No obstante cabria esperar que el crecimiento aumente en el futuro sobretodo porque el ROCE y el Margen neto han continuado creciendo.
ROCE - Margen neto - Deuda
Aquí aparece la magia de la empresa y las raíces de un fuerte crecimiento futuro:
- Se incrementa el ROCE (porque el beneficio neto ha continuado aumentando y no se ha traducido en incremento de patrimonio neto, en los próximos años debería disminuir el ROCE y aumentar la tasa de crecimiento del patrimonio).
- Se incrementan los márgenes netos (consiguen ganar mas dinero con lo mismo).
- Han mantenido sus ratios de deuda.
Chasflows:
La caja nos indica que:
- Solo requiere unas tasas de reinversion en el negocio del 50 % ( que son bastante bajas )
- Que los flujos de entrada son crecientes y acelerando
- Que la caja libre también acelera su crecimiento.
- dPara 2015 estiman un capex de entre 150/160 M$
Dilución de acciones aprox 20 % desde 2005 + Dividendos crecientes.
Regresión a la media (flowserve):
Esto indica lo subvaluada que se encuentra la empresa frente a si misma y su histórico, y podemos ver que tenemos por delante un buen recorrido. En resumen y como conclusión final:
Un negocio excelente a un muy buen precio.
Aquí tenemos una pequeña guía para poder ver la evolución de los resultados trimestrales durante 2015, para poder ir viendo su evolución:
