El Ebitda de Sacyr cae, pero la caja operativa se dispara un +53% hasta casi 1.300 M€
Intermoney | Sacyr (Comprar, PO 4,4 €) anunció sus resultados anuales de 2024 ayer tras el cierre del mercado, y celebrará hoy una conferencia telefónica hoy a las 11 horas.Las cifras principales, junto con nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta. El Grupo ha continuado moderando sus resultados operativos, principalmente por el efecto contable tras la puesta en servicio de nuevas concesiones incluida la autopista Pedemontana Veneta (PV), y una menor actividad de construcción de proyectos propios, pero aumentando de forma significativa la generación de caja. Así, el EBITDA contable ha descendido así un – 11% hasta 1.352 Mn€ (1.375 Mn IMVe) pese al crecimiento en Concesiones y Agua (+3%), pero la caja operativa creció un +53% hasta 1.294 Mn€, doblando desde 2022; la conversión de caja del EBITDA se sitúa así en el 96% frente a 56% en 2023. Amortizaciones y financieros limitaron el resultado neto a 113 Mn€, un -23% respecto a la cifra de 23 (114 Mn IMVe).No variamos nuestras previsiones en 25e-27e, que rebajamos una media del -10% en el previo para tener en cuenta el efecto contable de las concesiones ya puestas en servicio, no afectando a la generación de caja.
Los ingresos descendieron un +1% a diciembre (-2% IMVe), por al descenso de construcción de concesiones propias. Sacyr ha reportado una cifra de ingresos a diciembre con un ligero descenso del -1% hasta los 4.571 Mn€, frente al -2% de IMVe. La diferencia frente a IMVe se centró en la construcción de proyectos propios dentro de la división de Concesiones, menor de la esperada. La estabilidad en Infra (0%) fue causado por el descenso de actividad para terceros, en consonancia con la estrategia de ir reduciendo la exposición a obra aparte de concesiones propias.
El EBITDA descendió un –11% hasta 1.352 Mn€ (1.375 Mn IMVe), siguiendo la moderación de pasados trimestres. El dato de EBITDA a diciembre (-11%) se situó ligeramente por debajo de IMVe registrando los dos negocios principales descensos por razones contables características del negocio concesional. Así:
Infraestructuras, (-26% frente a -22% IMVe) esencialmente dedicada a actividades de construcción, y que incluye concesiones como PV, dejó de beneficiarse ya por la bajada de costes desde 2023, pero aún sí por mejora de mix, subiendo los márgenes de esta forma en +30 bp a diciembre, y el EBITDA un +15% hasta 112 Mn€ (104 Mn€ IMVe); la aportación de PV Y Nápoles descendido un -33% hasta 309 Mn€, tras la puerta en servicio de la primera (338 Mn IMVe) lo que implicó para el conjunto de la división un EBITDA de 422 Mn€ (-26%), frente a nuestra previsión de 443 Mn€;mientras que
Concesiones, incluyendo Agua (-2% frente a -2% IMVe), además del mencionado efecto negativo contable de las concesiones puestas en servicio, se benefició de la mejora interanual de los tráficos en España, una mayor aportación de las concesiones puestas total o parcialmente en servicio en Colombia y Chile el año pasado. Estos dos mercados contribuyeron de 317 y 225 Mn€ al EBITDA a diciembre, respectivamente, muy por encima de España (131 Mn€).
Crecimiento de la generación caja por los proyectos concesionales puestos en servicio; ratio de conversión de caja al 96%. Los resultados anuales de 2024 mostraron un crecimiento en la generación de caja operativa del 53% respecto a 2023 hasta 1.294 Mn€, no alejado excesivamente respecto al EBITDA (1.352 Mn€). Por lo tanto, la conversión en caja pasó del 56% en 23 al 96% el ejercicio pasado. Esta tendencia está en línea con lo esperado, al comenzar las nuevas concesiones a generar caja, frente a su simple contribución al EBITDA contable durante su periodo de construcción.
Beneficio neto de 113 Mn€ en 2024 (-26%). Por debajo del EBITDA no ha habido grandes sorpresas, con unos gastos financieros en ligero descenso hasta 667 Mn€ (693 Mn IMVe), contenidos por la relativa estabilidad interanual de la deuda consolidada globalmente; más del 70% de la deuda bruta no depende de la evolución a corto plazo de los tipos. Partidas positivas a nivel de EBIT fueron compensadas por impactos negativos por tipos de cambio. Sacyr reportó un beneficio neto a diciembre de 113 Mn€ (-26%), frente a 114 Mn€ IMVe.
Ascenso de deuda neta de unos 480 Mn€ desde diciembre 23, contenido por el buen comportamiento del circulante. La deuda neta subió en unos 480 Mn€ respecto a diciembre de 2023 hasta 6.891 Mn€ (7.050 Mn€ IMVe), debido, además de por la pasada ampliación de capital de mayo (222 Mn€), principalmente a: 1) un capex neto de 836 Mn€ a los 2024, mientras que 2) el circulante, que incluye los flujos de caja positivos de las nuevas concesiones, tuvo un impacto en el CF operativo de 786 Mn€, frente a 421 Mn€ en 23.
