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Venta de Coca-Cola - Compra de Johnson & Johnson

He vendido Coca-Cola (KO) para incrementar mi posición en Johnson & Johnson (JNJ). De esta forma, JNJ es mi mayor posición con un peso del 21,44% del total de la cartera. El precio de compra de JNJ ha pasado de $61,32 a $62,94.

Hace tiempo comenté que le estaba dando vueltas a una posible venta de KO. Mis precios objetivos estaban entre los $60 y los $66 por lo que poco margen de seguridad le quedaba a la acción. Ha sido una decisión difícil porque creo que KO es una de las mejores empresas del mundo con una gama de productos fantástica.

Por otro lado, me había encariñado de una empresa que aunque era la inversión más pequeña de mi cartera podemos decir que era mi posición más representativa. Muchas veces he tenido que discutir y defender mi posición en KO, lo cual supuso incluso descalificaciones personales. Así mismo, compartía la inversión en KO con muchos de vosotros. Compartimos un montón de comentarios y de experiencias gracias a KO. No sé cuántas veces en días de fuertes caídas os preguntaba a algunos de vosotros: “¿cuántas Coca-Colas se habrán vendido hoy?” para recordarme que lo importante era la empresa y no la cotización.

Además, es la empresa de la que más propietario me sentía. Cuando veía un camión de Coca-Cola por la calle siempre pensaba: “¡vamos, muchachos!” Y, por qué no decirlo, cuando alguien compraba Coca-Colas en un bar o en el super, “veía” los billetes arrastrarse hacia mis bolsillos. Conozco muy bien la compañía, sus productos, la cadena de valor, las ventajas competitivas, los balances, su estrategia... Incluso en el plano personal tiene un significado importante para mí pues compré KO pocos días antes de conocer a mi novia y me recordaba momentos muy felices de mi vida. En definitiva, me sentía muy cómodo con ella y confieso que le tenía hasta cariño a la marca.

Pero no es razonable mantener una empresa en cartera cuando ya ha alcanzado el objetivo mientras hay otra empresa de la misma calidad con un margen de seguridad muy superior. Así, mis estimaciones más conservadoras dan un precio objetivo para JNJ entre los $95 y los $98 mientras que las más optimistas alcanzan los $120. El balance de JNJ es incluso mejor que el de KO y el crecimiento potencial de la farmacéutica supera también al de la empresa de bebidas.

Por otro lado, este movimiento responde a mis deseos de concentración de la cartera. Ahora mismo hay empresas a precios muy atractivos (C, MCO, MHP, BAC, WB, AIG, MDT, ZMH, ADP, HD, UNH...) pero prefiero reducir el número de mis inversiones. Cualquiera de las mencionadas es tan buena como JNJ pero da la casualidad de que JNJ ya la tenía en cartera. Me apetecían mucho MDT y ZMH, pero como JNJ ya tiene división de instrumental médico y ortopédico, prefiero no tener “solapes” entre mis inversiones.

El cambio de KO a JNJ es, pues, estrictamente numérico. No creo que KO esté cara sino justamente valorada y ahí es donde tiene la ventaja JNJ sobre KO. La calidad de las dos es enorme, sus balances, rentabilidad y ventajas competitivas son las más grandes en cada sector. Su perfil es de empresa conservadora con fuerte expansión del dividendo y, aunque coticen en dólares, las dos empresas se benefician de la depreciación de la divisa norteamericana. Así que el motivo es exclusivamente la valoración, en ningún caso por criterios de calidad.

La rentabilidad de KO incluyendo comisiones y dividendos fue del 46,98% desde Febrero de 2006. Desde el mismo periodo el S&P 500 ha subido un 13,42%. Así que, aunque me ha dado mucha pena vender KO, no puedo estar más satisfecho con la operación.

El turnover anual de la cartera alcanza, con esta operación, el 21%.

Ojalá dentro de unos años se vuelva a poner a tiro la que es la empresa de mis amores. Y si no, me alegraré muchísimo por sus accionistas.
NOTA: Ahora mis mayores posiciones son JNJ (21,44%), WMT (19,47%) e INTC (17,05%). Entre las tres suman el 57,96% de la cartera.
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  1. #25
    Anonimo
    15/11/07 10:58

    Un saludo Jose María, soy el anónimo del Free Cash Flow...

    Si para WMT en 47 dólares un múltiplo de 30 veces el Free Cash Flow parece razonable de serlo, entonces Telefónica que superará este año un Free Cash Flow de 1,3 euros por acción...

    debería estar en...

    1,3 x 30 = 39 euros

  2. #24
    Anonimo
    14/11/07 23:28

    Buenas soy un total novato en esto de la bolsa, pero trato de aprender leyendo blogs como el tuyo. En alguna ocasio creí leerte que habían estudios que demostraban que el cambio de divisa a la larga no afectaba a las inversiones, pero tal y como pinta ahora la relacion EU/$, ¿no crees que es importante tenerlo en cuenta? Mucho tiene que subir una inversion en EEUU si el dolar continua su bajada actual ¿no?. Y otra cosa que me gustaría conocer es el intervalo temporal, entiendo que JNJ es una inversión a largo si esperas que se duplique, ¿cuanto es largo? un año, dos, tres ... En fin disculpa si en mi desconocimiento escribo alguna chorrada y gracias por tu blog.

  3. #23
    Anonimo
    14/11/07 20:13

    Yo soy partidario de invertir en bolsa, no de jugar al bingo en la bolsa, la verdad que me da lastima cuando oigo por la radio (consultorio intereconomia) un monton de gente q palma un paston en jazztel, astroc, etc... que ni empresas ni nada, la verdad es que de lo poco que estoy leyendo por los blog este es bastante creible. yo recomiendo siempres empresas de PER bajo o relativamente bajo, luego ganan dinero en la vida real y a ser posible en el caso español del ibex-35, son garantia en estos momentos; ahora mismo me gusta bbva, anda rezagada, pero su rentabilidad por dividendo... espectacular, yo ya estoy llenando la cartera. Bueno parece que me he desviado totalmente del post de origen, pero en fin... estamos todos aqui para aprender, por lo menos yo.
    saludos

  4. #22
    14/11/07 19:41

    Nada hombre, no pasa nada. De verdad que me hizo mucha gracia lo de "banear la ip" xq no tengo ni idea de lo que puede ser eso. De todas formas me encanta. A partir de ahora cuando me enfade con alguien voy a amenazarle al grito de "a que te baneo la ip!!" :)

    Lo de TEF sí que es la leche. Ya comenté hace tiempo que mi padre con TEF muuuuuuy abajo me dijo que compráramos TEF y nos olvidáramos de todo. El sentido común puede ser mucho más rentable que muchos masters de finanzas.

    Bueno Broncas, te mando un saludo y un des-baner de ip.

  5. #21
    Anonimo
    14/11/07 19:24

    No te enfades hombre que estoy de coña, estoy leyendo tu blog y la verdad no está nada mal, ademas respondes rápido dudas etc..., me gusta y lo dicho, que ando de coña jajaj. soy un poco notas lo reconozco.

    Pd: lo de telefonica es enserio, es una makina de hacer billetes