Moody's ha mejorado la calificación a largo plazo de Enagás y Enagás Transporte a 'Baa1' desde 'Baa2', al tiempo que ha rebajado la perspectiva crediticia para ambas de 'positiva' a 'estable' y ha ratificado su calificación a corto plazo en 'Prime-2'.
En un comunicado, la agencia de calificación señala que dichos cambios responden a la actualización estratégica proporcionada por Enagás el pasado día 18 de febrero, que incluía planes de inversión revisados para el periodo 2025-2030.
En este sentido, Moody's espera que durante el periodo comprendido entre 2025 y 2027 Enagás mostrará métricas de crédito consistentes con una calificación 'Baa1', ya que la compañía "se desapalancó con éxito en 2024", debido principalmente a la venta de su participación del 30,2% en la empresa estadounidense Tallgrass Energy, cuyos ingresos de 1.100 millones de dólares (unos 1.010 millones de euros) se aplicaron a la reducción de la deuda neta.
REDUCCIÓN DE LA DEUDA TRAS VENTA DE TALLGRASS
"La deuda neta ajustada se redujo de 3.300 millones de euros a finales de 2023 a 2.400 millones de euros a finales de 2024 y las métricas crediticias se reforzaron sustancialmente", apunta Moody's, que espera que la deuda neta se mantenga prácticamente plana hasta 2026, ya que el 'capex' neto de la empresa será limitado y la distribución de dividendos se mantendrá sin cambios en un euro por acción.
Asimismo, la agencia ha detallado que a partir de 2027 espera un "cierto debilitamiento gradual de las métricas crediticias" de la compañía, aunque reconoce que la magnitud del deterioro es difícil de predecir y dependerá principalmente del ritmo de evolución de las inversiones en capital y de la remuneración de las inversiones en gas natural e hidrógeno.
En cuanto a las inversiones en hidrógeno, Moody's comenta que Enagás espera gastar alrededor de 4.000 millones de euros en 'capex' entre 2025 y 2030, incluidos 3.125 millones de euros dedicados a infraestructuras de hidrógeno entre 2027 y 2030.
INVERSIONES EN HIDRÓGENO Y PROYECTO H2MED
"Enagas aún no ha tomado decisiones de inversión definitivas en relación con la red troncal de hidrógeno, para la que prevé gastar 2.600 millones de euros, y el proyecto H2Med (un gasoducto destinado a conectar las redes de hidrógeno de la Península Ibérica con el noroeste de Europa), para el que prevé gastar 500 millones de euros", ha explicado Moody's, que espera que la empresa tome una decisión final sobre dicha inversión una vez que tenga visibilidad sobre el marco regulador aplicable al hidrógeno, así como sobre el nivel de apoyo público, muy probablemente en forma de subvenciones o ayudas, para las inversiones.
En esta línea, Moody's incide en que la empresa espera que las inversiones en hidrógeno reciban rendimientos financieros regulatorios marginalmente superiores a los de las infraestructuras de gas natural, incluida la remuneración de las obras en curso.
La agencia detalla que el rating sigue reflejando el "bajo perfil de riesgo empresarial" de las actividades monopolísticas de transporte, regasificación y almacenamiento de gas de la empresa, así como la exposición relativamente limitada a la demanda de gas y la expectativa de que la empresa priorice el fortalecimiento del balance sobre el reparto de dividendos antes del ciclo de inversión en activos de hidrógeno.
REFORZAR DE FORMA SOSTENIBLE SU PERFIL FINANCIERO
"Al mismo tiempo, las calificaciones de Enagás siguen viéndose limitadas por el continuo descenso de los ingresos regulados del transporte en España y el nuevo ciclo de inversión en hidrógeno, que probablemente requerirá un importante gasto de capital a partir de 2027", señala Moody's, que también incide en que la perspectiva 'estable' refleja su expectativa de que las métricas crediticias del grupo se mantendrán en consonancia con la orientación del ratio para la calificación actual.
Por último, la agencia hace hincapié en que las calificaciones de Enagás podrían elevarse si la empresa refuerza de forma sostenible su perfil financiero y proporciona al mismo tiempo una mayor visibilidad sobre las inversiones en hidrógeno.
"Nuestra orientación sobre el ratio podría ajustarse en función de la evolución del perfil de riesgo empresarial de Enagás en los próximos años, a medida que esperamos más visibilidad sobre el impacto en el perfil crediticio de las inversiones en hidrógeno", ha concluido Moody's
